今天醒来时，整个加密货币市场下跌得相当厉害。比特币在跌破75K后，当前大约在73.95K附近，这触发了一连串的被动卖出（强制平仓）。以太坊下跌2.57%，索拉纳跌得更狠，达到4%，而BNB和XRP的跌幅则小于1-2%。加密货币市场全面下跌的原因并不只是单一因素——这是杠杆被清算（去杠杆）造成的。在过去24小时内，仅BTC的多头持仓就约有2.37亿美元被清算。这还不是最疯狂的部分。上周是21.6亿美元，而在过去一个月里，我们预计清算规模超过44亿美元。这是持续数周的去杠杆，而不是一天的恐慌。

当这些多头持仓被清算时，它们会转化为市价卖单，进一步将比特币打得更低，从而触发更多的清算。这就是一个反馈循环。perpetual futures（永续合约）的未平仓量仅在昨天就下滑了约4.4%，从而大约清除了260亿美元的敞口。过去一个月里，总衍生品未平仓量下降了约34%。这表明杠杆清算已经持续一段时间了。加密货币市场下跌之所以不是随机的，是因为这是系统性的去杠杆。与此同时，人们也对大型持有人出现未实现亏损感到紧张，这进一步加剧了风险规避的情绪。放眼加密货币之外，欧洲股市走弱，以及更紧的货币政策（担忧）也将压力扩散到了所有市场。

接下来最关键的是，比特币能否守住75K。如果跌破得很明确，70K就将成为下一个目标。对更广泛的市场而言，除非清算放缓、比特币停止下跌，否则局势大概率不会稳定。现在市场情绪正处在极度恐惧的区域，直到这种情况改变，波动率仍将维持在较高水平。加密货币市场的下跌可以归结为这一点：在一个持续承压数周的市场里，杠杆被清算，再叠加更广泛的风险规避态度影响到一切。