#Gate广场五月交易分享 من المتوقع أن يصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى أعلى مستوى له خلال ثلاث سنوات! تحذير من مورغان ستانلي بأن البيانات ستكون "أكثر إثارة"، والتضخم ليس مجرد هلع مؤقت
قال مدير الاستراتيجية الكلية العالمية في مورغان ستانلي، مات هورنباخ، إن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الذي ستعلنه الولايات المتحدة يوم الثلاثاء سيكون مجموعة من البيانات "الأكثر إثارة". هذه هي أول مجموعة من بيانات التضخم لهذا الأسبوع، والتي ستُدرج معًا ضمن مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي.
قال هورنباخ يوم الاثنين: "الأهم في النهاية هو كيف ستشكل مجموعة بيانات التضخم التي نحصل عليها هذا الأسبوع توقعات تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE). لدينا CPI، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، وأسعار الواردات. كل واحد منها يؤثر بطريقته الخاصة على البيانات النهائية لـ PCE، وهذا بالطبع مؤشر مهم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي."
عندما يعقد صانعو السياسات اجتماعهم القادم في 16-17 يونيو، سيكون لدى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) مجموعة من البيانات المتعلقة بالتضخم للمراجعة. وقد ذكر الاحتياطي الفيدرالي أنه يعتمد على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي كدليل لاتخاذ قرارات الفائدة.
ومع إشارة المتداولين إلى قلقهم من التضخم، استمرت عوائد السندات الأمريكية في الارتفاع بشكل طفيف. قال هورنباخ إن توقعات مورغان ستانلي الحالية هي أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام.
توقع مركز بلومبيرغ للاقتصاد أن التضخم الإجمالي والتضخم الأساسي في أبريل قد ارتفعا بسبب الحرب في إيران. ومن المتوقع أن يشهد تضخم الإيجارات أيضًا ارتفاعًا مؤقتًا، حيث تقوم إدارة الإحصاء الأمريكية بتصحيح التشويش في البيانات المرتبط بإغلاق الحكومة في أكتوبر الماضي. يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مؤشر CPI الإجمالي شهريًا بنسبة 0.6% بعد ارتفاعه بنسبة 0.9% في مارس، وأن يصل معدل النمو السنوي إلى 3.7%. إذا حدث ذلك، فسيكون أعلى مستوى للتضخم الإجمالي منذ خريف 2023، حين كانت الأسعار تتراجع بعد صدمة الطاقة المماثلة الناتجة عن الصراع الروسي الأوكراني. من المحتمل أن يرتفع مؤشر CPI الأساسي من 0.2% إلى 0.3%، مع توقع زيادة سنوية بنسبة 2.7%. ستعلن إدارة الإحصاء الأمريكية عن بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أبريل يوم الأربعاء، بينما ستصدر بيانات أسعار الواردات بعد يوم واحد. لكن هورنباخ قال إن هذه الضغوط التضخمية قد لا تنتقل إلى المستهلكين، لأنه لا يزال غير واضح تمامًا "هل الشركات ستنقل هذه التكاليف الإضافية كما قد تعتقد". وأشار إلى أن الشركات قد تتبع استراتيجيات مماثلة لتلك التي اتبعتها بعد فرض رسوم "يوم التحرير" مع ترامب. كان العديد من الاقتصاديين يتوقعون أن يتم نقل ارتفاع الأسعار الذي تدفعه الشركات إلى المستهلكين، لكن الأمر لم يحدث كما هو متوقع. وأكمل هورنباخ: "إذن، السؤال هو، ماذا ستفعل الشركات الآن مع هذه التكاليف الإضافية؟ تكاليف الطاقة، وتكاليف البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؟ كم ستتمكن من نقل هذه التكاليف؟"
يواجه الاحتياطي الفيدرالي والمستثمرون تحديات جديدة، وفقًا لما قاله يوردي فيسير، مدير أبحاث Nexus للاقتصاد الكلي في الذكاء الاصطناعي، إن تقرير CPI "ربما لا يقتصر على تأكيد بيانات التضخم المقلقة مرة أخرى".
الاتجاهات خلال الشهرين الماضيين "تبدو أكثر مثل عام 2022، وليس قصة التضخم الذاتي التي كانت السوق تلمح إليها باستمرار".
في الواقع، يزداد القلق من أن الأسواق المالية تختار تجاهل الارتفاع الحالي في الأسعار، وتعتبره حدثًا مؤقتًا ناتجًا عن الحرب في إيران. أسعار العقود الآجلة التي تحوط من مخاطر التضخم تصل إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2025، لكنها لا تزال معتدلة نسبيًا، ويتوقع المتداولون أن يظل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على موقفهم حتى يمر عاصفة التضخم. تقرير قوي، أو حتى تقرير يتوافق مع التوقعات، يمكن أن يغير توقعات السوق.
في السابق، كان التضخم يتراجع ببطء نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لكن الحرب في الشرق الأوسط غيرت هذا الوضع، حتى أن التضخم الأساسي بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة عاد للارتفاع. أشار فيسير إلى أن الارتفاع المستمر في مؤشرات النقل والتخزين يدل على أن صدمات الأسعار تتسرب إلى خارج قطاع الطاقة. "النفط ليس القصة بأكملها، لكنه عامل كبير يفسر لماذا تتدهور الأمور، ولا تزال مضيق هرمز مغلقًا"، قال. "هذه ليست سمات هلع التضخم المؤقت. عندما تصبح تكاليف النقل والتخزين وإعادة التوريد أعلى في الوقت نفسه، تكون هذه هي النتيجة." من الناحية السياسية، أشار فيسير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي "في وضع خطير جدًا"، حيث يشير التضخم وسوق العمل المستقر إلى احتمال رفع الفائدة، بينما الحالة المالية الأمريكية تتدهور. "هذه لم تعد معركة بين الاحتياطي الفيدرالي والتضخم كما تقول الكتب الدراسية. إنها معركة بين السيطرة على التضخم، وضغوط سداد الديون، والضغط السياسي الذي يدفع نحو تخفيف السياسة النقدية بأي ثمن"، كتب، مضيفًا أن رغبة الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، في خفض الفائدة قد "تؤدي إلى دورة تضخم مزدهرة قبل نهاية العام".
وفي الوقت نفسه، يجب أن يكون السوق مستعدًا لاحتمال أن يفشل وورش في تنفيذ جدول التيسير، وأن يحتاج الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة. قال مارك كابانا، مدير استراتيجية أسعار الفائدة في بنك أمريكا، في تقرير إن دورة الرفع الأخيرة (خلال ارتفاع التضخم بعد جائحة كورونا) أدت إلى انخفاض مؤشر S&P 500 بنسبة 25%، وقد تتكرر هذه الحالة مرة أخرى.
وأضاف أن السوق يقلل من تقديره لمخاطر رفع الفائدة. كتب كابانا: "مقارنة بما بعد جائحة كورونا، أي رفع للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الآن قد يكون أكثر اعتدالًا. لكن، على أي حال، نحن قلقون من أن رفع الفائدة بهدف تبريد الاقتصاد وتخفيف النمو قد يؤدي إلى رد فعل سلبي على الأصول ذات المخاطر."
قال مدير الاستراتيجية الكلية العالمية في مورغان ستانلي، مات هورنباخ، إن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الذي ستعلنه الولايات المتحدة يوم الثلاثاء سيكون مجموعة من البيانات "الأكثر إثارة". هذه هي أول مجموعة من بيانات التضخم لهذا الأسبوع، والتي ستُدرج معًا ضمن مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي.
قال هورنباخ يوم الاثنين: "الأهم في النهاية هو كيف ستشكل مجموعة بيانات التضخم التي نحصل عليها هذا الأسبوع توقعات تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE). لدينا CPI، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، وأسعار الواردات. كل واحد منها يؤثر بطريقته الخاصة على البيانات النهائية لـ PCE، وهذا بالطبع مؤشر مهم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي."
عندما يعقد صانعو السياسات اجتماعهم القادم في 16-17 يونيو، سيكون لدى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) مجموعة من البيانات المتعلقة بالتضخم للمراجعة. وقد ذكر الاحتياطي الفيدرالي أنه يعتمد على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي كدليل لاتخاذ قرارات الفائدة.
ومع إشارة المتداولين إلى قلقهم من التضخم، استمرت عوائد السندات الأمريكية في الارتفاع بشكل طفيف. قال هورنباخ إن توقعات مورغان ستانلي الحالية هي أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام.
توقع مركز بلومبيرغ للاقتصاد أن التضخم الإجمالي والتضخم الأساسي في أبريل قد ارتفعا بسبب الحرب في إيران. ومن المتوقع أن يشهد تضخم الإيجارات أيضًا ارتفاعًا مؤقتًا، حيث تقوم إدارة الإحصاء الأمريكية بتصحيح التشويش في البيانات المرتبط بإغلاق الحكومة في أكتوبر الماضي. يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مؤشر CPI الإجمالي شهريًا بنسبة 0.6% بعد ارتفاعه بنسبة 0.9% في مارس، وأن يصل معدل النمو السنوي إلى 3.7%. إذا حدث ذلك، فسيكون أعلى مستوى للتضخم الإجمالي منذ خريف 2023، حين كانت الأسعار تتراجع بعد صدمة الطاقة المماثلة الناتجة عن الصراع الروسي الأوكراني. من المحتمل أن يرتفع مؤشر CPI الأساسي من 0.2% إلى 0.3%، مع توقع زيادة سنوية بنسبة 2.7%. ستعلن إدارة الإحصاء الأمريكية عن بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أبريل يوم الأربعاء، بينما ستصدر بيانات أسعار الواردات بعد يوم واحد. لكن هورنباخ قال إن هذه الضغوط التضخمية قد لا تنتقل إلى المستهلكين، لأنه لا يزال غير واضح تمامًا "هل الشركات ستنقل هذه التكاليف الإضافية كما قد تعتقد". وأشار إلى أن الشركات قد تتبع استراتيجيات مماثلة لتلك التي اتبعتها بعد فرض رسوم "يوم التحرير" مع ترامب. كان العديد من الاقتصاديين يتوقعون أن يتم نقل ارتفاع الأسعار الذي تدفعه الشركات إلى المستهلكين، لكن الأمر لم يحدث كما هو متوقع. وأكمل هورنباخ: "إذن، السؤال هو، ماذا ستفعل الشركات الآن مع هذه التكاليف الإضافية؟ تكاليف الطاقة، وتكاليف البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؟ كم ستتمكن من نقل هذه التكاليف؟"
يواجه الاحتياطي الفيدرالي والمستثمرون تحديات جديدة، وفقًا لما قاله يوردي فيسير، مدير أبحاث Nexus للاقتصاد الكلي في الذكاء الاصطناعي، إن تقرير CPI "ربما لا يقتصر على تأكيد بيانات التضخم المقلقة مرة أخرى".
الاتجاهات خلال الشهرين الماضيين "تبدو أكثر مثل عام 2022، وليس قصة التضخم الذاتي التي كانت السوق تلمح إليها باستمرار".
في الواقع، يزداد القلق من أن الأسواق المالية تختار تجاهل الارتفاع الحالي في الأسعار، وتعتبره حدثًا مؤقتًا ناتجًا عن الحرب في إيران. أسعار العقود الآجلة التي تحوط من مخاطر التضخم تصل إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2025، لكنها لا تزال معتدلة نسبيًا، ويتوقع المتداولون أن يظل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على موقفهم حتى يمر عاصفة التضخم. تقرير قوي، أو حتى تقرير يتوافق مع التوقعات، يمكن أن يغير توقعات السوق.
في السابق، كان التضخم يتراجع ببطء نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لكن الحرب في الشرق الأوسط غيرت هذا الوضع، حتى أن التضخم الأساسي بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة عاد للارتفاع. أشار فيسير إلى أن الارتفاع المستمر في مؤشرات النقل والتخزين يدل على أن صدمات الأسعار تتسرب إلى خارج قطاع الطاقة. "النفط ليس القصة بأكملها، لكنه عامل كبير يفسر لماذا تتدهور الأمور، ولا تزال مضيق هرمز مغلقًا"، قال. "هذه ليست سمات هلع التضخم المؤقت. عندما تصبح تكاليف النقل والتخزين وإعادة التوريد أعلى في الوقت نفسه، تكون هذه هي النتيجة." من الناحية السياسية، أشار فيسير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي "في وضع خطير جدًا"، حيث يشير التضخم وسوق العمل المستقر إلى احتمال رفع الفائدة، بينما الحالة المالية الأمريكية تتدهور. "هذه لم تعد معركة بين الاحتياطي الفيدرالي والتضخم كما تقول الكتب الدراسية. إنها معركة بين السيطرة على التضخم، وضغوط سداد الديون، والضغط السياسي الذي يدفع نحو تخفيف السياسة النقدية بأي ثمن"، كتب، مضيفًا أن رغبة الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، في خفض الفائدة قد "تؤدي إلى دورة تضخم مزدهرة قبل نهاية العام".
وفي الوقت نفسه، يجب أن يكون السوق مستعدًا لاحتمال أن يفشل وورش في تنفيذ جدول التيسير، وأن يحتاج الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة. قال مارك كابانا، مدير استراتيجية أسعار الفائدة في بنك أمريكا، في تقرير إن دورة الرفع الأخيرة (خلال ارتفاع التضخم بعد جائحة كورونا) أدت إلى انخفاض مؤشر S&P 500 بنسبة 25%، وقد تتكرر هذه الحالة مرة أخرى.
وأضاف أن السوق يقلل من تقديره لمخاطر رفع الفائدة. كتب كابانا: "مقارنة بما بعد جائحة كورونا، أي رفع للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الآن قد يكون أكثر اعتدالًا. لكن، على أي حال، نحن قلقون من أن رفع الفائدة بهدف تبريد الاقتصاد وتخفيف النمو قد يؤدي إلى رد فعل سلبي على الأصول ذات المخاطر."



















