斯坦达德渣打银行的最新报告提出了一个很有意思的视角：稳定币市场的扩大会如何影响美国的金融体系。

简而言之，预计到2028年末之前，稳定币的市值将达到2万亿美元。以2026年初为基准，约为3,000亿美元到3,200亿美元，因此预计会有相当大的增长。随着这种增长，稳定币发行者对短期国债的新增需求将从0.8万亿美元到1.0万亿美元。

像Tether和Circle这类大型发行企业，已经持有数百亿美元规模的短期国债。这些代币的价值背后把它们当作准备资产来支撑，但如果市场继续成长，这种需求就会进一步加速。可以说，是加密相关资本在实质上流入美国政府的财政资金。

这里很关键：如果再加上美联储的买入预估1.2万亿美元，那么到2028年为止，短期国债的总需求可能达到约2.2万亿美元。与此同时，供给预期约为1.3万亿美元。也就是说，可能会出现约9,000亿美元的供需缺口。

斯坦达德渣打银行的分析师指出，为了让财政部能够应对这种需求增长，可能会提高短期国债的发行比例。假设在3年内上调2.5个百分点，就可以实现约9,000亿美元的新增供给，从而填补这道缺口——这就是一种情景。在这种情况下，30年期国债拍卖停止也可能被纳入考虑范围。

不过，稳定币市场的增长最近出现了停滞。市场在超过3,000亿美元的附近开始放缓，受到加密价格下跌以及GENIUS法的影响。比特币较去年10月的高点已经下跌了50%以上，而这些逆风正在暂时压制市场扩大的步伐。

但斯坦达德渣打银行认为，这种下跌是周期性的。从长期来看，稳定币市场有可能会显著改变美国对短期国债的需求，从而导致利率市场整体的结构被重建。换句话说，短期国债市场接下来的动向，将会与加密市场的成长密不可分。