韩华投资证券，将S-Oil目标股价上调至15万韩元……期待第一季度业绩

韩华投资证券于4月17日上调了对S-Oil第一季度业绩的预期，并将目标股价从原先的13万韩元提高至15万韩元。此举反映了其判断，即在国际油价上涨的趋势下，体现炼油公司盈利能力的炼油利润率保持良好，有望实现超出市场平均预期的业绩。

韩华投资证券研究员李容旭预计S-Oil第一季度营业利润将达到1.1万亿韩元。其中，炼油部门营业利润预计为9620亿韩元。核心背景在于油价上涨带来的库存评估收益5985亿韩元以及炼油利润率的改善。库存评估收益是指炼油公司以相对较低价格购入的原油及产品，因油价上涨导致其价值上升，从而在会计上产生更大利润的结构。炼油利润率是指将购入的原油加工成汽油、柴油等石油产品出售时获得的利润空间，该数值改善意味着主营业务盈利能力增强。

证券公司也同时关注近期围绕炼油行业的外部变量。这是因为原油供需不稳定持续，且国内为减轻消费者物价负担而实施的价格抑制政策以及内销价格上限制度，加大了短期不确定性。在此环境下，汽油销售过程中可能出现无法充分获取预期收益的机会损失。不过，韩华投资证券关注到S-Oil的母公司是沙特阿美。得益于与大型产油企业关联的结构，认为其在原油供应稳定性方面相对有利。

对中长期行业前景的看法也较为乐观。韩华投资证券解释称，预计从战前到2028年，全球炼油市场将呈现需求超过供应的趋势。此外，战后重建需求正式启动后，柴油需求可能进一步增强，且生产设施恢复正常需要时间差，这些因素也被视为支撑高利润环境的理由。这意味着在供应无法快速增加的同时，若需求得以维持或扩大，炼油利润率有望持续处于高位。

基于上述判断，韩华投资证券预测S-Oil 2026年全年营业利润将达到2.389万亿韩元。这远超去年营业利润2360亿韩元的10倍。短期内油价波动和政府政策可能影响业绩，但若原油采购竞争力与炼油行业前景改善预期相结合，围绕S-Oil的业绩展望有望在近期保持强劲势头。