迈克尔·塞勒声称：“比特币已经赢了”——但市场尚未作出决定

迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的最新看涨论点如今正面临真正的考验。

不过从宏观角度来看，他对比特币 [BTC] 的看法似乎并不牵强。BTC 传统的“四年周期”已经“走到尽头”这一想法，实际上确实有一定道理。

从技术层面讲，2024 年的减半并没有带来以往周期那种减半后的反弹，打乱了常见的供应叙事。

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这自然引出了数字信贷（digital credit）的角度。迈克尔·塞勒在他那篇文章中表示，比特币的可信度越来越取决于 DeFi，因为 TradFi 机构在将 BTC 作为数字资产纳入并塑造其未来演进的过程中。

简单来说，比特币并不是在作为投机性资产运作，而是在逐步将自己定位为机构金融体系中的一种信用工具。

来源：X

这条推文的时点也同样值得注意。从宏观面看，波动性仍然牢牢掌控着局势。美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）就要求伊朗开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的警告，将在周一上午 10:05（ET）到期。

更重要的是，这正好是在美国市场于三天周末之后重新开盘约 35 分钟之后。

事实上，分析师现在呼吁本次交易时段将异常事件密集，地缘政治不确定性很可能推动包括比特币在内的风险资产出现大幅波动。

在这种背景下，迈克尔·塞勒的发文开始更有意义，尤其是当他主张机构采用将推动比特币进入下一个阶段时。与此同时，这也自然引出更大的问题：塞勒的“比特币已经赢了”这一论点，最终会不会真的实现？

比特币是否已经成熟为 DeFi？

要让比特币真正向数字信贷（digital credit）成熟，它需要在宏观层面的 FUD（恐惧、不确定性与怀疑）面前展现出韧性。然而，近期的价格走势表明，市场似乎还没有完全到达这一阶段。

宏观不确定性已经把 BTC 从其年度 97k 美元的峰值附近打下了将近 32%，这强化了外部流动性条件仍然强烈影响价格行为的事实。更重要的是，这一趋势现在同样在链上可见。

在微观层面，比特币的交易费用已降至每天 2.5 BTC，自 2011 年以来的最低水平。

由于费用充当网络活动的直接信号，费用下降意味着需求转弱、交易压力降低以及参与度减少。与此同时，链下的“确信/坚定立场”似乎也并不强多少。

来源：Glassnode

根据 CryptoQuant 数据，机构卖压仍持续存在，因为 Coinbase Premium Index（CPI）仍处于负值区域，表明来自美国本土机构资金流的持续卖出。

事实上，这种压力中唯一短暂的缓解出现在当比特币重新测试 75,000 美元这一水平时。

与此同时，短期持有者净仓位变动（无论是按日读数，还是跨越 90 天趋势）显示为分配/派发（distribution），这表明 STHs（短期持有者）仍在把比特币轮动回市场，而不是在累积。

综合来看，费用下滑、累积较弱以及持续的投降（capitulation），再加上比特币在 Q1 期间下跌 22%，以及今年 4 月迄今又下跌了 2.04%，显示 BTC 尚未完全隔离于宏观风险之外。

这反过来意味着，迈克尔·塞勒更广泛的论点正受到真实市场的检验。

最终总结

• _比特币的机构叙事正在获得牵引力，但宏观波动性依然主导着价格走势。 _
• _链上活动走弱以及持续的分配/派发表明，BTC 仍更像风险资产，而非已完全成熟的数字信贷系统，这对塞勒的“比特币已经赢了”论点构成挑战。 _