我注意到市场上现在发生了一件有趣的事情。近年来，我们看到稳定币、美国国债、基金——基本上所有东西都在区块链上被代币化和交易。但一级市场，也就是那些像SpaceX、字节跳动、OpenAI这样的独角兽公司，仍然是封闭的。用链上交易特斯拉很容易，但在IPO之前试图买到SpaceX的股份？那就完全是另一回事了。

直到开始发生变化。Robinhood在欧洲测试私募股权的代币化，Hyperliquid推出未上市公司的永续合约，而就在不久前，MSX开设了一个完整的链上IPO预售区，包含SpaceX、字节跳动等公司。路径不同，但方向一致：一级市场终于开始向区块链开放。

关键是一直有一个非常清晰的逻辑：大投资者在开盘前就到达，拿到股份的价格，然后当公司上市时，赚得盆满钵满。Figma从33美元涨到第一天115美元——涨幅达250%。Bullish也差不多赚了近290%。谁先进入？拿到最大份额的人。但我们这些普通人呢？只能在IPO时等待进入。

于是就有了一个明显的问题：如果区块链能把普通股票拆分，让任何人都能交易，为什么不能对IPO前的股份做同样的事情？

现在有两种不同的方式来实现。一种更简单：永续合约。就像Hyperliquid做的——你实际上并不持有SpaceX的股票，而是在押注价格。最低入场费极低，无繁琐手续，流动性即时。缺点是？你没有任何实际权益，只是在投机。而且还有那个令人不舒服的监管问题：这难道不只是一个伪装的衍生品吗？

另一条路径更复杂，但更合法：你真正持有由真实股票支持的代币。Robinhood在欧洲用Republic做了这样的事，建立了一个结构，将股票存放在受监管的托管机构中，然后你才拥有代表真实资产的代币。更安全、更合法，但实现起来要复杂得多。

现在发生的事情是，这两种方式正在并行巩固。Hyperliquid走极端流动性的路线。Robinhood和MSX则在打造更具机构化、更正规、符合合规的版本。有趣的是，这两者都适用于不同的场景。

但真正重要的是，MSX在亚洲做的事情，就像Robinhood在欧洲做的一样——为链上IPO预售市场创造了真正的入口。最低只需10 USDT即可参与。任何人都可以加入。不需要是合格投资者，也不需要几万美元。

这改变了游戏规则，因为终于将两个一直不一致的利益对齐了。普通用户希望在这些独角兽公司上市前参与其成长。私募股权投资者希望获得流动性和全球资本池的接入，而他们以前从未拥有过。通过链上代币化，两者都能实现他们的目标。

实际上，我认为在未来3到5年内，这将成为一种主导的资产类别。技术已经成熟，基础设施也已到位，监管框架逐渐清晰。现在缺少的是更多平台敢于像Robinhood和MSX那样——创建一个可复制的路径。

但这并不保证一定成功。取决于风险控制是否真正可靠，双边流动性是否能真正运作，是否会有更多参与者加入这个游戏。2026年将是我们发现链上IPO预售到底是炒作还是真正能改变我们获取资本市场方式的一年。