我刚注意到大宗商品市场值得关注的一个点。锌价在2025年到2026年初经历了相当一段旅程，塑造它的动态讲述了全球制造业和建筑需求的有趣故事。

让我来分析一下去年到底发生了什么。锌在2025年年初价格相对平稳，约为每公吨2927美元，但到了4月，情况像一记重击。当特朗普宣布关税时，整个基础金属板块都遭受重创。锌价在4月中旬跌至2562美元，跌幅达14%，因为交易员担心潜在的经济衰退会导致镀锌钢需求骤降。但事情的关键是——最坏的情况并没有发生。关税被取消，锌价在剩余的年份里稳步回升，12月底收于3088美元。

但真正的故事在于底层的变化。中国的房地产市场基本上已经死水一潭。其前100大开发商的11月销售额同比下降36%，而这种情况已经持续多年。政府不断试图刺激这个行业，但都没有效果。与此同时，美国的房地产市场也陷入困境——可负担性极差，抵押贷款利率偏高，新建项目停滞。这两个是锌的最大需求中心，现在都面临压力。

接下来，关于2026年剩余时间锌价的预测变得有趣。尽管需求疲软，供应实际上却在增加。国际铅锌研究集团预测2025年将出现85,000公吨的过剩，而他们预计2026年会出现更大的271,000公吨的过剩。新矿项目陆续投产——比如赫莫萨项目获得批准，新疆火烧云矿开始生产(它将成为全球第六大铅锌矿)，以及葡萄牙的阿尔米纳-米纳斯阿尔胡斯特雷尔复产。精炼锌的产量预计将增长2.4%。

令人惊讶的是，LME库存从2025年初的23万吨骤降至11月的33,825吨，即使在供应过剩的情况下。这造成了奇怪的价格动态——短期内的紧张局势支撑价格，但大家都知道供应即将到来。

关于锌价的具体预测，分析师意见分歧。Fastmarkets认为，2026年前半年将继续上涨(我们已经进入4月了，所以会看到)，但他们预计下半年随着全球过剩的出现，市场会重新平衡。摩根士丹利则更为保守，预计全年平均价为2900美元。去年LME的平均价为3218美元，因此这将是一个显著的回调。

不确定因素是地缘政治。锌现在被美国列为关键矿物，用于基础设施和国防，因此如果美中贸易关系持续恶化，反而可能帮助西方生产商，甚至支撑价格。但只要精炼供应持续过剩，需求增长疲软，结构性阻力依然存在。

总结：2026年锌价的预测可能更多取决于全球需求的变化——尤其是中国房地产市场是否稳定，或者美国房地产市场是否获得提振——而非供应基本面。目前，耐心的投资者可能在等待局势明朗，而不是做出大规模的押注。