一直在密切关注这个国债市场的情况，情况变得越来越有趣。伊朗战争推动10年期收益率升至数月未见的水平，老实说，这开始影响比特币和其他一切。

所以这里有个大多数人没有注意到的事情——不仅仅是收益率数字本身。还有一个叫做10年期掉期差的指标，目前刚好低于50个基点。ING的帕德雷克·加维（Padhraic Garvey）指出了一件重要的事：如果这个差距扩大到超过60个基点，就意味着国债估值可能出现真正的麻烦。当差距变得如此宽阔时，基本上意味着市场对国债失去信心，融资美国债务的成本开始上升。相反，当差距保持狭窄时——那是健康的状态。我们还没有到那一步，但已经接近了，变得很重要。

更直接的压力点是10年期收益率本身。自二月底以来，它已经上涨了大约45个基点，现在大约在4.37%。这里涉及到政治：特朗普去年四月当10年期收益率突破4.50%时，曾暂停了关税计划。一旦达到4.60%，他实际上实施了90天的暂停措施。所以市场基本上在说，4.5%-4.6%的水平是一个天花板，政府感觉被迫在推动收益率上升的因素（这次是伊朗局势）上踩刹车。

如果突破这个点会怎样？一些分析师将5%视为真正的危险区。那是阿瑟·海耶斯（Arthur Hayes）和其他人认为可能出现小型金融危机的区域。美联储可能不得不介入，注入流动性以稳定局势。

对于比特币来说，这特别形成一种有趣的动态。如果收益率飙升，风险情绪恶化，可能会出现最初的抛售。但关键在于——如果这实际上引发美联储干预或政府行动以限制收益率，那次流动性注入反而可能对比特币构成利好。所以，关键是密切关注这些国债水平。如果10年期收益率突破4.5%，而掉期差持续扩大，局势就会有变。要么战争被压制，要么政策制定者出手。无论如何，都是国债市场在推动决策。

另外，不丹一直在悄悄减持比特币。2024年10月时，他们持有大约13,000枚比特币，但最新数据显示，现在大约只剩下3,954枚——大约卖掉了70%。他们的水电矿业运营似乎也放缓或停止了，超过一年没有新的大规模流入。这是观察机构比特币持仓的一个数据点。

底线：国债收益率和掉期差才是当前的核心。要密切关注4.5%的水平，以及10年期掉期差是否能保持狭窄。这将决定未来几个月政策的走向，以及风险资产（包括比特币）的表现。