华尔街首屈一指的软件股——自1986年以来股价飙升624,000%——今天迎来51岁生日

把生日蛋糕和蜡烛拿出来吧，因为今天标志着华尔街顶级软件股的一项重大里程碑。1975年4月4日，Microsoft（MSFT +1.01%）由前CEO Bill Gates 和 Paul Allen 在新墨西哥州的 Albuquerque, NM 创立。

尽管由于对人工智能（AI）的担忧，软件股在近几个月里遭受重挫，但自1986年3月首次公开募股以来，Microsoft 的股价已经飙升了近 624,000%（包括股息再投资）。

图片来源：Getty Images。

Microsoft 惊人的回报融合了高增长举措与传统“现金奶牛”

过去四十年 Microsoft 的超高回报，反映出其持续对高增长举措进行激进投入，同时也体现在其传统业务板块所带来的稳定现金流上。

Microsoft 持续实现两位数增长率的基础是云计算和 AI。可以说，其最令人兴奋的业务板块是云基础设施服务平台 Azure。

Azure 在全球云基础设施服务支出方面，仅次于 Amazon Web Services。纳入 AI 解决方案（包括生成式 AI，以及大型语言模型的构建与训练能力）已让 Azure 的销售增长重新加速，使其在按恒定货币口径的基础上增长率接近 40%。

展开

纳斯达克：MSFT

Microsoft

今日变动

(1.01%) $3.73

当前价格

$373.10

关键数据点

市值

$2.8T

日范围

$364.15 - $373.25

52周区间

$344.79 - $555.45

成交量

1.1M

均量

36M

毛利率

68.59%

股息收益率

0.93%

但在衡量其跑赢表现时，重要的是不要忽视 Microsoft 的传统经营业务。尽管 Windows 和 Office 不再是 21 世纪初那样的增长故事，但 Windows 依然是全球明确的第一号桌面操作系统。这些都是利润率极高的运营业务板块，能够产生大量现金流，而 Microsoft 能够将这些现金流再投资到增长更快的举措中。

谈到再投资，Microsoft 在 2025 年底手头拥有约 $89.5 billion 的现金、现金等价物和短期投资，并且在截至 2026 财年上半年（截至 2026 年 6 月 30 日）期间，其经营活动已产生 $80.8 billion 的净现金。由于其经营活动能够产生如此大量的现金，它不仅能支付华尔街名义股息规模最大的分红，还拥有进行并购以扩大影响力的充足余裕。

图片来源：Getty Images。

人工智能方面的担忧可能引发了价格错配

尽管 Microsoft 拥有多项竞争优势，但自其在 10 月下旬创下历史高点以来，其股价大约下跌了三分之一。

大多数软件股都受到一种观点的压制：AI 将会降低对高利润率创意软件解决方案的需求。尽管这种担忧在几年之后或许确实有一定道理，但企业目前仍处于为最大化销售与利润而优化 AI 解决方案的非常早期阶段。Microsoft 持续实现两位数的增长率，以及 Azure 营收重新加速，表明 AI 并未对其造成不利影响。

对长期投资者而言，这场针对软件股的 AI 惊慌所带来的“意外之喜”是：它制造了少数令人瞠目结舌的价格错配。

Microsoft 股票过去 6 个月的下跌，已将其远期市盈率（P/E）降至 19.4，相当于较其过去五年下半段的平均远期 P/E 折价 34%。该股同时也大约以 7.3 倍的 2027 财年预测销售额进行交易——这将是 Microsoft 自 2018 年以来的最低市销率倍数。

尽管从历史上看估值偏贵的股市，可能会让未来几个季度里 Microsoft 及其同行经历一段起伏不定的走势，但所有迹象仍继续表明：其近期股价下跌，本质上是一种值得立刻抓住的价格错配。