调研速递|绿色动力环保接待东吴证券等50家机构 2025年现金流同比增4亿 国补回款4.76亿

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调研基本情况

2026年3月30日，绿色动力环保集团股份有限公司（以下简称“绿色动力环保”）以电话会议形式召开分析师会议，公司副总经理兼董事会秘书朱曙光接待了包括东吴证券、广发证券、华泰证券、易方达基金、富国基金等在内的50家机构投资者。会议围绕公司2025年经营业绩、现金流改善、成本控制、项目并购及未来发展规划等核心问题展开交流。

核心问题解读

现金流与国补回款：改善显著，可持续性依赖政策

针对2025年现金流改善的原因，公司表示，全年经营性活动现金流量净额同比增加约4亿元，主要得益于国补和垃圾处理费回款情况较2024年同期明显改善。其中，2025年公司收到国补4.76亿元，回款表现优于上年。不过，公司也指出，国补结算尚未实现常态化，进度主要取决于国家可再生能源专项资金的拨付情况，结算周期不固定。

成本控制：精细化管理显成效，大修费用短期上升

在成本控制方面，公司2025年环境保护费和材料费同比下降，主要得益于智慧电厂建设等精细化管理措施降低单位消耗，以及扩大集中采购范围压降采购成本。若剔除大修费用影响，全年营业成本实现下降。对于大修费用显著上升的问题，公司解释系2025年大修项目数量较上年增加所致。

财务费用与资产减值：有息负债下降，减值压力缓解

关于财务费用，公司表示，随着银行贷款逐步偿还，有息负债余额将继续下降，同时通过贷款置换、发行中票等方式，融资成本有望进一步降低。针对葫芦岛危废项目，公司已于2025年末计提资产减值1.97亿元，项目账面价值剩余约5600万元，进一步减值空间已大幅压缩，后续将通过开源节流改善经营。

业务拓展：供汽与炉渣处置贡献增长，新密项目协同增效

供汽业务方面，公司供汽价格总体稳定，2025年供汽量大幅增长，目前仅三分之一项目开展供汽，2026年有望继续稳步增长。炉渣处置方面，公司炉渣产量约占垃圾处理量的25%，2025年个别项目炉渣处置重新招标后价格提升，未来下属项目合同到期后将考虑重新招标，有望推动炉渣价格和收入增长。

并购方面，新密项目已于2026年2月完成工商变更，年净利润约2000万元，收购后将与登封项目形成协同效应，通过集中采购、贷款置换等方式提升收益。公司现阶段并购以垃圾焚烧发电领域同业整合为主，同时探索大能源、大环保其他细分领域优质标的。

战略规划：关注IDC协同与海外市场，分红政策稳定

公司表示，正研究垃圾焚烧发电与数据中心（IDC）合作模式的可行性。海外市场方面，已入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单，将积极参与后续招投标，并持续关注其他地区优质项目。

分红政策上，公司2024年、2025年分红比例均超70%，未来将结合盈利、现金流稳定性等因素制定新的分红指引，维持对股东的稳定回报。可转债方面，公司明确未来12个月内不向下修正转股价格，后续将动态评估并履行信息披露义务。

参与机构名单（部分）

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责任编辑：小浪快报