我注意到 Ethena 在 USDE 的组合上做了一些有趣的调整。它们在一个季度内把 Perp 的敞口从 90% 降到了 88%（主要体现在国债类资产上），同时供给下降得非常明显。我们曾经看到 $15 bi 的流通量，现在已经更接近 3,8 bi 了。

值得关注的是，USDE 的收益率依然很有吸引力，约为 3,5%。与此同时，2 月份市场上稳定币的总成交量达到 $298 bi，因此 Ethena 正在一个相当活跃的环境中运作。竞争也非常激烈：Uniswap V3 在没有激励的情况下成功超过了 Aerodrome 的费用，这表明 DEX 市场正在持续演进。

对于关注 Ethena 的人来说，这些变化意味着更保守的策略，同时还能保持不错的回报。降低杠杆可能是它们将稳定性置于优先位置的信号。还值得持续关注的是，这将如何影响 Ethena 在稳定币市场中的竞争力。