SEC大幅减轻比特币、XRP和索拉纳的KYC压力，推出全新加密货币规则

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美国证券交易委员会（SEC）已经划出了迄今为止最清晰的界线，说明其认为加密货币哪些部分不属于证券法管辖——这一举措为行业提供了一张新的监管“胜者”地图，同时也为隐私优先的技术开辟了更窄的通行道。

然而，SEC 的新加密货币分类法不只是重新描绘市场。悄然之间，这种新做法会阻断一条原本可能迫使开发者和软件提供商陷入以 KYC 为重的经纪交易商（broker-dealer）监管体系的路径。

通过将大量加密货币活动归类为证券经纪业务，SEC 早先的做法可能会迫使开发者和软件公司注册为经纪交易商，从而要求其遵守严格的身份核验（KYC）和反洗钱（AML）规则。

在 3 月 17 日发布的一份解释性公告中（并同美国商品期货交易委员会一起），SEC 将加密资产分为五类：数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币以及数字证券。

该机构表示，数字商品、数字收藏品和数字工具本身并不构成证券，而稳定币是否构成证券可能取决于其结构；数字证券仍处于 SEC 主要管辖范围之内。

Paul Atkins 主席以较为宽泛的方式阐述了这一转变。在宣布该政策的讲话中，他表示，委员会正在实施一种代币分类体系：在《GENIUS Act》下，数字商品、数字收藏品、数字工具以及支付型稳定币不被视为证券；而数字证券——即代币化的传统证券——仍受联邦证券法约束。

CFTC 表示，将以与 SEC 解释一致的方式管理《商品交易法》，从而使该指导在单一机构的演讲之外立即具有权重。

被点名的商品走到前台

数字商品这一“桶”是本次公告最重要的部分，因为它覆盖了规模最大的流动性加密资产池，并提供了一条更清晰的路径，远离那种笼罩在 Gary Gensler 任期期间、围绕“证券敌意”的监管阴影。

SEC 将数字商品描述为一种可替代的加密资产，其与功能性加密系统的程序化运行相关联；其价值取决于效用以及供需，而不是来自他人的关键性管理努力。

这一定义强化了围绕比特币和以太坊的政策立场，但它也将形式上的认可延伸到了那些处在更具争议的中间地带的网络，包括 Solana、Cardano、XRP 和 Avalanche。XRP 之所以特别突出，是因为它在多年间处于该行业最高关注度的证券诉讼争夺战的中心位置。

Ripple 首席法务官 Stuart Alderoty 指出：

“我们一直都知道 XRP 不是证券——而现在 SEC 已经明确了它是什么：一种数字商品。”

Solana、Cardano 和 Avalanche 也因此获得收益，因为 SEC 的这份公告不仅仅是对代币进行分类。它还回应了有助于保障这些网络安全的网络活动。

就工作量证明（proof-of-work）网络而言，SEC 表示，所涵盖的协议挖矿活动不涉及证券的提供与出售，这为比特币、莱特币、狗狗币和比特币现金提供了支持。对于权益证明（proof-of-stake）网络，该委员会表示，所涵盖的协议质押活动同样不涉及证券的提供与出售。

与此同时，这种解释也延伸至代币持有者进行的质押、第三方验证者和托管方的角色，以及质押收据代币的发行与赎回；这些收据代币作为一比一的凭证，代表已存入的非证券型加密资产。

这为 ETH、Solana、Cardano、Avalanche、Polkadot、Tezos 和 Aptos 再增加了一层支持。

该公告还表示，由已存入的非证券型加密资产一比一支撑、且可按固定的一比一比例赎回的可赎回包装代币，在 SEC 所描述的情形下不涉及证券的提供与出售。

收藏品、迷因和实用代币获得一条通道

第二组“赢家”的市值更小，但在政治与文化层面却更令人意外。

SEC 的数字收藏品类别包括旨在被收集或使用、且缺乏对企业经营所得收入、利润或资产权利的资产。其示例包括 CryptoPunks、Chromie Squiggles、Fan Tokens、WIF 和 VCOIN。

将 WIF 纳入其中——这是一种迷因币——向市场传递信号：部分由社区驱动的代币可以更少地被当作募资工具，而更多地被当作文化或收藏类资产；不过 SEC 也指出，混合结构仍可能引发证券问题。

数字工具类别也是另一项受益者。SEC 将数字工具定义为执行实际功能的加密资产，例如会员资格、门票、凭证、所有权凭证工具或身份徽章。其示例包括以太坊域名服务（ENS）域名以及 CoinDesk 的 Microcosms NFT Consensus Ticket。

委员会表示，数字工具是在链上的“物理用途”对应物，人们获取它们是为了发挥功能用途，而不是对某个企业经营实体的主张。

这一点不仅对所列示例具有意义，因为它为从事身份、访问、命名与凭证系统的建设者提供了更清晰的路线。对于一个行业而言——它常常不得不解释“为什么一个代币是工具而不是投资产品”——SEC 现在已经提供了自己的框架。

稳定币也进入了更强的位置，尽管其附带的条件比数字商品“桶”更多。

该公告称，一旦《GENIUS Act》生效，依据《GENIUS Act》由获准的支付型稳定币发行人发行的支付型稳定币将依法被排除在证券地位之外。它还表示，其他稳定币是否构成证券可能会或不会，取决于事实与情形。

这使得与美元挂钩、受监管的发行人获得更清晰的联邦路径，同时在更密切的审查下保留了那些带收益并且更具结构化设计的产品。

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隐私获得了一次安静的开口

尽管 SEC 的分类法并未单独设立隐私“桶”，但它缩小了那些会被置于“证券待遇”之内的加密资产与加密活动的范围。

在该发布文件中，该机构表示数字商品、数字收藏品和数字工具本身并不构成证券，同时也声明这种解释本身并不会创造新的法律义务。委员会还分别表示，《银行保密法》（Bank Secrecy Act）以及《反洗钱法》（Anti-Money Laundering Act）不在本次行动的范围之内。

正因为这段措辞，隐私倡导者才将这一举措视为对行业的一个开门。因为该行业在过去几年里受到了更严密的审视。

独立记者 L0la L33tz 在 X 上的一篇帖子中指出，这种解释是一项重大的隐私利好，因为如果对数字资产开发者和与软件相关的服务采用更宽泛的经纪交易商框架，就可能会推动行业更多主体承担依据证券法的 KYC 与 AML 义务。

她对这一转变的理解抓住了管辖层面的变化：更窄的 SEC 边界，给加密软件以及非证券资产相关活动留出了更大的空间，使其可以在委员会核心注册制度之外存在。

这种做法的实际好处在自我托管、开源开发以及非托管工具方面最为突出。SEC 的数字工具类别支持这一观点，因为它将功能性的链上资产视为可用于实现用途的工具，而不是对某个企业经营实体的主张。

对于注重隐私的构建者而言，钱包软件、凭证层以及相关基础设施，这份发布文件提供了一个更清晰的论点：与软件相关的加密活动应当从功能与控制的角度进行分析，而不是自动地通过投资产品的视角来看待。

与此同时，剩余的合规边界则落在财政部和 FinCEN。FinCEN 的 2019 年指引表示，匿名化软件提供商并不是资金传输方（money transmitter），因为提供软件与接受并传输价值是不同的行为。

在同一份指引中，FinCEN 还表示：接收并再传输价值的匿名化服务提供商在其规则下属于资金传输方（money transmitter）。

这让隐私倡导者在证券法框架内部获得了有意义的政策收益，同时 AML 与资金传输义务仍将通过一个单独的联邦框架来处理。

更深层的市场信息

SEC 这份发布文件更广泛的意义在于，它为行业提供了一种“分类机制”，行业多年来一直想要它，而这并不会把围绕代币发行与分发的每一个法律问题都一并化解掉。

委员会表示，一种非证券型加密资产仍然可以被提供与出售，但前提是它要受到一个仍被认定为证券的投资合约的约束。

在实际层面，这意味着当代币与一个正常运行的网络紧密绑定、与实际用途案例相关、或与去中心化系统相关时，分类帮助最大；而不是把重点放在发起人持续作出的关于企业价值的承诺上。

这也让从该框架中得出的“赢家”更容易识别。比特币、ETH、Solana、XRP 以及其他被点名的数字商品获得了最清晰的即时利好。质押型网络、包装的非证券资产、数字工具以及支付型稳定币获得了更强的法律表述。

与此同时，注重隐私的加密项目获得了更窄但仍然重要的开口，因为 SEC 已经在其自身权限范围内划下了更坚实的边界。

因此，市场的下一章将取决于：交易所、发行人、开发者以及由财政部主导的合规机构将如何回应这张新的地图。

本文提及

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