Ryne Miller：CFTC 转向以规制规制，数字资产现被归类为商品，以及对美国股票永续合约的需求 | Unchained

要点总结

• 美国商品期货交易委员会（CFTC）正在从“通过执法进行监管”的策略转向“通过法规进行监管”，表明其采取更具结构性的做法。
• CFTC 正在就预测市场征求公众意见，暗示其正朝着更具包容性的规则制定方向迈进。
• 将主要数字资产归类为商品，有助于提供监管确定性，从而帮助市场参与者进行产品开发与资本配置。
• 主席 Selig 的议程可能会促使 CFTC 进行更实质性的规则制定，反映出监管机构的效率提升。
• CFTC 的资金模式限制了其能力，进而影响其能否有效满足市场需求。
• 美国必须在股票永续合约方面开发一套平行产品，才能在全球市场保持竞争力。
• 主体的双重注册会带来重大的监管挑战，影响对冲基金和资产管理机构。
• 由 SEC 与 CFTC 共同监管可能加强对预测市场的监督，并提供一种协同式的监管路径。
• 某些预测市场下注，尤其是与上市公司表现相关的下注，可能会落入 SEC 的管辖范围。
• 现有关于交易中使用保密信息的法律，可能会延伸至预测市场，确保监管合规。
• CFTC 正在释放信号，可能就预测市场开展规则制定，体现其主动的监管立场。
• 双重注册问题凸显了当前金融监管框架对金融主体而言存在的低效率。
• CFTC 转向“通过法规进行监管”，可能会带来对数字资产更可预期、更透明的治理。
• 美国在股票永续合约方面需要平行产品，强调了在监管适应过程中推动创新的重要性。
• 由 SEC 与 CFTC 联合监管，有望化解历史上的监管紧张关系，并改善市场监督。

嘉宾介绍

Ryne Miller 是 Morrison Foerster 的金融服务集团合伙人，向全球交易和市场业务提供建议。他此前曾担任 FTX US 的总法律顾问，在 2022 年 11 月公司在发现客户存款中存在 80 亿到 100 亿美元的流动性缺口、从而导致公司崩塌之后，他在回应该事件中发挥了关键作用。Miller 也具备此前担任 CFTC 工作人员的经验，这使他在讨论加密政策与执法时拥有深厚的监管专业知识。

CFTC 不断演进的监管方式

• CFTC 正在从“通过执法进行监管”，转向更为结构化的“通过法规进行监管”策略。

• 这是一个有意的过渡：从“通过执法进行监管”转向“通过法规进行监管”

  — Ryne Miller

• 这种转变可能会带来对数字资产更可预期的治理。

• CFTC 正在释放信号：可能就预测市场开展规则制定，并征求公众意见。

• 他们正在发布指导……他们正在提出拟议规则

  — Ryne Miller

• 这种主动做法包括与市场互动，以塑造未来的监管。

• 公众意见对 CFTC 制定包容且有效的规则至关重要。

• 这一过渡体现了监管策略的重大变化，并可能对市场产生影响。

将数字资产视为商品的含义

• 大多数主要数字资产现已被归类为商品，从而提供监管确定性。

• 主要信息是：大多数主要数字资产现在明确处于商品一侧

  — Ryne Miller

• 这种归类有助于在美国以确定性推动产品开发与资本配置。

• 监管清晰度会影响市场动态和投资策略。

• 将数字资产归类为商品，标志着监管框架正在向更清晰的方向转变。

• 这一举措可能会鼓励在数字资产市场内的创新与增长。

• 市场参与者现在可以在更高程度的信心下开展业务。

• 商品属性的归类与全球对数字资产的监管趋势相一致。

Selig 主席的议程与 CFTC 的效率

• Selig 主席的议程可能会促使 CFTC 进行更实质性的规则制定。

• 你可能会看到监管机构重新产出非常实质、非常“厚”的成果

  — Ryne Miller

• 这反映了基于领导层变动而产生的监管机构生产力转向。

• 更多的规则制定可能会增强监管清晰度并提升市场稳定性。

• 理解这种转变，需要考虑 CFTC 在规则制定产出方面的历史背景。

• 领导层变动往往会带来新的监管优先事项与策略。

• 生产力提升可能会带来更频繁且更有影响力的监管更新。

• 在 Selig 主席领导下的 CFTC 议程，表明其致力于有效治理。

资金挑战与运营能力

• CFTC 的资金模式限制了其人员配置与运营能力。

• 这一直都是资金问题……他们无法花得比预算更多

  — Ryne Miller

• 这会影响 CFTC 能否有效地回应市场需求。

• 关于 CFTC 是否应转向收费模式，仍存在持续争论。

• 资金限制会带来结构性挑战，影响 CFTC 履行其监管职责的能力。

• 充足的资金对 CFTC 保持其运营有效性至关重要。

• CFTC 的产能约束凸显了需要可持续的资金解决方案。

• 解决资金挑战可以增强该机构的监管能力。

美国监管适应的必要性

• 美国必须为股票上的永续合约开发一套平行产品，以保持竞争力。

• 在全球链上会出现股票上的永续合约，以扭转市场

  — Ryne Miller

• 这突显了美国在监管方面进行适应的关键需求。

• 永续合约在交易中非常重要，因此需要监管创新。

• 美国在全球竞争中的能力取决于其监管的灵活性。

• 开发平行产品对于维持市场竞争力至关重要。

• 对美国而言，监管适应对于跟上全球市场的发展至关重要。

• 对永续合约的关注强调了前瞻性监管的重要性。

双重注册主体面临的监管挑战

• 双重注册会给对冲基金和资产管理机构带来重大的监管挑战。

• 这些年来，双重注册主体一直是最大的痛点之一

  — Ryne Miller

• 这会影响金融产品的效率与可行性。

• 针对同一监管要求设置不同的审查项目，会造成运营层面的低效率。

• 协调监管框架可能缓解双重注册主体所面临的挑战。

• 该问题凸显了当前监管环境中的低效率。

• 解决双重注册带来的挑战对提升监管有效性至关重要。

• 精简监管流程可以提升市场效率并推动创新。

由 SEC 与 CFTC 联合监管的潜在益处

• 由 SEC 和 CFTC 共同监管，可能带来对预测市场更好的监督。

• 如果我们能想出一种联合推进的办法，那会非常鼓舞人心

  — Ryne Miller

• 这种协作方式可能会改善市场运作并提升监管清晰度。

• SEC 与 CFTC 之间历史上的紧张关系，可能通过联合努力得到化解。

• 联合监管可以增强监督并减少监管空白。

• 两家监管机构之间的协作对有效的市场治理至关重要。

• 联合监管的潜力体现出在改善监督方面的战略视角。

• 协作增强可能带来更全面、更有效的监管。

SEC 对某些预测市场下注的管辖权

• 某些预测市场下注可能会落入 SEC 的管辖范围。

• 可能有某些类型的下注是在 SEC 管辖之下的

  — Ryne Miller

• 这包括与上市公司表现以及相关交易有关的下注。

• 理解监管预测市场的法律框架至关重要。

• SEC 的管辖权体现出监管预测市场的复杂性。

• 预测市场需要明确的监管指引，以确保合规。

• 预测市场与 SEC 监管监督的交汇，反映出监管层面的复杂细节。

• 确保管辖权衔接到位，是实现有效市场监管的关键。

现有法律与预测市场

• 关于交易中使用保密信息的现有法律，可能会延伸至预测市场。

• 会围绕着哪些人不适合参与某些合同建立相应的框架

  — Ryne Miller

• 这表明对新兴市场将实施更严格的监督趋势。

• 内幕交易相关法律对于维护市场的完整性与公平至关重要。

• 将现有监管规定延伸至预测市场，有助于确保公平的竞争环境。

• 监管框架必须适应，以有效应对新的市场做法。

• 将现有法律应用于预测市场，体现出监管的前瞻性。

• 确保遵守现有法律，对预测市场的可信度至关重要。

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