股市下跌20%是如何被称为华尔街的“熊市”的

标普500指数距离在2月19日最近一次收盘高点基础上回落20%还差咫尺。我们被告知，这将构成“熊市”。但究竟是谁决定下跌20%算作“熊市”？至于说下跌10%算作“调整（correction）”，又是谁决定的？如果你以为是一群资深华尔街老手组成的委员会聚在一起投票决定，那你就猜错了。把10%到20%的下跌称为“调整”，而20%或以上的下跌称为“熊市”这一整套概念，基本上出自一个人的工作。

艾伦·肖（Alan Shaw）是技术分析领域传奇性的创始人之一。他是Market Technicians Association（现在为Chartered Market Technician Association，特许市场技术员协会）的联合创始人，并且曾担任Smith Barney公司技术研究部门的管理董事（managing director）。

跌幅幅度（Magnitude of decline）

他在2000年退休，但在那之前很久，他就已经开发出一种用于描述市场下跌幅度的简单方法。“艾伦试图把它做得简单且容易，”路易斯·雅马达（Louise Yamada）对我说。她当然知道：Yamada从1980年起就开始与艾伦共事。她说，到那时，他已经建立好了自己的基本框架。“他会说，最多10%算作盘整（consolidation）；10%到20%是调整（correction）；超过20%则被视为熊市，”她对我说。

艾伦在2000年退休后，路易斯接手在Smith Barney负责技术分析事务，直到2005年她也离开并创办了自己的公司。路易斯指出，其他技术分析师对什么构成熊市也有自己的定义，但艾伦为10%到20%下跌以及20%或以上下跌所创造的“调整”和“熊市”这两个术语，在公众的想象中引起了共鸣。“就是这么简单、这么容易记，”她说。

衡量熊市的起点（Measuring the start of a bear market）

有一点每个人都同意：判断20%的下跌是基于收盘价，而不是盘中（intraday）。基于这一点，标普道琼斯指数（S & P Dow Jones Indices）指出，标普500指数的历史收盘高点出现在2月19日，当天它收盘在6,144.15。

要达到20%的下跌，标普500指数需要收盘在4,915.32。还有一点：收盘在4,915.32及以下并不意味着熊市已经开始。熊市的起点应追溯到市场高点所在那天——也就是2月19日。

“熊市从最后一次价格高点之后的第1次下跌（1st downtick）开始，”《McClellan Market Report》的编辑汤姆·麦克莱伦（Tom McClellan）对我说。“一旦跌到20%并不算开始。整个下跌过程都属于‘熊市区域’。”

这一点同样也被S & P Dow Jones Indices强调：“如果今天指数收在4,915.32（当日-3.13%）或更低，我们将把2/19/2025定义为牛市（6,144.15）的结束日期，并把熊市的开始日期定为此，”该公司在周一给客户的一份说明中表示。

前方的道路（The path ahead）

“如果你说我们已经下跌20%，这对你并没有什么用处，也不能告诉你接下来会发生什么，”麦克莱伦对我说。他的建议是：“顺着趋势走，除非你有一个足以让你有力地反向对抗趋势的理由。”

那趋势是什么？“我们一直处在下跌趋势中，但我们已经严重超卖，因此很可能不会继续下去，所以反弹的概率非常高。”

那接下来呢？“然后你就必须评估反弹的质量，”麦克莱伦说。

艾伦·肖在几年前就去世了，但路易斯·雅马达至今仍在教授她的技术分析课程，并表示我们或许还没有触底。“我们在这里都在寻找的是：艾伦所定义的‘熊市反弹’——即紧随一次20%或以上的市场下跌之后出现的、达到10%或以上的反弹，”雅马达指出，“之后市场会跌到一个新的低点。”这时，“THE BEAR CLAW COMES OUT again（熊爪会再次出现）”。

作为一名一贯研究市场历史的人，雅马达还指出：从1929年至2020年，标普500的平均熊市反弹为18%，持续31个交易日。