伯克希尔意外退出，意义重大

在《The Morning Filter》3月5日的特别加更节目中，联合主持人 Susan Dziubinski 与晨星（Morningstar）资深分析师 Greggory Warren 见面，讨论在沃伦·巴菲特卸任CEO之后的伯克希尔·哈撒韦，以及新任CEO Greg Abel 可能会如何与巴菲特不同，还有 Todd Combs 离开伯克希尔对 Abel 意味着什么。以下是节目节选。

新任CEO Greg Abel 可能会如何不同于沃伦·巴菲特

Susan Dziubinski： 那我们来聊一聊 Greg Abel 吧。他是在去年年底接任CEO的。那么你会怎么评价他的优势？接着，你觉得他可能会做出哪些不同？

Greggory Warren： 他和巴菲特不一样。他是个做运营的人。并且我认为，在伯克希尔生命历程的这个阶段，他们需要一位做运营的人。巴菲特从来对管理运营不感兴趣。他不想钻进细枝末节里去理解这些业务是如何运作的。他满足于定期从管理层那里获得更新，以及资本从下面往上汇集。所以，首先就是管理风格不同。再说一次，正如我刚才所说，我认为这正是伯克希尔在此时需要的。组织内部肯定有些地方，我认为他们会从拥有一个更偏运营导向的人来帮助改进事情中受益。

而且，从我们的看法来看，Greg 一直更像是“更具进取性”的性格，更有驱动力。巴菲特没那么好对抗，更喜欢待在幕后。所以这会发生变化。正如我说的，我认为伯克希尔需要做到这一点。因为我们已经从这样一段历史走过来了——长达60多年，都是巴菲特在掌舵，打造出这个非常非常庞大的业务，并形成了一套特定的做事方式。那套方式在很长一段时间里，大体上都奏效。但现在已经到了这样的程度：账面上多余资本实在是太多了。而他们所处的运营环境，或者说他们想要的运营方式，也已经发生了变化——他们希望继续收购公司，并真正进行大规模的股票投资。对他们来说，要做到这一点比起比如说20、30年前要难得多。

如何像沃伦·巴菲特那样投资

我们将重点介绍巴菲特传奇投资策略的细节，并展望伯克希尔·哈撒韦的未来。

Todd Combs 离开对伯克希尔·哈撒韦意味着什么

Dziubinski： 现在，就在去年12月，你也提到了：Todd Combs 过去一直负责监管 Geico，如今他要离开伯克希尔，去 JPMorgan Chase JPM 担任新职位。那么你怎么看？而且我想，是否可以预期他们会有一些变动？我知道我认为他们的CFO也已经离开了，同时也退休了。所以，除了当然还有沃伦·巴菲特之外，就谈谈伯克希尔的高管变动吧。

Warren： 我的意思是，关于 Mark Hamburg，这并不让我意外。他一直在那里待了很久。

Dziubinski： 他就是CFO，对吧？

Warren： 是的。所以他的离开并不让我意外。基本上，Abel 正在引入他认识的人。这个人就是长期以来一直在伯克希尔·哈撒韦那边负责相关账本工作的那个人。从这个角度看，这就不算太意外。Todd 的离开则有点出乎意料。我当时觉得他在 Geico 的工作非常出色。我不认为投资者给了他足够的认可，去认可他必须面对的那项极其宏大的任务。因为如果你还记得，他是在2019年12月接手的。那时，Geico 已经在承保方面出现了好几年的糟糕表现，这源于他们当初做出的那些糟糕决定。他们在争夺市场份额上过于激进，承保了很多他们不该承接的业务。这基本上在很多年里从损失率（loss ratio）的角度伤害了他们的表现。所以当他到来时，他显然就是要把这个问题作为目标去处理。

然后，果不其然，新冠（covid）来了。整个美国汽车保险市场就被彻底“翻转”，并且持续了好几年。我的意思是，直到现在我们才大致开始重新回到某种正常的结果。但这用了很长时间——汽车保险价格在过去、从2019年年底算起的这段时间里上涨了55%。所以从这个角度看，他们不得不去做这些事。因为更换车辆的成本、更换零部件的成本，甚至事故的数量、事故的严重程度之类的东西，在若干年里都出现了飙升。虽然其中一些开始下降，但通胀还在。我的意思是，通胀并没有消失。

所以，我们得看看从现在往后事情会如何发展。我的意思是，如果他能在幕后、在舵手位置上就更好了。因为我们正在面对的，可能是一个跨多年的、价格持续下行的环境——因为到了现在，州级监管机构开始关注这个行业的盈利能力，并且呼吁把定价降下来。从这个角度看，看看会发生什么会很有意思。但与此同时，我的意思是，他在那段时间里并没有那么专注于投资组合。他在 J.P. Morgan 的董事会任职已经好几年了。他和 Jamie Dimon 非常熟。所以他得到了一个他根本无法拒绝的机会。对他来说，这是个好机会。所以我理解他为什么会接受。但与此同时，我认为这也意味着，Abel 身边少了一位优秀的顾问，来帮助他。

在 Apple Podcasts 订阅《The Morning Filter》，或者在任何你获取播客的地方订阅，并关注主持人 Susan Dziubinski 和 David Sekera 在 Morningstar.com 上发布的最新研究。_

		伯克希尔·哈撒韦在沃伦·巴菲特之后：对投资者可能会期待什么的早期解读

		在没有巴菲特掌舵的情况下，伯克希尔股票是否仍然值得买。
	





			33m 32s
		 Mar 4, 2026

观看