Transmettant le titre original "Décodage du marché RWA : La taille du marché a augmenté de 48 % au cours du premier semestre de l'année, ZKsync 'contre-attaque' pour devenir la deuxième plus grande chaîne publique"

Au cours du premier semestre de 2025, un secteur relativement discret dans le monde des cryptomonnaies—la tokenisation des actifs du monde réel (RWA)—a connu une croissance explosive remarquable. Au 6 juin, la capitalisation boursière mondiale des RWA a grimpé à 23,39 milliards de dollars (hors stablecoins), soit une augmentation significative de 48,9 % par rapport à 15,7 milliards de dollars au début de l'année. Derrière cette croissance, le crédit privé (représentant environ 58 %) et les obligations du Trésor américain (représentant environ 31,2 %) forment le double cœur absolu du marché, représentant ensemble près de 90 % de la part.

Cependant, derrière ce bulletin de notes impressionnant se cachent des problèmes profondément ancrés tels qu'une forte concentration des classes d'actifs, une liquidité limitée, une transparence douteuse et une faible corrélation avec l'écosystème crypto natif. Les RWA ont encore un long chemin à parcourir pour devenir un véritable "parcours grand public."

Les prêts privés et les obligations du Trésor américain représentent 90 % du marché

Le crédit privé est devenu le type d'actif le plus en vogue sur le marché des actifs réels, avec une taille totale atteignant 13,5 milliards USD, représentant environ 57,7 %.

Figure se classe premier avec un montant de prêt actif de 10,19 milliards de dollars. Figure est une plateforme de services technologiques financiers basée sur la blockchain, se concentrant actuellement sur les lignes de crédit sur valeur domiciliaire (HELOC), qui permet aux utilisateurs d'obtenir des prêts par ligne de crédit allant jusqu'à 85 % de la valeur de leur maison. Selon ses données officielles, le HELOC est devenu la plus grande ligne de crédit sur valeur domiciliaire non bancaire aux États-Unis, fournissant un total de plus de 15 milliards de dollars en prêts par ligne de crédit.

Cependant, contrairement à d'autres RWA qui sont généralement émises sur de larges chaînes publiques, la blockchain Provenance utilisée par Figure est une blockchain L1 publique mais autorisée. Ce design, similaire à une chaîne de consortium, permet une meilleure gestion des actifs RWA de Figure d'une part, tout en entravant d'autre part la circulation généralisée de ces actifs sur le marché. Par conséquent, bien que les actifs émis par les RWA de Figure aient dépassé 10 milliards de dollars, leur corrélation réelle avec le marché des cryptomonnaies n'est pas élevée ; ces actifs sont principalement représentés sur la chaîne sous forme de notes garanties, et jusqu'à présent, cette portion de part de marché ne possède pas d'attributs de liquidité de trading. Selon la définition conventionnelle des actifs RWA, les actifs RWA de Figure appartiennent à une forme non typique de RWA.

Les obligations du Trésor américain sont la deuxième classe d'actifs la plus importante sur le marché des RWA, et la logique opérationnelle de ce type de RWA est de convertir les obligations du Trésor américain traditionnelles, les liquidités et les actifs libellés en dollars tels que les accords de rachat en jetons numériques en utilisant la technologie blockchain. Dans le domaine des obligations du Trésor américain, l'émission la plus importante est BUIDL émise par BlackRock, avec un total d'émission actuel d'environ 2,9 milliards de dollars.

Le BUIDL Fund a été initialement lancé sur la blockchain Ethereum et s'est désormais étendu pour inclure plusieurs réseaux blockchain tels que Solana, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism et Polygon. Parmi eux, la grande majorité des actifs du BUIDL Fund (environ 93 %) sont encore émis sur Ethereum.

Ce RWA offre une meilleure flexibilité par rapport à la méthode traditionnelle d'achat direct d'obligations du Trésor américain, fournissant une liquidité 24/7. Les transactions d'obligations du Trésor traditionnelles peuvent prendre plusieurs jours pour être complétées. Cependant, BUIDL est actuellement ouvert aux investisseurs qualifiés, avec un seuil d'investissement minimum de 5 millions de dollars, et le nombre actuel de détenteurs est de 75. De plus, BUIDL a également lancé une version compatible avec la DeFi appelée sBUIDL, qui est un jeton ERC-20 représentant une créance de 1:1 sur le fonds BUIDL. sBUIDL peut interagir avec des protocoles DeFi tels qu'Euler.

En dehors du crédit privé et des obligations du Trésor américain, les matières premières se classent comme la troisième plus grande classe d'actifs RWA, consistant principalement en de l'or tokenisé émis par des institutions telles que Paxos et Tether, avec une capitalisation boursière totale actuelle d'environ 1,51 milliard de dollars.

ZKsync et Stellar deviennent des chevaux sombres sur le marché RWA des chaînes publiques.

Dans la comparaison des chaînes publiques, Ethereum reste le réseau blockchain le plus favorisé pour les actifs RWA. Actuellement, il représente 55 % de la valeur de marché de 8,74 milliards de dollars (il convient de noter que cette proportion est relative à tous les actifs émis sur les chaînes publiques, qui s'élèvent à environ 12,55 milliards de dollars, et les actifs émis sur des chaînes propriétaires comme Figure ne sont pas inclus dans cette statistique).

Parmi eux, les actifs de 2,7 milliards de dollars émis par BUIDL représentent 36,48 % d'Ethereum, tandis que les autres sont des métaux précieux tokenisés tels que PAXG et XAUT.

Dans la comparaison des chaînes publiques, il est quelque peu surprenant que ZKsync soit devenue la deuxième chaîne publique RWA la plus élevée avec un volume d'émission d'actifs de 2,25 milliards de dollars. La raison pour laquelle ZKsync a atteint un volume d'émission d'actifs RWA aussi élevé est principalement due à Tradable, une société de gestion d'actifs qui introduit la technologie web3. Tradable permet aux institutions d'initier des opportunités d'investissement sur sa plateforme et de spécifier les détails des objectifs d'investissement et des informations de transaction. Les investisseurs choisissent d'investir en fonction de ces opportunités qui les intéressent, telles qu'un prêt senior garanti dans la fintech avec un financement de 110 millions de dollars et un taux de rendement de 15 %. Ou un prêt à terme accordé à un cabinet d'avocats de premier plan avec un taux de rendement de 15,5 % et un montant de financement de 57 millions de dollars. Selon les données officielles de Tradable, il y a actuellement 34 actifs en ligne, avec un APY moyen de 10 %. Cependant, la société manque clairement de motivation dans la promotion externe et les opérations, n'ayant retweeté que 2 articles de presse sur Twitter sans aucun contenu original publié, et la page officielle des nouvelles reste à des nouvelles de 2023.

De plus, après avoir examiné les informations sur les contrats de Tradable, PANews a constaté que ces contrats ne sont pas open source et n'interagissent pas avec les actifs cryptographiques, tous les contrats affichant un montant de jetons égal à zéro. Par conséquent, de ce point de vue, il existe certains doutes concernant le montant réel des actifs RWA sur la chaîne pour Tradable.

De plus, Stellar est le troisième réseau dans le marché des RWA, ce qui est quelque peu inattendu. Actuellement, l'émission d'actifs RWA sur ce réseau est d'environ 498 millions de dollars, avec BENJI émis par Franklin Templeton représentant environ 489 millions de dollars, ce qui en fait le leader absolu. BENJI est également un fonds monétisé basé sur des obligations du Trésor américain, avec une émission totale d'environ 770 millions de dollars, dont 63 % est émise sur la chaîne Stellar.

En tant que chaîne publique établie créée en 2014, Stellar a progressivement disparu du marché des chaînes publiques grand public ces dernières années. En 2024, elle a lancé la plateforme de contrats intelligents Soroban et a introduit un fonds d'adoption de 100 millions de dollars pour promouvoir le développement et la création de projets. De plus, elle a facilité des collaborations avec plusieurs institutions contractantes telles que Franklin Templeton, Paxos et Circle au cours de l'année écoulée, ce qui a permis à Stellar de surpasser des chaînes publiques populaires comme Solana dans le domaine des RWA, devenant ainsi la troisième chaîne publique émettrice de RWA. Cependant, d'un point de vue compositionnel, l'émission d'actifs RWA de Stellar dépend fortement du volume d'émission de Franklin, ce qui la rend relativement singulière.

L'émission de RWA sur le réseau Solana se classe au quatrième rang, s'élevant à environ 349 millions de dollars. Bien que l'échelle ne soit pas grande, en termes de taux de croissance, elle a augmenté de 101 % depuis janvier 2025, montrant une croissance rapide. En termes de catégories de distribution, elle est principalement composée d'obligations du Trésor américain.

Derrière les données impressionnantes, le marché des RWA cache des défis.

Les données montrent que la croissance du marché des RWA est dans un état remarquable. Cependant, il semble qu'il y ait également certains défis potentiels derrière cette croissance remarquable.

Tout d'abord, les classes d'actifs sont principalement concentrées dans le crédit privé et les obligations du Trésor américain. Cependant, les données concernant les projets de crédit privé leaders tels que Figure et Tradable ne sont pas transparentes. De plus, les actifs RWA de Figure existent essentiellement uniquement sous forme on-chain, et la plupart n'ont pas d'attributs de négociation. Dans cette perspective, ces types d'actifs n'ont pas vraiment réalisé les effets de la technologie blockchain améliorant les actifs traditionnels en termes de liquidité et de transparence.

Deuxièmement, dans le domaine des obligations d'État, de nombreux produits et stablecoins ont des similitudes dans leurs méthodes d'émission. En effet, les stablecoins générateurs d'intérêts qui sont garantis par des obligations d'État américaines offrent essentiellement un effet de rendement similaire, et les produits RWA centrés autour des obligations d'État font face à une pression concurrentielle de la part des stablecoins.

Troisièmement, les classes d'actifs sont excessivement concentrées, bien que les RWA soient établis depuis plusieurs années maintenant. Cependant, les actifs dominants actuels sont toujours concentrés dans les obligations d'État et les méthodes d'émission de crédit privé (représentant près de 90%). La proportion des produits de matières premières, d'actions et de fonds reste très faible. Le développement de ces classes d'actifs est principalement limité par des défis liés au stockage physique, à la conformité légale, aux coûts et à d'autres facteurs.

À l'heure actuelle, la taille totale du marché des RWA n'est que de 23,3 milliards de dollars, ce qui est bien inférieur à la taille du marché des stablecoins (236 milliards de dollars), et même moins que la capitalisation boursière de certains tokens de chaînes publiques nouvellement émis. Cette échelle est loin de l'imagination du marché concernant un soi-disant marché des RWA d'un trillion de dollars. Du point de vue de l'exploitation des actifs, les RWA actuels sont presque exclusivement un domaine pour les institutions et les grands acteurs, et ils sont assez éloignés des méthodes opérationnelles du marché crypto traditionnel. Pour les investisseurs ordinaires, participer à la piste RWA semble présenter certaines difficultés, et les RWA ont encore un long chemin à parcourir avant de devenir un nouveau point chaud pour les investisseurs de détail.

Dans l'ensemble, le marché des RWA au premier semestre 2025 a en effet délivré un bulletin de notes avec une augmentation de la valeur marchande de près de 50 %, et la double structure de crédit privé et d'obligations du Trésor américain devient de plus en plus claire. Le potentiel des RWA est indéniable, mais comment surmonter les goulets d'étranglement actuels et réaliser un changement qualitatif en termes de transparence, de liquidité et d'intégration écologique sera crucial pour déterminer s'il s'agit d'un phénomène éphémère ou d'une nouvelle étape dans la finance.

Déclaration:

1. Cet article est reproduit à partir de [ PANews] , Titre original « L'analyse des données du marché RWA : la taille du marché a augmenté de 48 % au cours du premier semestre de l'année, ZKsync 'contre-attaque' pour devenir la deuxième plus grande chaîne publique », le droit d'auteur appartient à l'auteur original [ Frank, PANews Si vous avez des objections à la réimpression, veuillez contacter Équipe Gate LearnL'équipe traitera cela aussi rapidement que possible selon les procédures pertinentes.
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