比特币在周一刚刚重新站上$74K 上方，当前确实存在一些有趣的动态。我一直在关注BTC现货ETF的资金流动，实际上显示出一些真正的动力——仅在周四和周五这两天就吸引了$615 百万的净流入。此外，Strategy持续买入，上周几乎买入了14K BTC。单从表面看，似乎是看涨的，对吧？

不过，关键在这里。价格走势仍然很大程度上紧贴着标普500的表现。上周末，当伊朗停火谈判陷入破裂时，价格跌至$70.5K，然后在风险偏好回归时又反弹。比特币在此刻基本上就像一只科技股在走。而如果你看看期货市场，2个月的升水目前只有2%的年化水平——这远低于你通常会预期的4-8%区间。这让我感觉交易者仍然不够有信心去承接杠杆多头仓位。

还有一点也引起了我的注意：矿工实际上在卖出。Marathon、Riot以及其他几家在过去一个月里都在相当积极地削减持仓。因此，尽管从纸面上看，BTC现货ETF的需求很稳健，但我们却看到机构在积累的同时，矿工在进行分配。这并不是那种会让人立刻觉得“多头要来了”的强烈牛市信号。

监管方面可能也很关键。如果国会真的推动CLARITY Act，并出台真正的稳定币规则，这可能会改变市场情绪。就目前而言，稳定币的交易价格相对美元存在折价，这通常意味着人们仍在寻找退出。但没错，除非我们看到宏观层面真正出现缓解，或者衍生品指标发生反转，否则我还不准备说熊市已经结束。