Lululemon 财报：艰难的一年以积极的表现收官；CEO 搜寻仍在进行

Lululemon Athletica 的关键 Morningstar 指标

• 公允价值估计

  : $295.00

• Morningstar 评级

  : ★★★★★

• Morningstar 经济护城河评级

  : 狭窄

• Morningstar 不确定性评级

  : 高

我们对 Lululemon Athletica 盈利的看法

Lululemon Athletica 的 LULU 第四季度可比销售额在美洲（占销售额 74%）下降了 1%，但在国际市场增长了 16%。随着毛利率因更高的关税和折扣而下滑 5.5 个百分点至 54.9%，公司营业利润率下降超过 6.0 个百分点至 22.3%。

为何重要： 在来自竞争、关税和产品问题导致的业绩不及预期之后，Calvin McDonald 辞任 CEO。随着替任人选搜索仍在进行，管理层正在投入以维持公司在女性运动休闲领域的领先地位。

• 公司通过清理更旧的商品，并推进更多聚焦于技术服装的营销与创新来取得进展。我们认为这种专注将吸引核心客户，并使品牌更具竞争力。
• 中国大陆销售增长了 24%，高于我们 13% 的预测，因为消费者对面向市场定制的产品和营销活动反应良好。近期表现印证了我们的观点：从长期来看，Lululemon 能够在该地区实现两位数的销售额增长。

结论： 狭窄护城河的 Lululemon，其股价相对于我们 $295 的公允价值估计被严重低估，而我们预计该估计不会出现实质性变化。我们认为，投资者会忽视该公司在销售额与利润率扩张方面的机会，因为它正在扩展国际门店基础并推出新产品。

• 在 10 年内，我们预计 Lululemon 的一半年度销售将来自北美以外。与此同时，公司正在改革其产品开发与供应链，将交付周期从 18 个月或以上缩短到约一年，以减少清仓销售并提升利润率。
• Lululemon 2026 年对美洲地区 1.0%-3.0% 的销售下滑预期低于我们 0.5% 的增长估计，但随着一年推进，鉴于营销与产品发布计划，销售应有所改善。我们预计美洲销售增长将在 2028 年回到中个位数水平。