特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，这可能对发行商股票意味着什么

1月9日，美国总统唐纳德·特朗普呼吁自1月20日起对信用卡利率实施暂时10%的上限。作为回应，消费金融公司的股票正在大幅下跌。

为何重要： 值得注意的是，特朗普的表态主要是号召行动，并不包含任何政策或立法公告。就目前而言，我们认为不太可能实施上限，但如果真的被推行，这将对信用卡盈利能力造成严重后果。

• 许多信用卡组合的信贷成本过高，无法在10%利率上限下得到支撑。我们预计Capital One、Synchrony和Bread Financial Holdings将在如此低的上限下遭受巨额亏损。

结论： 鉴于在落地实施方面缺乏切实进展，我们将暂时维持对American Express、Capital One、Synchrony和Bread的公允价值估计不变，但我们注意到这些公司的风险已上升。

• 为期一年的信用卡利率10%上限将使我们对具有宽护城河的American Express的公允价值估计从每股$292下调至$280；对窄护城河的Capital One的公允价值估计从每股$216下调至$185。
• 我们认为，私人品牌卡发行机构在结构上更为脆弱，因为它们通常收取更高的利率，且其组合的信用质量较弱。我们预计，利率上限将使我们对无护城河的Synchrony的公允价值估计从每股$72下调至$58，对Bread的公允价值估计从每股$64下调至$38。

宏观来看： 这代表的是最坏情景，因为信用卡发行商很可能通过下调信用额度、削减营销支出以及提高其他费用来应对。不过，更长时间持续的利率上限（如参议员伯尼·桑德斯和乔什·霍利提出的方案）将造成更大的损害。

• American Express对信用卡利率相关行动的暴露程度最低。该银行的收入中来自净利息收入的比例仅约25%，且其面临的信贷成本低于同行。