最近我一直在密切关注锡市场，发现这个行业正在出现一些颇有意思的动态。回到2023年，全球锡产量实际上下降了2.1%，至约370,100公吨，其中中国占据主导地位，产量为68,000 MT，而缅甸位居第二，产量为54,000 MT。但关键在于——从2024年开始，供应紧张迹象逐渐显现，推动价格攀升至近两年来我们从未见过的水平。

让我注意到的是，锡库存以及供应中断（尤其是来自Myanmar's Wa State和Indonesia的影响）正在为价格支撑制造“完美风暴”。International Tin Association对此非常明确：在2023年市场出现过剩之后，我们大概率会看到供应端出现约束。而事实正是如此。

所以，如果你对锡库存以及推动这一行业的公司感兴趣，了解主要参与者是谁是值得的。上述头部生产商合计约占全球锡产量的59%，因此他们基本上决定了整个市场的基调。

Yunnan Tin Company在这一领域几乎是绝对的统治者——他们在2023年实现产量80,100 MT，同比增长近4%（按年计）。这位中国国有企业基本上就是锡生产的“重量级冠军”。接下来是来自秘鲁的Minsur，产量为31,700 MT；该公司也运营着南美洲最大的锡矿之一——San Rafael。仅这一个矿山就大约生产了全球锡的12%。

中国的Yunnan Chengfeng位列第三，产量为21,800 MT，且实际上将产量提高了5.8%。Malaysia Smelting也采取了强有力的举措，其产量在实现稳健的10.1%增幅后跃升至第四位，产量达到20,700 MT。值得注意的是，印度尼西亚的PT Timah产量下滑22.7%，降至15,300 MT——原因一部分在于腐败调查，另一部分则是那些曾经与其签约的民营冶炼厂多年前就退出了合作。

中等规模的企业同样值得关注。Guangxi China Tin、来自玻利维亚的Empresa Metalúrgica Vinto，以及Jiangxi New Nanshan，都是重要的贡献者。Vinto正面临来自秘鲁社会政治局势带来的部分供应链难题，而Jiangxi则自2009年其首座冶炼厂投产以来一直在持续加大产能。

在欧洲方面，Belgium's Aurubis Beerse也引起了关注——他们在2023年实现对Thailand Smelting的超越，产量同比增长13.4%，达到9,300 MT。Aurubis运营着这一独特的回收设施，并将自身定位为零废弃，这与行业正在走向的方向高度契合。

我跟踪锡库存的重点在于观察这些供应动态可能如何演变。如果Myanmar disruptions能够持续，同时宏观经济条件继续改善，我们可能会看到持续的价格支撑。基金经理们正在再次转为持有锡的净多头仓位，尤其是在正向季节性因素开始发力的时候。这正是我在评估该行业机会时会格外关注的那种局面。