CGV : Le succès de MicroStrategy propulse le bilan des entreprises dans l'ère de la Programmabilité

Auteur original : Cynic | CGV FOF

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Introduction : Sous l'orientation stratégique de l'administration Trump qui adopte pleinement les actifs cryptographiques, la taille des réserves cryptographiques des sociétés cotées devrait bientôt dépasser le cap des 100 milliards de dollars. Cet article fait un inventaire systématique du paysage des réserves cryptographiques des entreprises à l'échelle mondiale, analyse en profondeur le modèle d'opération capitalistique centré sur MicroStrategy et explore les chemins différenciés et les risques potentiels des entreprises de réserve de crypto-monnaies – cette expérimentation "d'activation numérique" menée par des entreprises traditionnelles est en train de redéfinir le futur paradigme de la gestion financière des entreprises.

Vue d'ensemble des entreprises de réserve de cryptomonnaie dans le monde

En termes de répartition des sociétés cotées, les sociétés américaines représentent 65,2 %, celles du Canada 16,9 %, celles de Hong Kong 7,9 %, le Japon ayant également un petit nombre de sociétés en réserve (3,4 %), tandis que les autres marchés nationaux représentent 6,7 %.

D'après les types d'actifs cryptographiques détenus par les sociétés cotées en bourse, le BTC représente 78 %, tandis que l'ETH, le SOL, le XRP et d'autres sont proches de proportions comprises entre 5 % et 6 %, les sociétés détenant d'autres actifs cryptographiques représentant les 5 % restants.

En termes de valeur des actifs cryptographiques réservés par les sociétés cotées, le BTC est en position de leader absolu, représentant 99% de la valeur, tandis que les autres actifs ne représentent que 1%.

Selon l'analyse statistique du moment où les entreprises ont annoncé pour la première fois leur stratégie de réserve cryptographique, les résultats sont illustrés dans le graphique ci-dessous. Remarque : seules les données exactes divulguées sont incluses. Nous pouvons observer des pics et des vallées évidents dans le graphique, ce qui correspond également aux cycles haussiers et baissiers du marché des cryptomonnaies.

Deux pics significatifs :

· 2021 : 25 entreprises annoncent des réserves stratégiques, principalement poussées par la hausse du prix du Bitcoin et l'effet de démonstration de MicroStrategy.

· 2025 : 28 entreprises, atteignant un sommet historique, montrant une acceptation croissante des cryptomonnaies en tant qu'actifs de réserve pour les entreprises.

Caractéristiques de la période de creux :

· 2022 - 2023 : seulement 3 entreprises sont entrées sur le marché, reflétant l'impact du marché baissier des cryptomonnaies et de l'incertitude réglementaire.

Récemment, de nombreuses entreprises annoncent la mise en place de réserves cryptographiques, et le nombre d'entreprises cotées avec des réserves cryptographiques devrait dépasser 200 cette année, l'adoption des cryptomonnaies dans les secteurs traditionnels continuant d'augmenter.

Réserves stratégiques, opérations de capital et performance des actions

D'après les modèles d'opération des capitaux des différentes sociétés de réserve d'actifs numériques actuels, on peut les classer en plusieurs modèles :

1. Mode de stockage à effet de levier : Activité principale relativement faible, financement par emprunt et collecte de fonds pour acheter des actifs cryptographiques, dans l'attente de la hausse des actifs cryptographiques pour accroître l'actif net, favoriser l'augmentation du prix des actions et permettre un financement supplémentaire, créant ainsi un effet de rétroaction positif et un effet de volant. Essentiellement, cela transforme les actions de l'entreprise en levier sur les actifs cryptographiques. Si cela est bien exécuté, cela peut permettre d'augmenter le prix des actions et l'actif net avec un faible coût. Cas typiques : MicroStrategy ($MSTR réserves BTC), SharpLink Gaming ($SBET réserves ETH), DeFi Development Corp ($DFDV réserves SOL), Nano Labs ($NA réserves BNB), Eyenovia ($EYEN réserves HYPE).

2. Mode de gestion de trésorerie : des entreprises avec une bonne activité principale (l'activité principale n'est pas liée aux cryptomonnaies), lorsqu'elles ont une liquidité suffisante, achètent des actifs cryptographiques de qualité pour obtenir un retour sur investissement. Cela n'a généralement pas d'impact significatif sur le cours de l'action et peut même entraîner une baisse en raison des préoccupations des investisseurs concernant la négligence de l'activité principale de l'entreprise. Cas typiques : Tesla ($TSLA réserves BTC), Boyaa Interactive (HK0403 réserves BTC), Meitu (HK1357 réserves BTC + ETH).

3. Mode de réserve commerciale : L'entreprise, en raison de son activité principale liée aux cryptomonnaies, effectue des actions de réserve directement ou indirectement. Par exemple, les besoins liés aux activités d'échange, ainsi que les entreprises minières qui conservent les bitcoins extraits comme réserve pour faire face aux risques commerciaux potentiels. Cas typiques : Coinbase ($COIN réserves de divers actifs cryptographiques), Marathon Digital ($MARA réserves de BTC).

Parmi de nombreuses entreprises, MicroStrategy utilise habilement l'effet de levier, passant d'un fournisseur de services logiciels en perte pendant des années à une baleine Bitcoin d'une valeur marchande de plusieurs milliards, dont le modèle opérationnel mérite d'être étudié en profondeur.

MicroStrategy : Manuel de fonctionnement du levier de réserve cryptographique

Cinq ans, trente fois d'augmentation : le courtage à effet de levier Bitcoin

Depuis que MicroStrategy a annoncé sa stratégie de réserve en Bitcoin en 2020, le prix de l'action a montré une forte corrélation avec le prix du Bitcoin, et la volatilité est bien supérieure à celle du Bitcoin lui-même, comme le montre le graphique ci-dessous. Depuis août 2020, MSTR a enregistré une augmentation cumulative d'environ 30 fois, tandis que le prix du Bitcoin n'a augmenté que d'environ 10 fois sur la même période.

En comparant la volatilité et la corrélation de Bitcoin et de MSTR par mois, on peut constater que, la plupart du temps, la corrélation des prix de MSTR avec Bitcoin se situe dans la fourchette de 0,6 à 0,8, ce qui montre une forte corrélation ; en même temps, la volatilité de MSTR est plusieurs fois plus élevée que celle de Bitcoin, ce qui fait de MSTR un titre à effet de levier sur Bitcoin. D'un autre côté, cela peut également valider la propriété de levier de Bitcoin de MSTR : en juin 2025, la volatilité implicite des options d'achat à un mois de MSTR est de 110 %, soit 40 points de pourcentage de plus que celle du Bitcoin au comptant, montrant que le marché lui accorde une prime de levier.

machine de gestion de capital précise

Le cœur du modèle de micro-stratégie est d'obtenir des fonds à un coût de financement inférieur pour acheter des bitcoins, tant que le taux de rendement attendu du bitcoin est supérieur au coût de financement réel, le modèle peut continuer à exister.

MicroStrategy a créé une matrice d'outils de capital qui transforme la volatilité du Bitcoin en avantages de financement structuré. Les opérations de capital utilisent diverses stratégies de financement, formant un cycle de capital auto-renforçant. Les analystes de VanEck l'ont qualifié d' "expérience pionnière alliant l'économie des monnaies numériques et la finance d'entreprise traditionnelle".

Les deux objectifs principaux de l'opération de capital de MicroStrategy sont : contrôler le taux d'endettement et augmenter le nombre de BTC par action (BTC per Share). Si le BTC augmente à long terme, atteindre ces deux objectifs principaux fera également augmenter la valeur des actions de MicroStrategy.

Pour MicroStrategy, le prêt garanti présente des coûts et des limitations implicites tels qu'une efficacité des fonds insuffisante (exige un taux de surcollatéralisation de 150 %), un risque de liquidation incontrôlable et une taille de financement limitée.

Comparé aux prêts garantis, les modes de financement tels que les obligations convertibles et les actions privilégiées, qui impliquent des options implicites, peuvent réduire davantage les coûts et avoir un impact moindre sur la structure des actifs et des passifs. La vente d'actions ordinaires ATM permet également d'obtenir rapidement et de manière flexible des liquidités. De plus, les actions privilégiées sont comptabilisées en tant qu'équité plutôt qu'en tant que dette, ce qui permet de réduire encore le ratio d'endettement par rapport aux obligations convertibles.

Cette matrice complexe d'outils de capital est très prisée par les investisseurs professionnels, leur permettant d'arbitrer sur les différences entre la volatilité réalisée, la volatilité implicite et d'autres composants des modèles de tarification des options, ce qui a également établi une base d'acheteurs fidèles pour les instruments de financement de micro-stratégies.

En combinant les positions de Bitcoin et les dettes trimestrielles, ainsi que les événements importants de l'opération de capital, on peut observer :

En combinant divers outils de financement, MicroStrategy émet des obligations convertibles et des actions privilégiées lors d'un marché haussier où la volatilité du Bitcoin est élevée et où les actions ont une prime positive, augmentant ainsi sa position en Bitcoin. En période de marché baissier, lorsque la volatilité du Bitcoin est faible et que les actions ont une prime négative, elle vend des actions ordinaires via des ATM pour éviter un taux d'endettement trop élevé, ce qui pourrait entraîner un risque de liquidation en chaîne.

En période de forte prime, il est préférable de choisir des obligations convertibles et des actions privilégiées, pour les raisons suivantes :

1. Effet de dilution différé

L'émission directe d'actions ordinaires (ATM) diluera immédiatement les droits des actionnaires existants. En revanche, les obligations convertibles et les actions privilégiées reportent la dilution des actions à l'avenir grâce à l'incorporation d'options de conversion.

2. Structure d'efficacité fiscale

Les dividendes des actions privilégiées peuvent déduire 30 % du revenu imposable, ce qui réduit le coût réel de STRK, avec un taux de dividende de 8 %, à 5,6 %, inférieur au taux d'intérêt de 7,2 % des obligations des entreprises comparables. En revanche, le financement par actions ordinaires ne génère pas d'avantages fiscaux.

3. Éviter le risque de réflexivité

Les retraits massifs d'ATM sont considérés comme un signal que la direction pense que le prix des actions est surévalué, ce qui pourrait déclencher des ventes programmées.

· Taux d'endettement * = Total des dettes ÷ Valeur totale des BTC détenus · mNAV = Capitalisation boursière ÷ Valeur totale des BTC détenus

En raison de sa structure de financement unique, lorsque le Bitcoin augmente, MSTR augmente à un rythme plus élevé, et une grande quantité de dettes sera convertie en actions. En fait, depuis que MicroStrategy a annoncé l'achat de Bitcoin, le capital total de MicroStrategy est passé de 100M à 256M, soit une augmentation de 156 %.

Une importante augmentation de capital peut-elle diluer les droits des actionnaires ? D'après les données, depuis le T4 2020 jusqu'à présent, MicroStrategy a augmenté son capital de 156 %, tandis que le prix de l'action n'a augmenté que 30 fois, les droits des actionnaires n'ont pas été dilués mais considérablement augmentés. Pour mieux représenter les droits des actionnaires, MicroStrategy a proposé l'indicateur de droits par action BTC (BTC per Share), l'objectif des opérations de capital étant de continuer à augmenter le BTC per Share. Comme le montre le graphique, à long terme, le BTC per Share est toujours en tendance haussière, ayant déjà augmenté dix fois par rapport au niveau initial de 0.0002 BTC per Share.

D'un point de vue mathématique, lorsque le prix de l'action MSTR présente une prime positive élevée par rapport au bitcoin (mNAV > 1), le financement par dilution potentielle des actions pour acheter des bitcoins peut continuer à augmenter le BTC par action. mNAV > 1 signifie que les fonds levés par action peuvent acheter plus de BTC que le BTC par action actuel, bien que les actions existantes soient diluées, la valeur en BTC contenue par action après dilution continue d'augmenter.

L'avenir de MicroStrategy

Je pense que les trois facteurs clés du succès du modèle MicroStrategy sont : l'arbitrage réglementaire, le bon pari sur la hausse du Bitcoin et une excellente capacité d'opération des capitaux. En même temps, le risque est également caché à l'intérieur.

Changements législatifs et réglementaires

1. La richesse des outils d'investissement en Bitcoin compresse l'achat de MicroStrategy : lorsque MicroStrategy a annoncé pour la première fois qu'elle réaliserait une réserve stratégique en Bitcoin, l'ETF Bitcoin au comptant n'avait pas encore été approuvé, et de nombreuses institutions d'investissement ne pouvaient pas obtenir directement une exposition au risque en Bitcoin dans un cadre conforme, elles ont donc acheté à travers MicroStrategy en tant qu'actif agent. Cependant, avec l'arrivée de Trump au pouvoir, le gouvernement a fortement promu les cryptomonnaies, et de nombreux outils d'investissement liés aux cryptomonnaies conformes émergent, réduisant progressivement l'espace d'arbitrage réglementaire.

2. La SEC limite l'endettement excessif des "actifs non productifs" : bien que MicroStrategy, grâce à une gestion précise de sa dette, maintienne son ratio d'endettement à un niveau contrôlable, le taux d'endettement actuel est significativement inférieur à celui de nombreuses entreprises cotées ayant une capitalisation boursière équivalente. Cependant, l'endettement des entreprises cotées est généralement utilisé pour l'expansion des activités, tandis que l'endettement de MicroStrategy est entièrement destiné à l'investissement, ce qui pourrait amener la SEC à reclasser l'entreprise en tant que société d'investissement, augmentant ainsi ses exigences en matière de ratio de capital de plus de 30 %, réduisant ainsi l'espace de levier.

3. Impôt sur les plus-values : Si un impôt est appliqué sur les plus-values non réalisées détenues par l'entreprise, alors MicroStrategy fera face à une pression fiscale en espèces considérable. (La loi OBBB actuelle stipule qu'il n'y a une imposition qu'au moment de la vente).

Risque de dépendance au marché du Bitcoin

1. Amplificateur de volatilité : MicroStrategy détient actuellement 2,84 % du total des bitcoins. Lorsque la volatilité du bitcoin augmente, la volatilité du prix des actions de MicroStrategy sera multipliée par plusieurs fois celle de la volatilité du bitcoin, et pendant les cycles de baisse, le prix des actions sera fortement sous pression.

2. Prime irrationnelle : la capitalisation boursière de MicroStrategy a longtemps été supérieure de plus de 70 % à la valeur nette de ses bitcoins, cette prime provenant en grande partie des attentes irrationnelles du marché concernant la hausse du bitcoin.

le risque de structure de Ponzi de l'effet de levier de la dette

1. Le financement par obligations convertibles en circulation repose sur un cycle de : « emprunter de nouvelles dettes → acheter du BTC → faire monter le prix des actions → émettre à nouveau des obligations », ce cycle présente des caractéristiques de Ponzi duales. Lorsque de grosses obligations arrivent à échéance, si le prix du Bitcoin ne parvient pas à augmenter de manière soutenue pour soutenir le prix des actions, l'émission de nouvelles dettes sera entravée, ce qui déclenchera une crise de liquidité (risque de continuité de la dette) ; si le prix du BTC baisse, entraînant un prix des actions inférieur au seuil de conversion des obligations convertibles, l'entreprise sera contrainte de rembourser en espèces (décalage du prix de conversion).

2. Manque de flux de trésorerie stable : En raison de l'absence de sources de flux de trésorerie stables pour l'entreprise et de l'incapacité à vendre des bitcoins, la principale méthode de remboursement de MicroStrategy consiste à émettre des actions (conversion de dettes en actions, ATM). Lorsque le cours des actions ou le prix du bitcoin baisse, le coût du financement augmente considérablement, ce qui peut entraîner un risque de fermeture des canaux de financement ou de dilution importante, rendant ainsi difficile le maintien de l'accumulation ou du flux de trésorerie opérationnel.

À long terme, lorsqu'on entre dans un cycle baissier des actifs risqués, le cumul de multiples risques peut provoquer des réactions en chaîne, formant un mécanisme de transmission des risques technique, entraînant une spirale de la mort :

Une autre possibilité est une intervention proactive des régulateurs, transformant MicroStrategy en un ETF Bitcoin ou un produit financier similaire. Actuellement, MicroStrategy détient 2,88 % de l'offre totale de BTC, et s'il devait vraiment être pris dans une vague de liquidation, cela pourrait directement entraîner l'effondrement du marché des cryptomonnaies. Le passage à un ETF ou à des types similaires serait beaucoup plus sûr. Bien que MicroStrategy détienne une grande quantité de Bitcoin, la comparaison avec les ETF n'est pas particulièrement frappante. De plus, le 2 juillet 2025, la SEC a approuvé la conversion du Grayscale Digital Large Cap Fund en un ETF détenant un portefeuille d'actifs tels que BTC, ETH, XRP, SOL et ADA, ce qui indique une possibilité.

Expérience de réserve de cryptomonnaies : à titre d'exemple avec $SBET et $DFDV

Analyse de la régression de la valorisation : le passage de la motivation émotionnelle à la tarification fondamentale.

Le chemin de fluctuation de $SBET et le signal de stabilisation

Facteurs d'une volatilité extrême :

En mai 2025, $SBET a annoncé un financement PIPE de 425 millions de dollars pour acquérir 176 271 ETH (valeur à l'époque de 463 millions de dollars), devenant ainsi le plus grand détenteur d'ETH parmi les sociétés cotées en bourse au monde, avec une augmentation de 400 % du prix de l'action en une seule journée. Par la suite, des documents de la SEC ont révélé que les investisseurs PIPE pouvaient revendre des actions, entraînant une panique de vente sur le marché en raison de la dilution, avec une chute de 70 % du prix de l'action. Joseph Lubin, cofondateur d'Ethereum (président du conseil d'administration de $SBET), a clarifié qu'il n'y avait "aucune vente d'actionnaires", mais le sentiment du marché avait déjà été affecté.

Signes de correction de valorisation :

D'ici juillet 2025, le prix de l'action $SBET devrait se stabiliser autour de $10, avec un mNAV d'environ 1,2 (en tenant compte de l'augmentation PIPE, il sera d'environ 2,67).

La dynamique de stabilisation vient de :

1. Appréciation de la position ETH : achat supplémentaire de 30,6 millions de dollars pour 12 207 ETH, la position totale atteint 188 478 ETH (environ 470 millions de dollars), représentant 80 % de la capitalisation boursière ;

2. Récupération des revenus de staking : des produits dérivés de staking liquide (LSD) ont déjà généré un revenu de 120 ETH ;

3. Amélioration de la liquidité : volume quotidien moyen de 12,6 millions d'actions, le ratio des positions courtes est tombé à 8,53 %.

La prime d'intégration écologique de $DFDV

Comparé à $SBET, bien que la volatilité de $DFDV soit également très élevée, la baisse des prix des actions est relativement mieux soutenue. Malgré une chute de 36 % en une seule journée, $DFDV a encore un rendement de prix d'action de 30 fois par rapport à avant la transformation. Cela est en partie dû à la faible capitalisation boursière de l'entreprise avant la transformation, et d'autre part à la diversité de ses activités, en particulier ses investissements dans les infrastructures, ce qui lui confère un meilleur soutien en termes de valorisation.

Support de valorisation des réserves SOL :

$DFDV détient 621,313 SOL (environ $1,07 milliard), avec trois sources de revenus :

1. La valeur de SOL augmente (représentant 90 % de la valeur du portefeuille) ;

2. Récompenses de staking (5% - 7% par an);

3. Commission de validateur (perçue auprès des projets écologiques tels que $BONK).

PoW vs. PoS : L'impact des retours sur le staking

Les rendements annuels générés par le staking natif de cryptomonnaies POS comme ETH et SOL peuvent ne pas affecter directement les modèles d'évaluation, mais le staking circulant pourrait améliorer la flexibilité des opérations en capital.

1. Le Bitcoin, en tant que token de type POW, n'a pas de mécanisme de génération de revenus, mais sa quantité totale est fixe et son taux d'inflation est en baisse continue (actuellement à 1,8 %), ce qui confère à l'actif une rareté. Les tokens de type PoS peuvent générer des rendements par le biais du staking ; lorsque le taux de rendement du staking est supérieur au taux d'inflation du token, l'actif staké obtient une appréciation nominale. Actuellement, le rendement annualisé du staking SOL est de 7 % à 13 %, avec un taux d'inflation de 5 % ; le rendement annualisé du staking ETH est de 3 % à 5 %, avec un taux d'inflation de moins de 1 %. Le staking actuel d'ETH/SOL peut générer des revenus supplémentaires, mais il est important de prêter attention aux variations des taux d'inflation et des rendements du staking.

2. Les revenus générés par le staking sont basés sur la monnaie, ne pouvant pas être convertis en pouvoir d'achat sur le marché secondaire pour pousser le prix des jetons à la hausse.

Le staking de liquidité permet non seulement d'obtenir des revenus de staking, mais aussi d'utiliser des actifs liquides pour des activités DeFi, comme le prêt et l'emprunt, ce qui améliore la flexibilité des opérations de capital. (Par exemple, DFDV a émis son propre actif de liquidité DFDVSOL).

La validation de l'applicabilité des éléments de succès de $MSTR dans les entreprises de réserve de cryptomonnaies.

Arbitrage réglementaire : réduction de l'espace

Récemment, la vitesse d'approbation des demandes d'ETF a clairement augmenté, avec plusieurs institutions soumettant des demandes pour différents ETF de cryptomonnaies, l'approbation n'étant qu'une question de temps. Avant l'apparition de plus en plus d'instruments financiers complexes liés à des cryptomonnaies spécifiques, les actions et les instruments obligataires des entreprises de réserve de cryptomonnaies peuvent encore répondre aux besoins de certains investisseurs, mais l'espace d'arbitrage réglementaire se réduit progressivement.

Pari sur la hausse des tokens : l'avenir des altcoins est incertain

Le Bitcoin, en tant que "or numérique", possède un consensus de liquidité mondiale, tandis que l'ETH/SOL manque d'un statut équivalent. Le BTC possède des attributs d'actif de réserve, mais l'ETH/SOL est souvent considéré comme un actif utilitaire.

Entre 2024 et 2025, les altcoins se comporteront moins bien que Bitcoin :

· La domination du Bitcoin continuera d'augmenter en 2024, atteignant un niveau élevé d'environ 65 %.

· Historiquement, la saison des altcoins commence généralement après que le Bitcoin atteint son pic, mais dans ce cycle, les altcoins ont montré un retard.

Lors de ce nouveau sommet du Bitcoin, l'ETH et le SOL n'atteignent toujours pas 50% de leurs sommets historiques.

Capacité d'opération capital : mise à niveau de la flexibilité

Comparé aux réserves stratégiques de Bitcoin, les entreprises de réserve stratégique de cryptomonnaies alternatives peuvent s'impliquer plus profondément dans les activités génératrices de revenus de l'écosystème de la blockchain publique, tout en augmentant l'utilisation du capital grâce à la DeFi.

Par exemple :

1. $SBET est présidé par le fondateur de la société Consensys, avec des perspectives d'expansion des activités de flux de trésorerie telles que les portefeuilles, les blockchains publiques et les services de staking.

2. $DFDV a acquis le réseau de validateurs de la plus grande monnaie meme sur Solana, $BONK, avec des revenus de commissions représentant 34 % des revenus du T2 ;

3. $DFDV transforme les revenus de staking en actifs négociables DeFi via dfdvSOL, attirant ainsi des capitaux en chaîne ;

4. $HYPD (anciennement Eyenovia $EYEN) utilisera les $HYPE réservés pour le staking, le prêt, et l'expansion des opérations de nœud, ainsi que des activités de recommandation et de commission.

5. $BTCS (fournisseur de nœuds Ethereum et de services de staking) utilise $ETH pour le staking et obtient des fonds à faible coût via AAVE en utilisant LST et BTC comme garantie.

En résumé, le rétrécissement de l'espace d'arbitrage réglementaire et l'incertitude quant à la hausse des jetons obligeront les entreprises de réserve de cryptomonnaies à innover dans leurs modèles opérationnels, à s'engager profondément dans l'écosystème blockchain et à construire des flux de trésorerie à travers des activités écologiques afin d'améliorer leur capacité à résister aux risques.

Lorsque MicroStrategy utilise des outils de capital sophistiqués pour transformer le Bitcoin en "effet de levier de volatilité", les entreprises de réserve de cryptomonnaies tentent de résoudre le dilemme de valorisation en opérant via la DeFi. Cependant, le rétrécissement des fenêtres d'arbitrage réglementaire, les différences d'intensité du consensus des tokens et les craintes d'inflation liées aux mécanismes de POS rendent cette expérience encore pleine d'incertitudes. Il est prévisible qu'avec l'entrée de plus en plus d'entreprises traditionnelles, la stratégie de réserve d'actifs cryptographiques passera d'une mise audacieuse à une allocation rationnelle - son ultime signification résidant peut-être non pas dans l'arbitrage à court terme, mais dans la promotion de l'entrée des bilans d'entreprise dans l'ère programmable.

Comme le dit Michael Saylor : "Nous n'achetons pas du Bitcoin, nous construisons un système financier pour l'ère numérique". Le test ultime de cette expérience sera de savoir si le bilan peut supporter une double pression lorsque le Bitcoin entre dans un marché baissier - c'est aussi la question que les entreprises traditionnelles doivent résoudre avant d'entrer.

Attention : Ce document est un rapport de recherche CGV, ne constitue pas de conseils d'investissement et est uniquement fourni à titre de référence.