SpaceX 首次公开募股：会成为买入的好机会还是彻底失败？

SpaceX已于周三秘密提交上市申请。

该举措代表今年投资者期待的三宗重大IPO中的首个，除OpenAI和Anthropic之外，还有SpaceX。

SpaceX可能将成为历史上规模最大的IPO。根据Bloomberg_报道，_CEO埃隆·马斯克正瞄准2万亿美元的估值，这将使这家火箭公司（其同时拥有xAI以及Starlink卫星互联网服务）跻身全球最有价值的十家公司之列，价值超过Tesla或Meta Platforms。

公司在IPO中可能筹集多达750亿美元的资金，这将超过**Saudi Aramco’s **的募资额，使其成为历史上最大的IPO。

图片来源：SpaceX

SpaceX如何走到2万亿美元

截至2024年12月，基于二级股份出售所反映的情况，SpaceX估值仅为3500亿美元：在知情人士向投资者出售价值12.5亿美元的股票之后，公司估值相应只有这一水平。

2026年2月，SpaceX在一桩并购中收购了埃隆·马斯克的AI初创公司xAI，该并购对该公司估值为1.25万亿美元，其中SpaceX估值为1万亿美元、xAI估值为2500亿美元。

这笔并购基于股份置换，估值由董事会和银行等机构进行评估，包括Morgan Stanley，尽管这并不反映真实投资者的观点。该交易也同样是为了为IPO做准备，因为这一举措有助于巩固xAI的资金状况；xAI拥有聊天机器人Grok以及X社交媒体平台，而该公司正在烧钱以与OpenAI和Anthropic竞争。由于Starlink带来高利润，SpaceX盈利能力很强；而这种组合将通过这些现金流为xAI提供资金。

这一举措还让SpaceX为马斯克的一项重大雄心做好准备：开发基于太空的数据中心。马斯克表示，这些设施可能在2到3年内启动，尽管已有部分科学家对这一时间表提出了反对意见。

数字说明了什么

只有屈指可数的公司估值约为2万亿美元，而且它们无一例外都极其盈利，并实现稳健增长。

然而，从营收和利润来看，SpaceX仍远小于上述任何同行。公司尚未提交S-1招股说明书，但据路透社报道，该公司在2025年的营收在150亿到160亿美元之间，而其息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为80亿美元。尚不清楚SpaceX是否能在通用会计准则（GAAP）基础上实现盈利，但作为一家工业企业，它很可能拥有较大的折旧规模。

公司几乎全部营收都来自Starlink。马斯克表示，今年NASA对SpaceX营收的贡献仅为5%。

基于这些数据以及其目标的2万亿美元估值，SpaceX的估值大约相当于按销售额计的130倍和按EBITDA计的250倍。

这种市销率高得惊人，除Palantir之外，S&P 500指数里的其他每一家公司都远远无法与之相比；Palantir目前的P/S比率为79，并且就在不久之前，其股价还曾超过100。Palantir的增长速度也显著快于SpaceX：在其最近一个季度里实现了70%的营收增长，而SpaceX去年大约只有约20%的增长率。

为什么我会避开SpaceX的IPO

埃隆·马斯克已经成功为特斯拉争取到一个“高得离谱”的估值，这个估值更多建立在未来承诺之上，而非当前的经营业绩，而且他看起来也打算对SpaceX做同样的事。

尽管SpaceX目前的表现令人印象深刻，但它与构成股市上最具价值名称的“七巨头（Magnificent Seven）”公司相比并不在同一量级。马斯克关于轨道数据中心，甚至殖民火星的说法，可能正在帮助抬高公司的估值；但这位特斯拉负责人很容易夸大时间表、做出无法兑现的承诺——例如，在自动驾驶和特斯拉机器人出租车（robotaxis）方面，他就曾多次如此。

SpaceX在火箭发射市场的主导地位令人赞叹，但以2万亿美元估值来看，其业务的现实前景似乎被严重高估了。投资者更应该放弃这一次机会。在一个波动的市场中，这么昂贵的股票完全可能轻易崩盘。