我已经观察比特币几天了，有些事情让我在思考。价格在67,150美元左右，但有趣的并不只是当前的水平，而是衍生品背后发生的事情。现货交易量在过去几周大幅下降，从42,026比特币降至35,590比特币。这表明散户正在退出市场。

让我担心的是，随着现货交易量下降，交易者却在寻求更多杠杆。未平仓合约从233.3亿美元降至212.6亿美元，但降幅不及现货交易量。这意味着人们仍在做多期货，而不是直接购买比特币。永续合约的负融资费显示空头压力很大。这在剧烈波动前很常见。

让我特别注意的是加密货币的清算结构。流动性区域更靠近当前价格的下方，而不是上方。如果市场稍微下跌一点，可能会出现清算瀑布，放大下跌幅度。而且，杠杆如此之高，意外的波动可能会非常剧烈。

但并非全是悲观。机构大户仍在持续积累。在过去30天里，交易所的储备减少了66,300比特币。这意味着他们正在从公共市场中抽离比特币，可能是为了长期持有。最近的资金流中，有92.1%是在场外交易，所以大户在买入，而散户在恐慌。

局势有点脆弱。机构的积累很强，但散户市场疲软，杠杆又很高。如果现货需求不能恢复，加密货币的清算风险可能会增加。衍生品目前对价格的控制太强。任何外部冲击都可能将资产推回交易所，并引发快速调整。目前支撑位还在，但更多依赖杠杆仓位，而非实际买入。