默克KGaA将以39亿美元收购SpringWorks Therapeutics

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战略性收购稀有肿瘤治疗项目

德国默克 KGaA（Merck KGaA）已达成协议，拟收购总部位于美国的生物科技公司 SpringWorks Therapeutics，交易股权价值约为 39 亿美元。此举凸显默克为加强其在肿瘤领域的影响力所做的努力，尤其聚焦于稀有肿瘤这一细分领域。

根据协议条款，默克将以现金形式每股支付 47 美元。在扣除 SpringWorks 的现金持有量后，交易的企业价值约为 34 亿美元。默克表示，该收购将通过既有现金储备与新增债务的组合来融资。公司预计，自 2027 年起（不含特殊事项），该交易将对每股收益产生增厚效应。

交易背景

默克的公告是在经过数月谈判之后发布的。2025 年 2 月的早期市场传闻曾暗示估值更高，接近每股 60 美元，但后续进展表明最终出价更低。4 月 24 日，默克确认讨论围绕每股 47 美元的出价展开，该估值反映了当前市场现实。

尽管价格下调，默克股价在公告发布后的早盘仍上涨 1.2%，这表明投资者对本次举措背后的战略逻辑给予了支持。

SpringWorks Therapeutics 总部位于美国康涅狄格州斯坦福德。公司开发用于治疗癌症与稀有肿瘤的疗法。该公司于 2019 年上市，已获批两项疗法：Ogsiveo，该药物在 2024 年实现销售额 1.72 亿美元；以及 Gomekli，最近获批用于治疗 NF1-PN，一种与神经鞘肿瘤相关的疾病。

扩大全科肿瘤产品版图

默克已制定计划，拟利用对 SpringWorks 的收购在稀有肿瘤治疗领域建立领先地位。公司强调，有可能以此为基础，进一步对稀有肿瘤相关病症进行投资，这一战略与其在医疗健康领域的更广泛目标相契合。

SpringWorks 现有的产品组合，结合其持续的研发项目，为默克提供了在其若干内部项目遭遇挫折之际，实现管线多元化的机会。

值得注意的是，默克在晚期结果令人失望后，叫停了 Xevinapant 的开发——这是一种用于头颈部癌症的候选药物。 在另一项挫折中，公司还在 2023 年 12 月出现不利结果后，终止了其多发性硬化治疗 Evobrutinib 的试验。

市场环境与潜在挑战

2025 年，生物科技领域的并购市场经历了显著的动荡。分析师曾预计并购交易会迎来强劲的一年，但美国总统唐纳德·特朗普政府带来的政策扰动——包括在美国食品药品监督管理局（FDA）进行大规模裁员——制造了新的监管不确定性。这些挑战影响了药物审批时间表，并压低了整个行业的公司估值。

包括 JP Morgan 在内的市场分析人士认为，宏观经济环境以及缺乏竞争性出价，促使 SpringWorks 接受了较低的报价。然而，也有部分行业观察者指出，尽管达成的价格有所下调，但仍可能吸引潜在竞争对手出价方的关注。

根据 MKP Advisors 的研究，市场可能会将相对不高的溢价视为其他公司考虑反向报价的机会。默克的出价较 SpringWorks 在首次出现潜在交易相关报道之前的 20 日平均股价，溢价为 26%。

融资策略与未来展望

默克计划通过内部资源与新发行债务的组合来为收购融资。公司强调，尽管这项承诺规模较大，但若出现更大的战略机会，它仍在财务上具备追求的能力。

预计将于 2025 年下半年完成交割的此次收购，取决于股东批准与监管清关。若交易完成，它将成为默克自 2015 年以 170 亿美元收购 Sigma-Aldrich 以及 2019 年以 65 亿美元收购 Versum 以来规模最大的交易之一。

与 SpringWorks 的这笔交易体现了默克希望在近期临床试验失败之后，重塑其医疗健康业务增长轨迹的意图。通过瞄准一家拥有已获批疗法、且聚焦明确的专业型生物科技公司，默克旨在降低研发风险，并在药物创新面临挑战的环境中建立更稳定的收入来源。