Qui est le grand gagnant derrière la frénésie des Cryptoactifs évalués à des centaines de milliards ?

Rédaction : Julie Goldenberg, Forbes

Compilation : Luffy, Foresight News

Aujourd'hui, le nombre d'entreprises cotées en bourse intégrant des cryptomonnaies dans leur bilan a atteint un niveau record. Officiellement, elles prétendent diversifier leur portefeuille, couvrir l'inflation et attirer de nouveaux investisseurs ; bien sûr, la raison non déclarée est que la direction souhaite faire grimper le prix de l'action. Au cours des derniers mois, rien que l'annonce de la soi-disant stratégie de « trésorerie en cryptomonnaies » a suffi à donner une prime à l'action de l'entreprise.

Cependant, la véritable fête de la richesse se dirige vers les « fournisseurs d'outils » de cette dernière « ruée vers l'or » : les institutions de garde, les courtiers, les sociétés de gestion d'actifs et les banques d'investissement, qui prélèvent des frais sur chaque transaction, transfert et opération de stockage.

Nathan McCauley, co-fondateur et PDG d'Anchorage Digital, basé à San Francisco, a déclaré que cette tendance a « atteint un niveau frénétique » au cours des six derniers mois et qu'elle a « créé un effet d'entraînement ». Cette banque crypto a conclu plusieurs transactions : elle est responsable de la garde des bitcoins du Trump Media Group, d'une valeur de 2 milliards de dollars, ainsi que de la garde des actifs de Nakamoto Holdings, d'une valeur de 760 millions de dollars. Nakamoto Holdings est une entreprise axée sur le bitcoin, qui a récemment annoncé sa fusion avec KindlyMD via une société d'acquisition à vocation spéciale (SPAC). KindlyMD est une petite entreprise médicale déficitaire basée à Salt Lake City, dont le prix de l'action était longtemps resté en dessous de 2 dollars avant l'annonce de la fusion en mai ; aujourd'hui, Nakamoto Holdings, qui rend hommage au créateur anonyme du bitcoin, Satoshi Nakamoto, est cotée au NASDAQ (symbole : NAKA), avec un prix de l'action atteignant 15 dollars et une capitalisation boursière de 114 millions de dollars.

Selon les données de Bitcoin Treasuries.net, il y a un an, quelques acheteurs d'entreprises détenaient à peine plus de 416 000 bitcoins ; aujourd'hui, au moins 152 sociétés cotées en bourse détiennent plus de 950 000 bitcoins, d'une valeur de plus de 110 milliards de dollars. Parmi eux, le « géant » incontesté reste la société Strategy, dirigée par le milliardaire Michael Saylor. Cette société a créé un modèle de trésorerie en crypto-monnaie pour les entreprises, en utilisant massivement des obligations convertibles, des actions privilégiées perpétuelles à taux variable et d'autres moyens de financement innovants. Strategy Inc., anciennement une petite société de logiciels basée à Tysons Corner, en Virginie, détient aujourd'hui des bitcoins d'une valeur de 73 milliards de dollars, avec une capitalisation boursière atteignant 95 milliards de dollars, soit une prime de 25 % par rapport à son volume d'actifs cryptographiques.

Les entreprises qui imitent la stratégie ne se contentent pas de se concentrer sur le Bitcoin, elles achètent également des actifs cryptographiques tels que l'Ethereum et Solana. Selon les données de la société de conseil en cryptomonnaies de Palo Alto, Architect Partners, les entreprises ont déjà levé plus de 98 milliards de dollars pour ce type d'investissement cette année ; depuis juin, 139 autres entreprises ont promis d'investir 59 milliards de dollars. Le dernier cas en date est celui de World Liberty Financial, une entreprise cryptographique détenue par la famille Trump, qui a récemment annoncé la création d'un fonds de 1,5 milliard de dollars, avec son propre jeton WLFI comme point central - sans compter le fonds en Bitcoin de 2 milliards de dollars du groupe médiatique Trump.

Les entreprises qui tirent profit de l'essor des trésoreries en cryptomonnaie.

Elliot Chun de Architect Partners a déclaré que, bien que cette tendance soit encore à ses débuts et que son impact global soit difficile à quantifier, l'engouement a déjà "généré d'énormes revenus de frais".

Pour de nombreuses banques d'investissement traditionnelles et courtiers tels que Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company et Dealmaker Securities, les commissions d'émission et autres frais liés aux émissions d'actions privilégiées et d'obligations convertibles sont devenus une activité lucrative.

Prenons l'exemple de la stratégie qui a émis 8,5 millions d'actions privilégiées en mars de cette année, levant 722 millions de dollars. Morgan Stanley et environ 12 autres institutions ont agi en tant que souscripteurs, estimant des frais de 10 millions de dollars. La société de minage de cryptomonnaies MARA Holdings, basée à Fort Lauderdale, a émis des obligations convertibles de 950 millions de dollars en juillet, et des institutions comme Morgan Stanley pourraient réaliser un bénéfice de 10 millions de dollars sur cette transaction.

Une autre série de bénéficiaires de la frénésie des coffres de crypto-monnaie sont les « institutions de garde qualifiées » - elles gardent les actifs numériques pour leurs clients. Prenons l'exemple de BitGo, une entreprise bien établie à Palo Alto, qui a vu ses actifs sous garde dépasser 100 milliards de dollars au cours du premier semestre 2025, grâce à la prospérité du marché des crypto-monnaies et à l'expansion des trésors d'entreprise.

« (Les activités de trésorerie d'entreprise) représentent une part de plus en plus importante de notre activité. Il y a six mois, ces activités étaient encore rares, mais maintenant elles représentent une grande partie de nos nouveaux clients. » a déclaré Adam Sporn, responsable des activités de courtage de BitGoPrime et des ventes institutionnelles aux États-Unis. Il estime qu'au cours des derniers mois, environ 24 entreprises liées à la trésorerie cryptographique ont annoncé un partenariat de garde avec BitGo. L'explosion de l'activité a également ouvert la voie à la soumission secrète de BitGo pour une introduction en bourse en juillet.

Les 20 meilleures entreprises de trésorerie en Bitcoin

Les frais facturés par les principaux dépositaires comme BitGo et Coinbase à leurs clients institutionnels comprennent des frais initiaux, des frais annuels et des frais supplémentaires, qui sont liés aux services de conservation des actifs cryptographiques et d'aide à la génération de revenus pour les clients. Ravi Doshi, co-responsable du marché mondial chez FalconX, a déclaré que le modèle de frais le plus courant est un frais annuel basé sur la taille des actifs sous garde, généralement compris entre 0,15 % et 0,30 %, mais que les grands clients peuvent négocier une réduction à 0,10 %.

Bien que ces frais représentent des centaines de millions de dollars de revenus pour les dépositaires gérant des dizaines de milliards de bitcoins, les bénéfices des transactions de garde sont généralement minimes. Dan Dolev, analyste senior en fintech chez Mizuho Securities, souligne que la demande en cryptomonnaies engendrée par ces « agents » a également généré des revenus supplémentaires pour des échanges et courtiers tels que Coinbase, FalconX et Cumberland : l'achat fait monter les prix, attirant de nouveaux investisseurs, ce qui stimule davantage de transactions de jetons, créant ainsi un cycle.

En plus du trading et de la garde, des services tels que le staking, le prêt et les options couvertes représentent également un domaine très rentable. Le staking désigne le fait que les utilisateurs verrouillent des tokens pour aider à valider les transactions sur la blockchain et obtenir des récompenses ; les stratégies d'options ajustent la structure de risque-rendement du portefeuille d'investissement à travers des dérivés financiers, sans changer la configuration des actifs sous-jacents.

« Après avoir levé des fonds et intégré leurs bilans, ces entreprises seront rapidement confrontées à la question « Que faire ensuite ? » a déclaré Chun d'Architect Partners. « Plus de 60 milliards de dollars d'actifs cryptographiques doivent générer des rendements, ce que ces entreprises cotées ne peuvent pas faire elles-mêmes. » Sidney Powell, PDG de la société de prêt cryptographique Maple Finance basée à Melbourne, a souligné qu'actuellement, les entreprises dépendent encore de l'appréciation des actifs sous-jacents pour obtenir des rendements, mais la propagation rapide de la tendance des trésoreries en cryptomonnaie obligera les entreprises à se différencier en recherchant des stratégies de rendement ou en achetant des bitcoins à faible coût.

Juan Leon, stratège d'investissement senior chez la société de gestion et de conseil en actifs numériques Bitwise, a déclaré que pour construire un avantage concurrentiel, ces entreprises pourraient se tourner davantage vers des prêteurs institutionnels tels que Two Prime et Maple Finance, ainsi que vers des sociétés de gestion d'actifs comme Wave Digital Assets, Arca et Galaxy, dont les services de gestion de trésorerie facturent généralement entre 25 et 50 points de base. Au début de ce mois, Galaxy a rapporté que son activité de gestion d'actifs de trésorerie avait enregistré un afflux de 175 millions de dollars, en partie en raison des solutions fournies à environ 20 clients détenant des trésoreries en cryptomonnaie.

Dans le même temps, Wall Street a commencé à « transfuser » pour cette frénésie. Encouragés par un environnement politique plus amical sous l'administration Trump et un cadre réglementaire plus clair, des sociétés comme Capital Group, le fonds spéculatif D1 Capital Partners et la banque d'investissement Cantor Fitzgerald ont tous commencé à financer l'accumulation de cryptomonnaies par les entreprises.

Bien qu'il y ait encore des opposants aux cryptomonnaies, la tendance des trésoreries d'actifs cryptographiques ne fait que commencer. « Nous pensons qu'à terme, toutes les entreprises deviendront des sociétés de trésorerie en cryptomonnaies d'une manière ou d'une autre. » Leon a souligné que les réserves de trésorerie des entreprises mondiales s'élèvent actuellement à environ 31 000 milliards de dollars. « Qu'elles allouent 1 %, 10 % ou 100 % de leur bilan aux cryptomonnaies, elles détiendront toujours une partie. Par conséquent, nous avons encore beaucoup de place pour le développement. »