梅西百货的盈利：策略带来节日业绩超出预期

梅西百货的关键晨星指标

• 公允价值估计

  : $24.00

• 晨星评级

  : ★★★★

• 晨星经济护城河评级

  : 无

• 晨星不确定性评级

  : 高

我们对梅西百货财报的看法

在百盛（Bloomingdale’s）9.9%的增长带动下，梅西百货的 M 期全数可比销售额在2025年第四季度增长了1.8%。由于关税费用更高，公司净销售的毛利率下降0.5个百分点至35.2%，同时其销售、一般及行政费用率上升0.1个百分点至29.8%。

**这意味着什么：**梅西百货正处于其为期三年的“大胆新篇章（Bold New Chapter）”战略的最后一年，旨在扩大全端定价的高端产品供应、以更快、更高效的方式运营，并在提升其他门店生产力的同时关闭表现不佳的门店。我们认为这些方面正在取得进展。

• 梅西百货的调整后每股收益（EPS）1.67美元，比我们预期的1.52美元高出0.15美元，因为我们原本预计可比销售会小幅下滑（0.7%）。我们认为，这些结果表明梅西百货通过对门店和商品的投入提升了对消费者的吸引力，同时削减了不必要的成本。

**结论：**相对于我们24美元的公允价值估计，梅西百货的股票被低估，而我们预计公允价值估计不会出现重大变化。我们将其评级为无护城河，因为竞争已严重冲击美国百货商店，但我们认为投资者低估了其努力如何稳定销售和利润率。

• 长期来看，我们预计可比销售增长1.0%，营业利润率为4.5%。这些并非过于激进的预期，但梅西百货的个位数市盈率似乎暗示其正处于终局性下滑之中，而我们并不认为事实如此。
• 尽管梅西百货对2026年可比销售的指引（下调0.5%至上调0.5%）略低于我们的预期（上调1%），但考虑到仍有大约65家表现不佳的门店需要关闭，以及经济状况的不确定性较高，我们认为两者差距很小。

**字里行间：**我们认为百盛受益于近期的Saks破产，以及富有创意的营销和品牌补充。此外，Saks的缩编可能为更多百盛（Bloomie’s）以及奥特莱斯（outlet）门店带来机会，从而有可能抵消部分来自已关闭的梅西百货门店的销售损失。