السندات على السلسلة والدخل الثابت الأصلي للبلوكتشين
ينتقل هذا الوحدة إلى السندات التي تصدر بالكامل على السلسلة - دون وجود نظائر خارج السلسلة. يشرح كيف تدير العقود الذكية هذه الأدوات، وتواتر دفع الفائدة، والخسائر، والامتثال تلقائيًا. توضح أمثلة من العالم الحقيقي من منصات مثل فرانكلين تمبلتون، وأوندو فاينانس، ومابل فاينانس كيف يتم استخدام السندات على السلسلة عمليا عبر تمويل الشركات والعقارات والهيئات المستندة إلى الداو.
ما هي السندات على السلسلة؟
السندات على السلسلة هي أدوات الدخل الثابتة التي يتم إصدارها وإدارتها بالكامل على شبكات البلوكتشين. على عكس الخزائن المرمزة، التي تمثل أغلفة رقمية حول الأوراق المالية الحكومية خارج السلسلة القائمة، تنشأ السندات على السلسلة مباشرة على البلوكتشين. يمكن أن تصدر هذه الأدوات من قبل الشركات، البلديات، DAOs، أو كيانات أخرى تبحث عن رأس المال، وهي تقلد الهيكل التقليدي للسند: المبلغ الرئيسي، تاريخ الاستحقاق، ودفعة فائدة ثابتة أو متغيرة.
ما يميز السندات على السلسلة الكتلية عن السندات التقليدية ليس فقط وسيلة إصدارها ولكن أيضًا الطريقة التي يتم بها إدارتها وتوزيعها وخدمتها. إنها تعتمد على العقود الذكية لتلقين العديد من المهام الإدارية والمالية المرتبطة بإدارة السندات، مثل حسابات الفائدة وجداول الدفع وقيود التحويل وتتبع المستثمرين.
الإصدار الأصلي وحوكمة العقود الذكية
في إعداد تقليدي، يتطلب إصدار السندات تنسيق بين منسقي الإصدار، والمستشار القانوني، ومراكز التسوية، والمودعين. تتجاوز السندات على السلسلة القوانينية العديد من هؤلاء الوسطاء. بدلاً من ذلك، ينشئ المصدر عقدًا ذكيًا يحدد شروط السند: رأس المال، سعر الفائدة، تردد الدفعات، وشروط الأهلية للمستثمر، وقواعد الاستحقاق. بمجرد نشره، يقوم العقد الذكي بإنتاج رموز السند وتوفيرها للشراء.
العقود الذكية تتعامل أيضًا مع خدمة السند. يتم توزيع الفائدة (أو الكوبون) تلقائيًا على حاملي الرموز بفواصل زمنية محددة مسبقًا، ويتم إعادة رأس المال إلى المستثمرين عند الاستحقاق دون الحاجة إلى معالجة يدوية. إذا تخلف المُصدر أو قام بتعديل الشروط، يجب أن تُعكس هذه التغييرات أيضًا على السلسلة، مما يضمن الشفافية والاتساق في كيفية تحقيق الالتزامات.
تسمح بعض المنصات أيضًا بالهياكل السندات القابلة للدفع أو التحويل، المضمنة مباشرة في منطق العقد الذكي. يجلب هذا التمويل البرمجي إلى الدخل الثابت - مما يتيح التعديلات في الوقت الحقيقي، والمشغلات الشرطية، أو المعلمات التي تحكمها DAO للصكوك المعقدة أكثر.
فئات السندات على السلسلة
يمكن أن تأخذ السندات على السلسلة أشكالًا متعددة اعتمادًا على الجهة المصدرة والمنصة. السندات الشركية هي النوع الأكثر شيوعًا، حيث تقوم الشركات بجمع رأس المال من المستثمرين باستخدام البنية التحتية للبلوكتشين بدلاً من الأسواق التقليدية للسندات. يمكن أن تكون هذه مقومة بالعملات المستقرة المرتبطة بالفيات مثل USDC أو بالعملات المشفرة الأصلية، اعتمادًا على تصميم المنصة.
وقد أصدرت البروتوكولات اللامركزية ومنظمات الحكم اللذاتي أيضًا سندات لتمويل العمليات أو تطوير البروتوكول. غالبًا ما تتبع هذه نموذجا مشابهًا لمزادات الخزانة، حيث يساهم المستخدمون برأس مال مقابل رموز حوكمة مخفضة أو عوائد مستقبلية. على الرغم من أنها ليست مطابقة تمامًا للسندات التقليدية، إلا أنها تقلّد ميكانيكيات المخاطر والعوائد المماثلة.
لقد تم تجربة سندات البلديات أو الحكومية أيضًا بتنسيق منصة البلوكتشين. لقد قامت بعض السلطات القضائية بتجربة إصدار ديون بلدية على شبكات البلوكتشين لتحسين الشفافية وتوسيع إمكانية الوصول للمستثمرين، على الرغم من أن اعتماد هذه التقنية لا يزال في مراحله الأولية.
توسعت منصات الأصول العالمية (RWA) في إصدار الرموز الرابحة المدعومة بالعقارات الحقيقية أو تمويل الفواتير. تقلد هذه الرموز هياكل السندات من خلال دفع عوائد منتظمة مستمدة من تدفقات الدخل خارج السلسلة. على الرغم من أنها تختلف قانونيًا عن السندات التقليدية، فإن آلياتها على السلسلة تعمل بشكل مماثل.
المعايير التقنية والقانونية
تستخدم السندات على السلسلة كثيرًا معايير ERC-1400 أو ERC-3643 على شبكات متوافقة مع إيثريوم. تدعم هذه المعايير ميزات الامتثال القابلة للتعديل، بما في ذلك فحوص الهوية وقيود التحويل وتسجيل الأحداث للمنظمين. تقدم بيئات أخرى، مثل Stellar أو Avalanche، دعمًا أصليًا للأدوات الثابتة الدخل من خلال أطر عقود ذكية مصممة خصيصًا.
من الناحية القانونية، قد تخضع السندات على السلسلة لتنظيمات الأوراق المالية اعتمادًا على الاختصاص القضائي، نوع الجهة المصدرة، وملف المستثمر. يجب على الجهات المصدرة الامتثال للقوانين المحلية المتعلقة بالإفصاحات، وحماية المستثمر، وقيود التداول الثانوي. غالبًا ما تعمل المنصات الصادرة لهذه الأدوات مع مستشارين قانونيين لضمان الامتثال للتنظيمات المالية، باستخدام وثائق خارج السلسلة (مثل أوراق الشروط أو مذكرات العرض) لتكملة منطق العقد الذكي.
يتم دمج عمليات معرفة العميل/مكافحة غسيل الأموال عادةً من خلال إضافة العناوين إلى القائمة البيضاء، حيث لا تُسمح سوى للعناوين الموثقة بشراء أو تحويل رموز السندات. يضمن هذا أن يتم تلبية الالتزامات التنظيمية حتى في البيئات اللامركزية.
العقود الذكية والمدفوعات القابلة للبرمجة
العقود الذكية هي أساس كيف تعمل السندات على السلسلة. تُنفذ هذه البرامج التي تعمل تلقائيًا على سلسلة الكتل وتفرض القواعد التي حددها الجهة المُصدرة في وقت إنشاء السند. بمجرد تفعيلها، تدير هذه البرامج بشكل ذاتي جوانب حيوية من دورة حياة السند، من الإصدار إلى الاسترداد، دون الحاجة إلى إشراف يدوي بعد النشر. ويتيح هذا الأمر القضاء على الاحتكاك الإداري مع ضمان تطبيق شروط الاتفاق بشكل متسق وشفاف.
في سوق السندات التقليدية، تتطلب العمليات مثل حساب الفائدة، والتوزيع، وإدارة الاستحقاق، ونقل الملكية أنظمة ووسطاء متعددين. مع السندات على السلسلة الكتلية، تتم تضمين هذه المهام في منطق العقد الذكي، مما يسمح بتنفيذها في الوقت الحقيقي وتسجيلها بشكل لا يمكن تغييره.
مدفوعات القسائم وتوزيع الفوائد
أحد الميزات الأساسية للسند هو الدفع الدوري للفائدة، المشار إليه عادة باسم القسيمة. تقوم العقود الذكية بتأتيم هذه الوظيفة عن طريق تتبع الوقت المنقضي منذ الإصدار وتشغيل الدفعات لحاملي الرمز في فترات محددة مسبقًا، مثل شهريًا أو ربع سنويًا.
يتم إجراء هذه المدفوعات عادةً بواسطة عملة مستقرة مثل USDC أو DAI، وتُوزع تلقائيًا على عناوين المحافظ التي تحمل رموز السندات في وقت حدوث حدث الدفع. ويزيل هذا الحاجة إلى الوسطاء مثل وكلاء الدفع ويقلل بشكل كبير من وقت المعالجة. يتلقى حاملو الرموز عائدًا مباشرة في محافظهم، بناءً على حصتهم من إمدادات السندات البارزة، دون الحاجة إلى تقديم مطالبات أو بدء السحب اليدوي.
إذا كان السند يتضمن فائدة متغيرة مرتبطة بمرجع خارجي (مثل معدلات التضخم أو عوائد الخزينة) ، فقد يعتمد العقد الذكي على أوراكل موثوق به لجلب هذه البيانات وحساب قيمة القسيمة المناسبة على السلسلة قبل صرف الأموال.
الاسترداد عند الاستحقاق
في نهاية فترة سند الدين، يجب سداد رأس المال للمستثمرين. تتعامل السندات على السلسلة الكتلية مع هذا من خلال أحداث الاسترداد المبرمجة. يحدد العقد الذكي تاريخ استحقاق عند وقت الإصدار وينفذ الاسترداد تلقائيًا بمجرد الوصول إلى ذلك التاريخ.
عندما ينضج الأمر، يمكن للجهة الصادرة إيداع أموال السداد في العقد الذكي، الذي سيوزع بعد ذلك المبلغ على الحائزين المؤهلين وحرق أو تبييض رموز السند اختياريًا ليعكس نهاية دورة حياة الصك. يزيل هذا العملية العبء التشغيلي للشحنات ويقلل من الأخطاء الشائعة في الأنظمة التقليدية.
تسمح بعض العقود الذكية أيضًا بالتسديد المبكر أو خيارات الاستدعاء، حيث يمكن للمصدر شراء السندات قبل استحقاقها. يتم تنفيذ ذلك وفقًا للشروط المحددة مسبقًا في العقد الذكي ويمكن أن يتضمن شروطًا مثل فترات الإشعار أو أسعار الاستدعاء الثابتة.
الامتثال والتحكم في التحويل
تلعب العقود الذكية الحاكمة للسندات على السلسلة الكتلية دورًا حاسمًا في الامتثال التنظيمي. غالبًا ما تحتوي الرموز التي تمثل وحدات السند على قيود نقل مدمجة، مما يضمن أنه يمكن حملها أو تداولها فقط من قبل المستثمرين الموثقين. يتم فرض ذلك باستخدام قوائم بيضاء للهويات تقيد نقل المحافظ من محفظة إلى محفظة بناءً على الاختصاص القضائي أو نوع المستثمر أو معايير الامتثال الأخرى.
على سبيل المثال، إذا كانت سندات محدودة للمستثمرين المعتمدين في الولايات المتحدة، يمكن برمجة العقد الذكي للسماح بالتحويلات فقط بين المحافظ التي اجتازت فحوص كيف تعرف على عميلك (KYC) ومكافحة غسيل الأموال (AML). تُفرض هذه القيود على مستوى الرمز ولا يمكن تجاوزها دون تحديث العقد نفسه أو سجل التحقق الذي يستعلم عنه.
هذا النوع من الامتثال القابل للبرمجة هو تطور رئيسي عن الأنظمة التقليدية، حيث يعتمد إنفاذ اللوائح على عمليات خارج السلسلة ومراقبة ما بعد التداول.
الشفافية والقابلية للتدقيق
تُسجّل تنفيذ العقد الذكي على السلسلة، مما يعني أن جميع مدفوعات القسائم والاستردادات والتحويلات مرئية لأي شخص لديه وصول إلى البلوكتشين. يُقلل هذا المستوى من الشفافية من احتمالات النزاعات ويمكن التدقيق في الوقت الحقيقي من قبل الجهات التنظيمية والمستثمرين ومنصات الجهات الخارجية.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن إنشاء عقود ذكية مفتوحة المصدر أو يمكن فحصها خارجيًا قبل النشر، مما يتيح للمستخدمين التحقق من المنطق المستخدم لإدارة التزاماتهم المالية. يزيد ذلك من الثقة في المنتج ويتماشى مع مبادئ الشفافية والمساءلة في التمويل اللامركزي.
أمثلة رائدة ودراسات حالة
Ondo Finance: السندات الأمريكية المرصوفة بالرموز والملاحظات على السلسلة
Ondo Finance هي واحدة من أكثر اللاعبين نشاطًا في مجال توكينة الأصول الواقعية (RWA)، حيث تقدم منتجات خزانة الولايات المتحدة المتوكنة التي تشبه السندات ذات المدة القصيرة.
OUSG - الخزانات الأمريكية المجردة
من خلال منتجات مثل OUSG (Ondo US Government)، يمكن للمستثمرين شراء حصص مرموقة مرمزة مدعومة بأوراق مالية حكومية قصيرة الأجل محجوزة لدى مؤسسة مرخصة.
الفائدة والأداء على السلسلة
ما يميز نهج أوندو هو تركيزه على توزيع الديفي الأصلي. يتم إصدار الرموز على الإيثيريوم ودمجها مع طبقات الامتثال على السلسلة، مما يسمح باستخدامها في البروتوكولات اللامركزية كضمان أو أدوات عائد ثابتة.
تعمل هذه الرموز في كثير من الأحيان كأصول أساسية لأسواق الإقراض، أو احتياطيات العملات المستقرة، أو الخزائن البروتوكولية التي تتطلب أدوات توليد عوائد ذات مخاطر منخفضة.
شراكات بلاك روك وكوينبيس برايم
أوندو قد شراكة أيضًا مع الأوصياء المؤسسيين مثل بلاك روك وكوينبيس برايم لضمان أمان الأصول والامتثال للتنظيمات المالية.
يوضح نموذج الشركة كيف يمكن استخدام سكك البلوكتشين لإعادة تغليف الخزائن التقليدية إلى آليات متنقلة وقابلة للوصول للاستخدام على السلسلة السلسلة.
مابل فاينانس: سندات الإقراض على السلسلة دون تغطية
تعمل شركة مابل فاينانس على منصة ائتمان غير مركزية تصدر ملاحظات إقراض على السلسلة الزمنية للمقرضين المؤسسيين. تعمل هذه الأدوات بشكل مماثل للسندات ولكنها مبنية تمامًا على العقود الذكية.
ملاحظات الإقراض على السلسلة الزمنية الثابتة
يوفر القروض رؤوس الأموال لمجموعات الائتمان المعتمدة مسبقًا، ويتلقى المقترضون تمويلًا على أساس سمعتهم وسجلهم الذي يعتمد على الحساب المالي المفتوح بدلاً من زيادة الضمان. يتم ترميز كل اتفاق قرض ويحكمه عقد ذكي يحدد أسعار الفائدة وشروط السداد وأحكام الافتراض.
تلقائيا الفائدة والمدفوعات
يتم توزيع الفائدة تلقائيًا، وتُراقب عمليات السداد في الوقت الفعلي. يُعتبر نموذج ميبل جسرًا يملأ الفجوة بين البنية التحتية اللامركزية وتقييم الائتمان على مستوى المؤسسات.
على الرغم من أن السندات الصادرة من خلال ميبل ليست مدعومة بأوراق حكومية، إلا أنها تقلد التعرض للدخل الثابت وتقدم بديلاً قابلاً للبرمجة للأسواق التقليدية للديون.
RealT: العقارات المرتبطة بالسندات المشفرة
RealT هي منصة تقوم بتشفير العقارات الإيجارية إلى رموز كسرية تولد دخلًا وتتصرف مثل السندات على المدى القصير.
العائدات الإيجارية المدفوعة بالعملات المستقرة
يتلقى المستثمرون دخل الإيجار مباشرة في محافظهم، عادةً في العملات المستقرة، وفقًا لحصتهم في الملكية. يتم تنظيم كل ممتلكات عبر شركة ذات مسؤولية محدودة قانونيًا، وحاملو الرموز هم المستفيدون من تدفقات النقد لهذه الشركة.
العقود الذكية للدخل والوصول
على الرغم من أنها ليست سندات بالمعنى التقليدي، فإن رموز RealT توفر دخلا متوقعا واستعادة رأس المال عند البيع أو إعادة التمويل للعقار الأساسي. يتم إصدار هذه الرموز على سلاسل كتل Ethereum ومدمجة تماما مع العقود الذكية التي تدير توزيع الدخل وأهلية المستثمرين.
ميكانيكا الدخل الثابت من رموز العقارات
يعد نموذج RealT حالة استخدام لكيفية يمكن للرمزنة تحويل الأصول غير السائلة إلى أدوات توليد عوائد بآليات مماثلة للأوراق المالية الثابتة.
السندات على السلسلة والدخل الثابت الأصلي للبلوكتشين
ينتقل هذا الوحدة إلى السندات التي تصدر بالكامل على السلسلة - دون وجود نظائر خارج السلسلة. يشرح كيف تدير العقود الذكية هذه الأدوات، وتواتر دفع الفائدة، والخسائر، والامتثال تلقائيًا. توضح أمثلة من العالم الحقيقي من منصات مثل فرانكلين تمبلتون، وأوندو فاينانس، ومابل فاينانس كيف يتم استخدام السندات على السلسلة عمليا عبر تمويل الشركات والعقارات والهيئات المستندة إلى الداو.
ما هي السندات على السلسلة؟
السندات على السلسلة هي أدوات الدخل الثابتة التي يتم إصدارها وإدارتها بالكامل على شبكات البلوكتشين. على عكس الخزائن المرمزة، التي تمثل أغلفة رقمية حول الأوراق المالية الحكومية خارج السلسلة القائمة، تنشأ السندات على السلسلة مباشرة على البلوكتشين. يمكن أن تصدر هذه الأدوات من قبل الشركات، البلديات، DAOs، أو كيانات أخرى تبحث عن رأس المال، وهي تقلد الهيكل التقليدي للسند: المبلغ الرئيسي، تاريخ الاستحقاق، ودفعة فائدة ثابتة أو متغيرة.
ما يميز السندات على السلسلة الكتلية عن السندات التقليدية ليس فقط وسيلة إصدارها ولكن أيضًا الطريقة التي يتم بها إدارتها وتوزيعها وخدمتها. إنها تعتمد على العقود الذكية لتلقين العديد من المهام الإدارية والمالية المرتبطة بإدارة السندات، مثل حسابات الفائدة وجداول الدفع وقيود التحويل وتتبع المستثمرين.
الإصدار الأصلي وحوكمة العقود الذكية
في إعداد تقليدي، يتطلب إصدار السندات تنسيق بين منسقي الإصدار، والمستشار القانوني، ومراكز التسوية، والمودعين. تتجاوز السندات على السلسلة القوانينية العديد من هؤلاء الوسطاء. بدلاً من ذلك، ينشئ المصدر عقدًا ذكيًا يحدد شروط السند: رأس المال، سعر الفائدة، تردد الدفعات، وشروط الأهلية للمستثمر، وقواعد الاستحقاق. بمجرد نشره، يقوم العقد الذكي بإنتاج رموز السند وتوفيرها للشراء.
العقود الذكية تتعامل أيضًا مع خدمة السند. يتم توزيع الفائدة (أو الكوبون) تلقائيًا على حاملي الرموز بفواصل زمنية محددة مسبقًا، ويتم إعادة رأس المال إلى المستثمرين عند الاستحقاق دون الحاجة إلى معالجة يدوية. إذا تخلف المُصدر أو قام بتعديل الشروط، يجب أن تُعكس هذه التغييرات أيضًا على السلسلة، مما يضمن الشفافية والاتساق في كيفية تحقيق الالتزامات.
تسمح بعض المنصات أيضًا بالهياكل السندات القابلة للدفع أو التحويل، المضمنة مباشرة في منطق العقد الذكي. يجلب هذا التمويل البرمجي إلى الدخل الثابت - مما يتيح التعديلات في الوقت الحقيقي، والمشغلات الشرطية، أو المعلمات التي تحكمها DAO للصكوك المعقدة أكثر.
فئات السندات على السلسلة
يمكن أن تأخذ السندات على السلسلة أشكالًا متعددة اعتمادًا على الجهة المصدرة والمنصة. السندات الشركية هي النوع الأكثر شيوعًا، حيث تقوم الشركات بجمع رأس المال من المستثمرين باستخدام البنية التحتية للبلوكتشين بدلاً من الأسواق التقليدية للسندات. يمكن أن تكون هذه مقومة بالعملات المستقرة المرتبطة بالفيات مثل USDC أو بالعملات المشفرة الأصلية، اعتمادًا على تصميم المنصة.
وقد أصدرت البروتوكولات اللامركزية ومنظمات الحكم اللذاتي أيضًا سندات لتمويل العمليات أو تطوير البروتوكول. غالبًا ما تتبع هذه نموذجا مشابهًا لمزادات الخزانة، حيث يساهم المستخدمون برأس مال مقابل رموز حوكمة مخفضة أو عوائد مستقبلية. على الرغم من أنها ليست مطابقة تمامًا للسندات التقليدية، إلا أنها تقلّد ميكانيكيات المخاطر والعوائد المماثلة.
لقد تم تجربة سندات البلديات أو الحكومية أيضًا بتنسيق منصة البلوكتشين. لقد قامت بعض السلطات القضائية بتجربة إصدار ديون بلدية على شبكات البلوكتشين لتحسين الشفافية وتوسيع إمكانية الوصول للمستثمرين، على الرغم من أن اعتماد هذه التقنية لا يزال في مراحله الأولية.
توسعت منصات الأصول العالمية (RWA) في إصدار الرموز الرابحة المدعومة بالعقارات الحقيقية أو تمويل الفواتير. تقلد هذه الرموز هياكل السندات من خلال دفع عوائد منتظمة مستمدة من تدفقات الدخل خارج السلسلة. على الرغم من أنها تختلف قانونيًا عن السندات التقليدية، فإن آلياتها على السلسلة تعمل بشكل مماثل.
المعايير التقنية والقانونية
تستخدم السندات على السلسلة كثيرًا معايير ERC-1400 أو ERC-3643 على شبكات متوافقة مع إيثريوم. تدعم هذه المعايير ميزات الامتثال القابلة للتعديل، بما في ذلك فحوص الهوية وقيود التحويل وتسجيل الأحداث للمنظمين. تقدم بيئات أخرى، مثل Stellar أو Avalanche، دعمًا أصليًا للأدوات الثابتة الدخل من خلال أطر عقود ذكية مصممة خصيصًا.
من الناحية القانونية، قد تخضع السندات على السلسلة لتنظيمات الأوراق المالية اعتمادًا على الاختصاص القضائي، نوع الجهة المصدرة، وملف المستثمر. يجب على الجهات المصدرة الامتثال للقوانين المحلية المتعلقة بالإفصاحات، وحماية المستثمر، وقيود التداول الثانوي. غالبًا ما تعمل المنصات الصادرة لهذه الأدوات مع مستشارين قانونيين لضمان الامتثال للتنظيمات المالية، باستخدام وثائق خارج السلسلة (مثل أوراق الشروط أو مذكرات العرض) لتكملة منطق العقد الذكي.
يتم دمج عمليات معرفة العميل/مكافحة غسيل الأموال عادةً من خلال إضافة العناوين إلى القائمة البيضاء، حيث لا تُسمح سوى للعناوين الموثقة بشراء أو تحويل رموز السندات. يضمن هذا أن يتم تلبية الالتزامات التنظيمية حتى في البيئات اللامركزية.
العقود الذكية والمدفوعات القابلة للبرمجة
العقود الذكية هي أساس كيف تعمل السندات على السلسلة. تُنفذ هذه البرامج التي تعمل تلقائيًا على سلسلة الكتل وتفرض القواعد التي حددها الجهة المُصدرة في وقت إنشاء السند. بمجرد تفعيلها، تدير هذه البرامج بشكل ذاتي جوانب حيوية من دورة حياة السند، من الإصدار إلى الاسترداد، دون الحاجة إلى إشراف يدوي بعد النشر. ويتيح هذا الأمر القضاء على الاحتكاك الإداري مع ضمان تطبيق شروط الاتفاق بشكل متسق وشفاف.
في سوق السندات التقليدية، تتطلب العمليات مثل حساب الفائدة، والتوزيع، وإدارة الاستحقاق، ونقل الملكية أنظمة ووسطاء متعددين. مع السندات على السلسلة الكتلية، تتم تضمين هذه المهام في منطق العقد الذكي، مما يسمح بتنفيذها في الوقت الحقيقي وتسجيلها بشكل لا يمكن تغييره.
مدفوعات القسائم وتوزيع الفوائد
أحد الميزات الأساسية للسند هو الدفع الدوري للفائدة، المشار إليه عادة باسم القسيمة. تقوم العقود الذكية بتأتيم هذه الوظيفة عن طريق تتبع الوقت المنقضي منذ الإصدار وتشغيل الدفعات لحاملي الرمز في فترات محددة مسبقًا، مثل شهريًا أو ربع سنويًا.
يتم إجراء هذه المدفوعات عادةً بواسطة عملة مستقرة مثل USDC أو DAI، وتُوزع تلقائيًا على عناوين المحافظ التي تحمل رموز السندات في وقت حدوث حدث الدفع. ويزيل هذا الحاجة إلى الوسطاء مثل وكلاء الدفع ويقلل بشكل كبير من وقت المعالجة. يتلقى حاملو الرموز عائدًا مباشرة في محافظهم، بناءً على حصتهم من إمدادات السندات البارزة، دون الحاجة إلى تقديم مطالبات أو بدء السحب اليدوي.
إذا كان السند يتضمن فائدة متغيرة مرتبطة بمرجع خارجي (مثل معدلات التضخم أو عوائد الخزينة) ، فقد يعتمد العقد الذكي على أوراكل موثوق به لجلب هذه البيانات وحساب قيمة القسيمة المناسبة على السلسلة قبل صرف الأموال.
الاسترداد عند الاستحقاق
في نهاية فترة سند الدين، يجب سداد رأس المال للمستثمرين. تتعامل السندات على السلسلة الكتلية مع هذا من خلال أحداث الاسترداد المبرمجة. يحدد العقد الذكي تاريخ استحقاق عند وقت الإصدار وينفذ الاسترداد تلقائيًا بمجرد الوصول إلى ذلك التاريخ.
عندما ينضج الأمر، يمكن للجهة الصادرة إيداع أموال السداد في العقد الذكي، الذي سيوزع بعد ذلك المبلغ على الحائزين المؤهلين وحرق أو تبييض رموز السند اختياريًا ليعكس نهاية دورة حياة الصك. يزيل هذا العملية العبء التشغيلي للشحنات ويقلل من الأخطاء الشائعة في الأنظمة التقليدية.
تسمح بعض العقود الذكية أيضًا بالتسديد المبكر أو خيارات الاستدعاء، حيث يمكن للمصدر شراء السندات قبل استحقاقها. يتم تنفيذ ذلك وفقًا للشروط المحددة مسبقًا في العقد الذكي ويمكن أن يتضمن شروطًا مثل فترات الإشعار أو أسعار الاستدعاء الثابتة.
الامتثال والتحكم في التحويل
تلعب العقود الذكية الحاكمة للسندات على السلسلة الكتلية دورًا حاسمًا في الامتثال التنظيمي. غالبًا ما تحتوي الرموز التي تمثل وحدات السند على قيود نقل مدمجة، مما يضمن أنه يمكن حملها أو تداولها فقط من قبل المستثمرين الموثقين. يتم فرض ذلك باستخدام قوائم بيضاء للهويات تقيد نقل المحافظ من محفظة إلى محفظة بناءً على الاختصاص القضائي أو نوع المستثمر أو معايير الامتثال الأخرى.
على سبيل المثال، إذا كانت سندات محدودة للمستثمرين المعتمدين في الولايات المتحدة، يمكن برمجة العقد الذكي للسماح بالتحويلات فقط بين المحافظ التي اجتازت فحوص كيف تعرف على عميلك (KYC) ومكافحة غسيل الأموال (AML). تُفرض هذه القيود على مستوى الرمز ولا يمكن تجاوزها دون تحديث العقد نفسه أو سجل التحقق الذي يستعلم عنه.
هذا النوع من الامتثال القابل للبرمجة هو تطور رئيسي عن الأنظمة التقليدية، حيث يعتمد إنفاذ اللوائح على عمليات خارج السلسلة ومراقبة ما بعد التداول.
الشفافية والقابلية للتدقيق
تُسجّل تنفيذ العقد الذكي على السلسلة، مما يعني أن جميع مدفوعات القسائم والاستردادات والتحويلات مرئية لأي شخص لديه وصول إلى البلوكتشين. يُقلل هذا المستوى من الشفافية من احتمالات النزاعات ويمكن التدقيق في الوقت الحقيقي من قبل الجهات التنظيمية والمستثمرين ومنصات الجهات الخارجية.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن إنشاء عقود ذكية مفتوحة المصدر أو يمكن فحصها خارجيًا قبل النشر، مما يتيح للمستخدمين التحقق من المنطق المستخدم لإدارة التزاماتهم المالية. يزيد ذلك من الثقة في المنتج ويتماشى مع مبادئ الشفافية والمساءلة في التمويل اللامركزي.
أمثلة رائدة ودراسات حالة
Ondo Finance: السندات الأمريكية المرصوفة بالرموز والملاحظات على السلسلة
Ondo Finance هي واحدة من أكثر اللاعبين نشاطًا في مجال توكينة الأصول الواقعية (RWA)، حيث تقدم منتجات خزانة الولايات المتحدة المتوكنة التي تشبه السندات ذات المدة القصيرة.
OUSG - الخزانات الأمريكية المجردة
من خلال منتجات مثل OUSG (Ondo US Government)، يمكن للمستثمرين شراء حصص مرموقة مرمزة مدعومة بأوراق مالية حكومية قصيرة الأجل محجوزة لدى مؤسسة مرخصة.
الفائدة والأداء على السلسلة
ما يميز نهج أوندو هو تركيزه على توزيع الديفي الأصلي. يتم إصدار الرموز على الإيثيريوم ودمجها مع طبقات الامتثال على السلسلة، مما يسمح باستخدامها في البروتوكولات اللامركزية كضمان أو أدوات عائد ثابتة.
تعمل هذه الرموز في كثير من الأحيان كأصول أساسية لأسواق الإقراض، أو احتياطيات العملات المستقرة، أو الخزائن البروتوكولية التي تتطلب أدوات توليد عوائد ذات مخاطر منخفضة.
شراكات بلاك روك وكوينبيس برايم
أوندو قد شراكة أيضًا مع الأوصياء المؤسسيين مثل بلاك روك وكوينبيس برايم لضمان أمان الأصول والامتثال للتنظيمات المالية.
يوضح نموذج الشركة كيف يمكن استخدام سكك البلوكتشين لإعادة تغليف الخزائن التقليدية إلى آليات متنقلة وقابلة للوصول للاستخدام على السلسلة السلسلة.
مابل فاينانس: سندات الإقراض على السلسلة دون تغطية
تعمل شركة مابل فاينانس على منصة ائتمان غير مركزية تصدر ملاحظات إقراض على السلسلة الزمنية للمقرضين المؤسسيين. تعمل هذه الأدوات بشكل مماثل للسندات ولكنها مبنية تمامًا على العقود الذكية.
ملاحظات الإقراض على السلسلة الزمنية الثابتة
يوفر القروض رؤوس الأموال لمجموعات الائتمان المعتمدة مسبقًا، ويتلقى المقترضون تمويلًا على أساس سمعتهم وسجلهم الذي يعتمد على الحساب المالي المفتوح بدلاً من زيادة الضمان. يتم ترميز كل اتفاق قرض ويحكمه عقد ذكي يحدد أسعار الفائدة وشروط السداد وأحكام الافتراض.
تلقائيا الفائدة والمدفوعات
يتم توزيع الفائدة تلقائيًا، وتُراقب عمليات السداد في الوقت الفعلي. يُعتبر نموذج ميبل جسرًا يملأ الفجوة بين البنية التحتية اللامركزية وتقييم الائتمان على مستوى المؤسسات.
على الرغم من أن السندات الصادرة من خلال ميبل ليست مدعومة بأوراق حكومية، إلا أنها تقلد التعرض للدخل الثابت وتقدم بديلاً قابلاً للبرمجة للأسواق التقليدية للديون.
RealT: العقارات المرتبطة بالسندات المشفرة
RealT هي منصة تقوم بتشفير العقارات الإيجارية إلى رموز كسرية تولد دخلًا وتتصرف مثل السندات على المدى القصير.
العائدات الإيجارية المدفوعة بالعملات المستقرة
يتلقى المستثمرون دخل الإيجار مباشرة في محافظهم، عادةً في العملات المستقرة، وفقًا لحصتهم في الملكية. يتم تنظيم كل ممتلكات عبر شركة ذات مسؤولية محدودة قانونيًا، وحاملو الرموز هم المستفيدون من تدفقات النقد لهذه الشركة.
العقود الذكية للدخل والوصول
على الرغم من أنها ليست سندات بالمعنى التقليدي، فإن رموز RealT توفر دخلا متوقعا واستعادة رأس المال عند البيع أو إعادة التمويل للعقار الأساسي. يتم إصدار هذه الرموز على سلاسل كتل Ethereum ومدمجة تماما مع العقود الذكية التي تدير توزيع الدخل وأهلية المستثمرين.
ميكانيكا الدخل الثابت من رموز العقارات
يعد نموذج RealT حالة استخدام لكيفية يمكن للرمزنة تحويل الأصول غير السائلة إلى أدوات توليد عوائد بآليات مماثلة للأوراق المالية الثابتة.