最近又看到一堆把 LST/再质押的“链上收益”跟 RWA、美债利率放一块比的图,其实我看完第一反应是:别急着对标,先问收益从哪来。LST那点主要还是验证/MEV相关的系统性现金流,再质押就更像把同一份安全性拿去多接几单,钱多半是新服务/协议愿意付的“租金”+补贴。说白了,补贴那部分一停,收益就会露出本来面目。风险也很直:合约、惩罚/削减、相关性(大家一起挤同一扇门),外加治理拍脑袋改参数。反正我现在看这类产品,先把原文和罚没条件翻一遍,不然真跟买理财一样盲。

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