比特币的下行保护仍在被买入，但有些重要的情况已经发生了变化。

在$70K put行权价，交易者仍在为保护买单。
图表显示净看跌期权溢价保持为正，这意味着买入的看跌期权多于卖出的看跌期权。
这说明市场依然很谨慎。
但关键细节是：
买入的看跌期权和卖出的看跌期权之间的差距不再扩大。
这意味着对保护的需求没有增长，只是在保持稳定。
在本次走势的早期，上升的看跌期权需求通常意味着恐惧情绪在增加，并且在为下行做布局。
但现在，这种情况并没有发生。
尽管价格在走高，交易者也没有在激进地新增对冲。
比特币已经回推向$70K 区间中段，但保护需求并未跟随这一走势。
这会形成一个有意思的结构。
如果恐惧正在增加，我们会看到看跌期权购买出现急剧扩张。
如果信心已经完全回归，我们会看到看跌期权需求下降。
目前，我们正处在两者之间。
市场仍然处于对冲之中，但并没有变得更加防御。
当仓位已经搭建完成、交易者正在等待下一个触发点时，通常就会出现这种情况。
从市场结构的角度来看，这意味着：
下行保护已经到位
没有新的恐慌进入市场
仓位稳定，而非激进
当保护需求停止扩张时，下一步的行情通常由现货和流动性推动，而不是由对冲流的变化驱动。
这也是为什么这一阶段往往会在市场获得明确催化剂之后，走向一个方向性的行情。