雍禾医疗扭亏为盈，龙头价值有望重估？

出品|中访网

审核|李晓燕

作为中国毛发医疗行业的领军者，“植发第一股”雍禾医疗（02279.HK）近日发布2025年年报，交出一份“营收稳增、盈利反转”的亮眼答卷：全年实现营业收入18.08亿元，同比微增0.2%；归母净利润从2024年亏损2.266亿元转为盈利7356万元，成功实现扭亏为盈，标志着公司历经三年调整后，正式迈入高质量盈利新阶段 。这一突破不仅是公司经营策略转型的成果，更彰显了行业龙头穿越周期、重塑增长动能的坚定决心。

2022至2024年，受行业快速扩张、成本高企等多重因素影响，雍禾医疗曾连续三年亏损，三年累计亏损达8.60亿元，行业发展进入深度调整期。面对挑战，公司果断摒弃“规模优先”的粗放模式，转向“质量优先、效率至上”的精细化运营道路，通过“控成本、优结构、强管理”三大举措，逐步修复盈利能力。

2025年，公司成本费用管控成效显著，成为扭亏为盈的核心支撑。总销售及服务成本降至6.14亿元，同比下降14.7%；销售及营销开支8.06亿元，同比下降10.6%，在营收基本稳定的前提下实现成本精准压降。成本下降并非简单“节衣缩食”，而是源于三大优化逻辑：一是优化门店网络，关闭整合低效门店，截至2025年末，在全国61个城市布局63家植发医疗机构，成熟院部占比提升，单店运营效率显著增强 ；二是优化团队结构，收缩非核心岗位、强化专业医疗团队，1341人的专业医护队伍实现人效提升，员工成本得到合理控制 ；三是优化供应链体系，通过规模采购、精细化库存管理，将存货及耗材成本降低12%以上，同时依托“禾帆”连锁医疗管理系统，实现耗材使用全流程溯源与管控。

成本管控的同时，公司盈利质量同步提升。2025年毛利达11.94亿元，同比增长10.1%，毛利率由60.1%大幅提升至66.0%，增幅5.9个百分点，远超行业平均水平，反映出成本控制与服务溢价能力的双重提升。息税前利润（EBITDA）达3.64亿元，同比激增157.9%，盈利可持续性与抗风险能力显著增强，为后续稳定盈利奠定坚实基础。

雍禾医疗的盈利反转，离不开“核心业务稳固、多元业务协同”的业务布局优化。公司构建了以植发业务为核心、医疗养固业务为重要支撑的“双轮驱动”格局，兼顾规模与质量，实现业务结构持续优化。

植发业务作为公司的基本盘，2025年实现收入13.75亿元，占总收入的76.1%，依旧是营收与盈利的核心支柱。服务消费者人数达71380人，同比增长19.7%，创历史新高，彰显品牌核心竞争力与市场认可度。面对消费升级趋势，公司持续推进植发业务高端化、精细化升级，一方面强化医疗技术壁垒，完善医生分级诊疗体系，建立24项手术质量评分维度，保障手术安全性与效果；另一方面推出女性专属美学植发服务，上线“四庭七眼”美学设计体系，满足女性“整体美学设计”需求，女性植发人数占比持续提升，成为新的增长极。

医疗养固业务作为公司重点培育的第二增长曲线，2025年实现收入4.09亿元，占总收入的22.6%，服务消费者79492人，同比增长3%，用户粘性与复购能力不断增强。公司通过“店中店”模式，在植发机构内布局史云逊医学健发中心，为植发术后人群及头皮健康需求人群提供定制化服务，推动养固业务向高价值医疗级套餐转型。数据显示，医疗养固业务复购率达27.6%，高频次、持续性的服务需求有效平滑营收波动，延伸客户生命周期价值。此外，公司还布局医学假发、女性美学植发等细分业务，完善全产业链品牌矩阵，进一步拓宽盈利空间。

在精细化运营的基础上，雍禾医疗以数智化转型为抓手，重塑运营效率与服务能力，为长期可持续增长注入核心动力。2025年，公司升级自主研发的“禾帆”连锁医疗管理系统，深度融入AI技术，实现诊疗、运营、营销全链路数字化升级。

诊疗端，AI技术赋能精准医疗。推广AI头皮检测设备与图像识别技术，实现头皮状况精准检测与个性化治疗方案制定；通过AI医疗大语言模型优化病历管理，提升诊断效率与准确性，同时建立术前术后效果对比追踪体系，保障服务质量透明化。运营端，数字化工具实现资源高效配置。依托数据驾驶舱与用户标签体系，精准刻画客户需求，优化院部接诊流程与资源调度，客户获取转化率提升22.6%，到院成本降低12.2%，投入产出比显著改善 。营销端，实现“品效协同”精准转型。摒弃粗放式投放，依托大数据分析动态调整投放策略，聚焦高转化意向人群，同时强化内容深耕，打造私域流量池，营销效率持续提升。

数智化转型不仅提升了运营效率，更构建了行业壁垒。目前，公司已形成“数据驱动决策、技术赋能服务”的运营模式，为后续规模化复制、标准化扩张提供支撑，也为应对行业竞争、满足消费者升级需求奠定基础。

尽管2025年实现扭亏为盈，但雍禾医疗仍面临行业与资本市场的双重挑战。从行业来看，毛发医疗市场竞争日趋激烈，中小机构无序扩张、价格战等问题仍存，同时消费者对服务质量、安全性的要求不断提升，行业洗牌加速。从资本市场来看，公司股价曾经历大幅波动，2021年上市后第5个交易日触及19港元/股的历史高点，总市值达91.4亿港元，截至2026年4月2日，股价收报1.86港元/股，较上市巅峰跌幅超80%，市值缩水严重，市场对公司增长持续性的担忧仍存。

面对挑战，雍禾医疗并未止步，而是明确下一阶段发展路径：一是持续深化精细化运营，进一步优化门店网络，提升单店盈利水平，同时强化供应链整合，进一步降低成本；二是加速数智化落地，推广AI技术在诊疗、运营全场景的应用，打造毛发医疗数字化生态；三是发力女性客群与养固业务，推动女性植发业务占比提升至35%以上，加快医疗养固业务规模化扩张，打造新的增长引擎 ；四是强化品牌与学术建设，联合行业机构开展脱发防治研究，提升行业话语权，增强品牌公信力。

资本市场对公司业绩反转已作出积极回应，2026年4月1日，雍禾医疗股价大涨11.93%，成交额显著放大，显示出投资者对公司盈利修复与长期发展的信心逐步回归。随着公司盈利稳定性增强、增长动能持续释放，叠加行业市场规模持续扩容（据弗若斯特沙利文预测，2030年中国毛发医疗服务市场将达1381亿元），雍禾医疗有望逐步实现价值修复，重回资本市场合理估值区间。

从三年连续亏损到2025年扭亏为盈，雍禾医疗用实际行动证明了精细化运营与数智化转型的价值。作为行业龙头，公司不仅实现了自身经营的突围，更推动了毛发医疗行业从“粗放扩张”向“高质量发展”转型。未来，随着各项战略举措落地见效，雍禾医疗有望在稳固基本盘的基础上，实现高质量增长，为投资者创造长期价值。