通胀缓和，但美联储降息仍被搁置

要点摘要

• 2026年初通胀降温幅度超出预期，主要由耐用品和能源价格下跌推动。
• 经济学家表示，耐用品通胀的缓解（例如二手车辆和家居陈设）是关税压力几乎没有影响的证据。
• 鉴于1月份通胀数据偏软且就业数据好于预期，美联储大概率将维持利率不变。

最新《消费者价格指数》报告显示，1月份通胀因耐用品和能源价格下跌而有所缓解。由于部分政府停摆，该数据延迟两天发布。数据显示，通胀按月上涨0.2%，按年上涨2.4%，两项数据都略好于FactSet的市场一致预期以及12月份的读数。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀按月上涨0.3%，按年为2.5%，与分析师预期一致。

尽管通胀总体现象数据较12月有所改善，且强于预期，LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach仍提醒谨慎：“当你考虑到通胀正在放缓这一整体叙事时，我不认为这份报告一定能提供很强的确认信号。通胀正在保持稳定。”

能源、租金以及耐用品价格下跌，包括家居陈设和二手车。“耐用品面临的压力非常有限，这对关税可能正在带来什么影响的不确定性来说是个好迹象，”Roach说。不过，机票价格上涨6.5%，随后是个人护理和娱乐。杂货食品价格也继续承受上行压力。

在就业市场和通胀两项数据均好于预期的情况下，Roach预计Fed将按原计划行事，并推迟到2026年后才会降息。“就目前而言，通胀并没有重新加速，但它比实际所需、或应有的水平更热，”他说。“这就是为什么我认为他们会在接下来的两次会议上维持利率。”

关税压力缓解的迹象：商品价格下行

在周五报告公布前，分析师预计由于企业在年初重新谈判供应商合同，并将关税成本转嫁给消费者，商品价格将出现上调。然而，Roach表示，周五的数据呈现出相反的态势：“关税带来的影响或许并不像那些评论者所说的那么糟。”

Morningstar资深经济学家Preston Caldwell表示，供应商或许仍在消化与关税相关的成本，等待美国最高法院就特朗普政府关税政策的合法性作出裁决之后，再将成本转嫁给消费者。裁决最快可能在下周作出。

Roach表示，他将关注下月的报告，看看能源和租金价格是否继续放缓，以及耐用品方面关税的“持续性影响”是否仍在减弱。Roach表示，他依然希望关税压力将继续缓解。“到2026年，我们将走过这些极端关税，并开始看到更多政策上的确定性，”他解释道。

预计Fed将维持利率不变

在周五这份温和的通胀报告以及1月份就业报告显示劳动力市场好于预期之后，经济学家认为，Fed很可能在3月的会议上暂停进一步的降息。

CME的FedWatch工具显示，超过90%的市场参与者预期利率将维持在3.50%-3.75%的区间内，而其余人则预计将降息一个季度点。

Fed上个月将利率维持不变，原因是此前已连续三次降息。Fed在3月的下一次会议将是自总统Donald Trump宣布他将提名Kevin Warsh担任下一任Fed主席以来的首次会议。

经济学家原本预计1月份的就业市场会偏弱，这将促使Fed更加关注失业情况，并为恢复降息打开空间。但周三发布的劳动力数据显示失业率和招聘在改善，Roach表示，这使Fed得以重新聚焦于将通胀拉回其2%目标。

“今天这份偏强的通胀数据，结合本周稳健的就业增长数据，意味着Fed在3月极不可能下调联邦基金利率，”Morningstar的Caldwell说。“我们预计直到6月才会出现下一次降息，这也符合当前的市场预期。”

Janus Henderson Investors的全球证券化产品负责人兼投资组合经理John Kerschner表示，最新的劳动力与通胀数据，加上强劲的GDP增长和消费者支出，造就了一种“金牌”型经济——在这种情况下，Fed不太可能采取进一步的刺激措施。“展望未来，我们预计这种相对强劲的增长环境将继续：部分动力来自更高的税收退税（来自《一项重要而美丽的法案》）、更完善的就业市场，以及持续走低的通胀趋势。与此同时，在等待Kevin Warsh在Fed带来全新的视角之际，我们预计利率将维持在一个稳定的区间内，”他说。