我刚刚注意到市场上一个相当有趣的趋势：自2025年初以来，权益代币的市值已经增长了近3.5倍。这不是巧合——这显示出一个重大的转变：向现实世界资产的代币化迁移，并且从那些已经过时的老旧基础设施开始。

事情是这样的，全球股市的市值超过$150 triliun，但系统仍然使用几十年前建立的基础设施。交易每周只有5天，结算过程非常繁琐，因为中间环节很多；而对具有高增长潜力的公司提供的机会？是的，只对特定投资者开放。像纽约证券交易所、纳斯达克以及DTCC这样的“大型机构”已经开始开发代币化股票基础设施，以解决这些问题。

权益代币化实际上可以解决传统市场的三个主要差距。第一，支持24/7全天候交易，而不仅仅是普通的工作时间。如今，大约11%的美国股票交易发生在正常时段之外；如果系统支持24小时，新信息就能更快反映到价格中。第二，所有权追踪变得更简单——不需要通过经纪人、清算所或中央托管机构。借助区块链，所有者可以直接追踪自己的资产，甚至可以用权益作为链上贷款的抵押，或加入流动性池来产生收益。在传统市场，这些都需要多个中介机构以及相当高的经纪费用。预计每年可以为股票行业节省$5-10 billion。

但让我觉得最有意思的是对私募市场的准入。当前SEC的监管相当严格——要参与私募发行，投资者必须拥有$1 juta的净资产或每年$200K per tahun的收入。私营公司也必须管理股东人数，以保持未注册状态。结果就是，大多数投资者在这些公司上市之前，几乎没有机会投资那些高增长的创业项目。

代币化在这里打开了新的可能性。当前最常见的结构是使用Special Purpose Vehicle (SPV)——SPV持有基础股份，而代币代表对该实体的经济权益。Robinhood最近宣布，在欧盟面向合格用户推出OpenAI和SpaceX的代币，让投资者获得对全球最受追捧的两家公司的曝光。这就是风险投资机构和创业公司此前难以让零售投资者接触到的例子。

但这里有一个重要的“陷阱”。代币不一定代表直接所有权——这取决于发行方的设计。例如，Robinhood的SpaceX代币目前尚不清楚它是否赋予优先权，或者SpaceX一旦上市时是否可以转换为普通股。与那些具有明确清算优先级、投票权和回报特征的优先股与普通股不同，如果没有这种清晰界定，投资者就很难对代币进行定价和与同一公司的其他代币进行比较。因此，许多代币化的私募股权实际上提供的是经济敞口，而非直接所有权。

尽管存在这种结构层面的模糊性，投资者对私募市场的需求仍在持续增长。调查显示，约90%的美国人愿意将其部分退休储蓄配置到私募资产，尤其是更激进的Gen Z和千禧一代。企业保持更长时间“私有”的趋势，与这种需求相结合——这使得权益代币化变得越来越相关。它不只是关于24/7交易，或减少摩擦；更是关于将此前仅限于例如一流风投机构与机构投资者等少数人才能获得的机会进行“民主化”分享。这种变化将重塑人们在区块链时代构建金融所有权的方式。