洛阳钼业2025年报点评：铜金双极，跨周期+高弹性引擎加速 | 天风金属材料刘奕町团队

（来源：町说金属与新材料）

公司点评

业绩：主要产品量价齐升，公司利润高增

公司25年实现营收2,066.84亿元，yoy-2.98%，主要系贸易板块收入收缩，yoy-4.39%，矿山端收入实现稳健增长，yoy+19.08%；实现归母净利润203.39亿元，yoy+50.30%，主要受益于25年公司主要产品量价齐升及运营成本的有效管控。

量：铜产量增长，新布局黄金板块。

铜产量增长：公司25年铜产量74.11万吨，yoy+13.99%；钴产量11.75万吨，yoy+2.96%；钼产量1.39万吨，yoy-9.68%；钨产量0.71万吨，yoy-14.17%；铌产量1.03万吨，yoy+3.23%；磷肥(HA+LA)产量121.35万吨，yoy+2.80%。铜产量的增长主要得益于TFM和KFM铜钴矿通过处理量提升计划和回收率专项攻坚行动提升现有产能。

布局黄金板块：25年公司将黄金资源作为重点拓展方向，正式开启黄金业务板块。6月，公司完成对世界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购，目前奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，计划于2029年建成投产；12月，公司收购巴西四座在产金矿（Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区）100%权益，26年巴西系列金矿预计黄金年化产量为6-8吨，黄金板块将逐步成为公司新的业绩增长点。

成本：营业成本下降幅度领先营业收入

公司25年营业成本为1.57亿元，yoy-11.56%，降幅高于营业收入的yoy-2.98%。

费用：财务费用下降，管理费用上升

公司25年财务费用5.13亿元，yoy-82.19%，主要系25年利息支出及汇兑损失同比下降；管理费用28.06亿元，yoy+31.91%。

投资建议：铜钴稳固基石，黄金巩固护城河

1）铜板块稳步增长：TFM和KFM铜钴矿扩产后远期有望实现100万吨，叠加铜价中枢预期上移。

2）钴板块因钴价高位而利润水平可观。

3）黄金资产筑起护城河：收购Equinox GoldCorp.旗下四个在产金矿100%权益，该交易已于2026年1月完成交割，26年黄金资产有望贡献盈利。

我们看好金、铜中长期价格，叠加公司增量，盈利有望继续抬升，预估26/27/28年归母净利润至283/319/333亿元（26/27年前值为253/289亿元），对应PE 13/12/11x，维持“买入”评级。

风险提示：地缘及政治风险，汇率风险，市场风险，流动性风险，信用风险。

天风金属团队成员

注：文中报告文中报告节选自天风证券（维权）研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《洛阳钼业2025年报点评：铜金双极，跨周期+高弹性引擎加速》

对外发布时间：2026年4月5日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者：

分析师：刘奕町    邮箱：liuyiting@tfzq.com

SAC执业证书编号：S1110523050001

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