我注意到市场上出现了一种有趣的情况——比特币目前大约在 $78K 附近交易，但与此同时，它大约比矿工需要的开采成本低 20-25%。据估算，挖矿的成本大致维持在 $89-91K 左右。也就是说，目前网络的大部分正处于亏损状态，这会带来相当大的严峻压力。

矿工开始更积极地出售手中的储备，以至少维持现金流。部分公司甚至考虑将业务转向 AI 数据中心处理，以实现收入多元化。网络的哈希率在 980-1150 ЭХ/с（EH/s）区间波动，而哈希价格仍然被压制在 30-32 美元/PH/s/天的水平。对大多数矿工而言，这意味着只能在接近盈亏平衡的边缘运行。

但有意思的是——尽管存在这种压力，Inter-exchange Flow Pulse 刚刚在其 90 天平均线之上形成了“黄金交叉”。从历史上看，这类信号往往会出现在积累阶段之前。此前这种情况曾发生在 2016、2019 年以及 2023 年初，且在之后都伴随着持续上涨。指标上行，而 BTC 约在 $78K 附近进行盘整——这可能暗示大型投资者正在提前买入。

再叠加稳定币供给的增长——市值一个月内增加了 3.73%，USDC 在三十天内增长了 9.34%。与此同时，OTC 余额也在下降，这表明比特币正被转向更长期的持有。看起来，尽管当前市场承压，资本仍在发生轮转。

比特币目前正围绕 Realized Price（实现价格）在 $67.9K 附近波动。由此可见，矿工承压与积累迹象之间形成了一种脆弱的平衡。宏观经济条件依然紧张，但技术信号变得更加值得关注、也更有意思。