最近一直在思考股市新闻中的一些有趣的事情。每个人现在都迷恋英伟达——当然，他们4.5万亿美元的市值简直疯狂。他们的芯片基本上掌控了AI的全部。可是我一直反复想到的是：十年在科技界其实是很长的时间。竞争对手会追赶。客户会自己开发东西。估值最终会遇到那个叫做“现实”的墙。

那么，到2036年，哪些股票实际上可能比英伟达更有价值？我一直在回头思考两个名字。

如果你真正想一想，Alphabet的情况是相当疯狂的。是的，Google Cloud是英伟达最大的客户之一——他们在AI基础设施上投入了数十亿美元。但大多数人忽略的事情是：Alphabet并不永远绑定在英伟达的硬件上。他们已经用博通和台积电打造了定制的AI芯片。这些Tensor芯片是专门为谷歌的AI工作负载设计的，而且他们也开始将这些芯片卖给其他超大规模云服务商。

与此同时，几乎每个主要的AI公司现在都在设计自己的芯片。这最终会对英伟达的定价造成压力。与此同时，Google Cloud的收入在三年内翻了三倍多。到2022年底几乎没有盈利，到上一季度的运营利润达到了53亿美元。这种增长故事是可以复利的。

Alphabet还有Waymo、Verily等多个子公司组成的多元化结构。这种多元化的布局是英伟达所不具备的。公司实际上刚刚发行了一只百年期债券。这不是你会随便做的事情，除非你相信自己的持续能力。目前市值3.7万亿美元，距离英伟达只差20%。如果英伟达未来十年年增长11.5%，而Alphabet达到14%，那么它们的市值基本会在13.5万亿左右打平。这是有可能的。

而伯克希尔哈撒韦才是那个真正靠谱的“无聊但有效”的投资。要在2036年达到英伟达今天的市值，大约需要15%的年回报率。这基本上与标普500最近的表现一致，也符合伯克希尔一直以来的表现。他们不会有爆炸式的增长故事，但这正是重点。英伟达的股价像过山车一样波动，而伯克希尔则在不断复利增长。他们的保险业务、多元化持仓、坚固的资产负债表——这一切都在十年又十年中持续有效。

我不是说伯克希尔一定会在十年内超过英伟达，但即使接近了，对于长期持有的人来说，那也是巨大的回报。真正的问题是，你是想押注那种最终会归于平稳的高速增长，还是稳步复利、持续有效的增长？这两种策略在当前的股市新闻周期中都算是合理的选择。