与Dilshod Jumaniyazov的访谈：超越伦理的伊斯兰合规金融

Dilshod Jumaniyazov 是 Musaffa 的联合创始人兼首席执行官

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如果说金融世界在近年来被迫重新思考的一件事，那就是：真正实现可持续的投资，其核心基础是什么——这不仅关乎环境或治理层面，更关乎伦理与结构韧性。对负责任金融的需求不断增长，已远远超越一时的风潮，转而成为对市场运作方式的根本性重估。尽管以 ESG 为导向的策略占据了大量讨论，但在更广泛的金融圈层中，另一套常常被忽视的框架长期以来一直倡导：透明、风险共担与公平——这就是符合伊斯兰教法的金融（Shariah-compliant finance）。

伊斯兰金融虽然常被人们与特定地区市场或宗教语境联系在一起，却提供了一种替代方案，它回应了现代投资中一些最迫切的关切。通过禁止过度风险承担、投机性交易以及基于利息的收益，它提供了一套天然把稳定性放在首位的体系——这种品质在经济不确定时期尤其被证明十分宝贵。

在传统金融体系面临越来越多审视的当下，尤其是在ESG 投资中对“漂绿”（greenwashing）不断加深的怀疑背景下，教法合规投资那种以伦理为导向、结构化的方法提出了一个引人深思的问题：它是否可能为更广泛的伦理金融演进提供关键洞见？

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超越伊斯兰金融的运作机制——例如它对传统债务结构的回避、Sukuk（伊斯兰债券）的兴起，或是塑造投资组合的严谨筛选流程——背后还有更深层的哲学层面的讨论在进行。

伦理金融是否注定只能停留在利基领域，还是像公平与可持续这样的原则，能够重塑主流市场？ 而随着全球对社会责任投资的需求不断增长，金融机构又能在让符合伊斯兰教法的金融走出传统边界方面发挥什么作用？

为探索这些主题，我们采访了 Dilshod Jumaniyazov，他是一位不仅理解伊斯兰金融细节、也理解更大范围内重塑全球投资策略的专家。凭借对符合伊斯兰教法金融如何响应监管变化、投资者预期以及新兴金融技术的演变所获得的一手洞察，我们的对话不仅触及技术细节，更要把握全局：伦理投资的未来究竟会是什么样？

加入我们，共同讨论这些迫切问题，并发掘伊斯兰金融的原则或许如何成为构建更可持续、更公平金融体系的蓝图。

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R: 你能解释一下，哪些关键原则使符合伊斯兰教法的投资有别于传统投资？这些原则又如何转化为实际的投资组合决策？

D: 符合伊斯兰教法的投资遵循伊斯兰金融原则，确保合乎伦理、透明且以风险共担为特征的金融实践，同时禁止 riba（利息）、gharar（过度不确定性）以及诸如酒类、赌博和传统银行业等 haram（被禁止）行业。

与允许利息型债务和投机的传统投资不同，符合伊斯兰教法的投资以资产为支撑、以利润为导向，并且具有社会责任。

相较于利息型债券，Sukuk（伊斯兰债券）提供了合规的固定收益替代方案，其回报通过利润分配与有形资产来实现，而不是通过利息。符合伊斯兰教法的投资组合避免衍生品、禁止卖空以及过度杠杆，优先考虑公平、稳定与真实经济价值。

为确保合规，投资会经历严格的伊斯兰教法筛选：评估财务指标、债务水平与收入来源。该流程会引导资金流向低负债、合乎伦理的公司，覆盖技术、医疗保健、可再生能源和房地产等领域。任何不合规收入都必须通过慈善捐赠进行净化。

符合伊斯兰教法投资的一项关键优势在于其对计息债务的敞口更低，这增强了它们在市场下行时的韧性。

由于符合伊斯兰教法的公司采用更低的杠杆，它们对利率上升与金融不稳定的脆弱性更小。这种结构性优势往往使得符合伊斯兰教法的投资组合在波动市场中优于传统组合，因为其持仓聚焦于财务更稳定、以资产为支撑、并且以风险共担为特征的商业模式。

这种纪律化的方法促成了多元化、以影响力为导向的投资组合，在实现财务增长的同时也承担伦理责任。凭借强力的 ESG 融合以及日益增长的全球采用，符合伊斯兰教法的投资为传统金融提供了一种具有韧性、可持续且具社会责任的替代方案，同时吸引来自信仰型与伦理型的投资者。

R: 关于人们通常对符合伊斯兰教法的投资有哪些误解？又该如何回应这些误解，让这一领域更易于被理解与进入？

D: 一个常见误解是：符合伊斯兰教法的投资选择有限，且回报更低。事实上，符合伊斯兰教法的投资覆盖多元行业，例如科技、医疗保健与可再生能源，且往往表现得很有竞争力。

另一个神话是：符合伊斯兰教法的投资只适合穆斯林。但它所强调的伦理治理、风险共担，以及对有害行业的排除，与 ESG 和社会责任投资相契合，因此能够吸引更广泛的受众。

还有人认为，教法合规会让投资变得复杂，但金融科技创新、用于教法合规的 AI 驱动筛选工具，以及数字平台，让这一领域变得更加易用、透明。另一些人则假设：符合伊斯兰教法的投资缺乏流动性；然而，Sukuk、符合伊斯兰教法的 ETF 以及伊斯兰共同基金的增长，正在提升其灵活性。

扩大符合伊斯兰教法的投资产品范围、教育投资者，并在全球范围内对教法合规进行标准化，将加速行业采用。随着伦理与影响力驱动的投资势头增强，伊斯兰金融正在成为一种主流替代方案：它既能带来强劲的财务表现，也能体现道德责任。

R: 随着 ESG（环境、社会、治理）投资的兴起，符合伊斯兰教法的投资如何与伦理投资的原则相一致或又有哪些不同？

D: 符合伊斯兰教法的投资与 ESG（环境、社会、治理）投资共享坚实的伦理基础，都强调社会责任、可持续性与透明度。两种方法都优先考虑公平的商业实践、环境守护以及合乎伦理的治理，确保投资能够对社会产生积极贡献。

不过，关键差异确实存在。ESG 投资虽然可以在各行业内部进行“同业最佳”（best-in-class）选择，但符合伊斯兰教法的投资会直接排除酒类、赌博、传统金融以及与猪相关的企业等行业，无论它们的 ESG 表现如何。此外，伊斯兰金融禁止 riba（利息）、过度不确定性（gharar）以及投机性交易，而 ESG 并不强制施加这些限制。

尽管存在这些差异，符合伊斯兰教法与 ESG 投资之间不断增加的重叠，已经推动了伊斯兰 ESG 基金与绿色 Sukuk 的兴起：为伦理投资者提供了同时契合教法原则与可持续目标的机会。随着对负责任投资的需求不断增长，伊斯兰金融不只是替代品，更是不断演进的伦理投资版图中的重要支柱。

R: 近年来 Sukuk 的增长非常显著。是什么因素推动了这种增长？你又如何预见 Sukuk 在全球金融生态中的角色演变？

D: 与传统债券不同，Sukuk 以资产为支撑，并被结构化以符合伊斯兰金融原则，从而确保风险共担与真实的经济价值。

推动这种扩张的关键因素包括：用于基础设施的强劲政府发行、企业参与度的提高，以及绿色与可持续发展挂钩型 Sukuk 的兴起，它们与全球 ESG 与影响力投资趋势相一致。此外，当利率波动影响传统市场时，投资者正转向 Sukuk，以获得更稳定、合乎伦理且以资产为支撑的回报。

展望未来，Sukuk 有望成为主流的金融工具，同时在伊斯兰与非伊斯兰市场中获得更大关注。随着符合伊斯兰教法监管的标准化程度提高、由金融科技驱动的 Sukuk 平台不断发展，以及全球投资者认知的提升，流动性与可及性预计将进一步增强。

随着伦理与可持续投资持续增长，Sukuk 预计将作为伊斯兰金融与全球资本市场之间的一座具有变革意义的桥梁，提供一种韧性强、影响力突出的投资替代方案。

R: 你认为哪些行业或领域最有可能在符合伊斯兰教法的投资方面实现增长？为什么？

D: 多个行业具备强劲的增长潜力，推动力来自伦理需求、技术进步以及伊斯兰金融在全球范围内的日益普及。关键行业包括：

2.  科技与金融科技——伊斯兰数字银行的兴起、AI 驱动的教法筛选以及基于区块链的智能合约正在改变符合伊斯兰教法的投资方式，使其更易获得且更透明。对符合伊斯兰教法的金融科技解决方案的需求仍在持续增长，尤其是在新兴市场。
4.  医疗保健与制药——符合伊斯兰教法投资的伦理与社会责任属性，与蓬勃发展的医疗保健行业高度契合，包括生物技术、清真制药以及医疗技术。随着全球医疗需求不断上升，该领域提供了可持续且具有影响力的投资机会。
6.  可再生能源与可持续性——对 ESG 与可持续投资的关注日益增强，使可再生能源、绿色基础设施与废物管理对符合伊斯兰教法的投资者更具吸引力。绿色 Sukuk 的发行不断增加，支持在以气候为重点的项目中进行符合伊斯兰教法的投资。
8.  房地产与基础设施——以符合伊斯兰教法为标准的房地产基金以及由 Sukuk 支撑的基础设施项目，持续吸引机构与零售投资者。对清真地产投资的需求正在上升，尤其是在商业地产、物流以及可负担住房领域。
 10.  清真消费品与食品行业——全球清真食品与生活方式市场正在迅速扩张，驱动因素包括穆斯林消费者支出的上升以及非穆斯林对伦理消费的兴趣增长。对清真认证食品、化妆品与时尚的投资具备显著的增长潜力。

R: 投资者与金融机构在创建或管理符合伊斯兰教法的基金时，会面临哪些挑战，尤其是在监管合规与市场认知方面？

D: 不同司法辖区对伊斯兰教法的理解存在差异，导致不一致性；这就要求基金管理者在多个合规框架之间进行协调，从而增加了运营复杂度。

此外，投资必须经过严格筛选，以确保符合 riba（利息）、gharar（不确定性）与 haram 行业的要求。持续审计与教法委员会的批准也会增加基金管理成本。排除利息型工具与高杠杆资产会减少投资选项，从而影响投资组合多元化与流动性管理。

许多投资者（包括穆斯林）对符合伊斯兰教法的基金缺乏认知，往往会假设它们业绩不佳或难以获得，从而限制了规模化的采用。

遵循伊斯兰教法治理、伦理筛选以及对不合规收益进行净化，会使基金行政成本相比传统基金更高。

为克服这些挑战，对全球监管进行标准化、利用金融科技实现自动化合规、扩展符合伊斯兰教法的投资选择，并提升投资者教育，都将增强符合伊斯兰教法基金的规模化能力与主流接受度。

R: 区块链等金融科技的进步，如何影响符合伊斯兰教法的投资实践，以及伊斯兰金融的可及性？

D: 它们正在以若干关键方式改变符合伊斯兰教法的投资实践，并扩大全球范围内伊斯兰金融的可及性：

2.  增强透明度与合规——区块链不可篡改的账本确保交易透明度更高，这对于教法合规至关重要。它允许对投资进行实时追踪，降低不合规活动的风险，并确保遵循伊斯兰金融原则。
4.  用于教法合规的智能合约——基于区块链的智能合约自动化符合伊斯兰教法的交易，确保利润分配协议、Sukuk 发行以及符合伊斯兰教法的资产转移能在不涉及利息（riba）或过度不确定性（gharar）的情况下执行。这减少了对中介机构的需求，使交易更快、更便宜、更安全。
6.  伊斯兰数字银行与金融科技增长——由 AI 驱动的教法筛选工具和由区块链赋能的金融科技平台，让符合伊斯兰教法的投资对全球零售与机构投资者而言更加容易获得。数字平台使用户能够实时筛选股票、投资符合伊斯兰教法的基金，并获取 Sukuk 的发行产品。
8.  对符合伊斯兰教法资产进行代币化——区块链使真实资产（如 Sukuk、房地产与大宗商品）的代币化成为可能，从而支持分割持有并提升伊斯兰金融的流动性。这为此前进入门槛较高的小规模投资者打开了新的投资机会。
 10.  跨境伊斯兰金融扩张——区块链的去中心化特性有助于以更高效率、更低成本开展跨境的符合伊斯兰教法交易，帮助伊斯兰金融进入非穆斯林占多数的市场。

通过整合金融科技、区块链与 AI，伊斯兰金融正变得更加透明、高效且全球可及，从而加速其在穆斯林与非穆斯林伦理投资者中的采用。

R: 随着伊斯兰金融在非穆斯林占多数国家变得愈发突出，金融机构如何在保持符合伊斯兰原则的同时，定制其产品以吸引更广泛的受众？

D: 它们可以通过以下策略在保持教法合规的前提下吸引更广泛的受众：

2.  强调伦理与可持续投资——伊斯兰金融原则与 ESG（环境、社会与治理）投资高度契合，重点关注伦理治理、可持续性与社会责任。突出这种一致性能够吸引来自穆斯林市场之外的社会责任投资者。
 4.  开发包容性的金融产品——以易于使用的形式提供符合伊斯兰教法的数字银行、符合伊斯兰教法的 ETF、Sukuk 以及伊斯兰储蓄产品，将提升不同类型投资者群体的可及性。
 6.  利用金融科技实现更简化的准入——由 AI 驱动的教法筛选工具、基于区块链的交易，以及数字化投资平台，可以让伊斯兰金融对所有投资者而言更无缝、更透明、更易获得。
 8.  教育投资者并提高认知——金融机构应当实施教育类举措、举办研讨会，并开展金融素养项目，以解释伊斯兰金融的益处与伦理基础。
 10.  为全球兼容性标准化监管——与监管机构合作统一教法合规标准，将增强在非穆斯林市场的可信度并降低采用门槛。

R: 对于首次考虑符合伊斯兰教法投资的个人或企业，你会给出什么建议，帮助他们开始并有效地进入这一领域？

D: 首先，理解符合伊斯兰教法投资的核心要点非常重要，包括禁止 riba、gharar 和 maysir。

为了熟悉以资产为支撑的投资以及伦理筛选标准，可以借助清真股票筛选器与伊斯兰金融平台，根据财务比率、收入来源以及行业指引来识别符合条件的股票、基金与 Sukuk。

然后，他们应该考虑：伊斯兰金融并不限于股票。咨询伊斯兰教法学者或经过认证的伊斯兰金融顾问，确保你的投资始终保持合规、透明，并与伊斯兰原则保持一致。

此外，也可以使用由 AI 驱动的教法筛选、机器人投顾（robo-advisors）以及符合伊斯兰教法的投资平台，以简化并优化你的投资流程。

另外，如果收到任何不允许的收入（例如少量利息收益），就需要按照伊斯兰指引通过慈善捐赠进行净化。

最后，持续关注市场趋势与监管更新，将帮助你做出更有依据的金融决策。