战胜99%同行的基金看到很少软件公司能生存 AI

Henry Ren

周一，2026年2月16日 下午6:00（GMT+9） 3分钟阅读

摄影：Gabby Jones/Bloomberg

（彭博）——在Nick Evans为一家极地资本（Polar Capital）基金经理之前，拥挤的人群还没有为软件股票买单。他的提醒给潜在“捡便宜”者：大多数股票仍然毒性很强，能活下来的公司屈指可数。

“我们认为，应用软件正面临来自AI的生存性威胁，”Evans表示。他管理的120亿美元全球科技基金在一年内跑赢了99%的同业，五年内跑赢了97%。

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担心像Anthropic PBC的Claude Cowork这样的先进AI工具会冲击软件业务，这一担忧今年令他们的股票大跌。跟踪美国软件行业的交易所交易基金下跌22%，而与之形成鲜明对比的是，半导体股票因AI推动计算需求而大涨。

应用软件——帮助用户完成编写文档和管理工资单等任务——据Evans称，尤其面临风险。除了一小部分持仓以及对Microsoft Corp.的一些看涨期权外，这位基金经理已卖出该领域的所有其他持仓，包括SAP SE、ServiceNow Inc.、Adobe Inc.和HubSpot Inc. “我们不会再回到这些公司身上，”他在一次采访中说。

在他看来，AI编程工具已经改进得足够多，能够复制并修改大量现有软件。这意味着成熟公司现在正面临来自其自身客户的更激烈竞争：客户正在竞相在内部开发新工具以削减成本，以及来自AI初创企业的竞争。

Evans表示，像SAP这样生产复杂软件套件的公司可能会更具韧性。但他同时说，随着AI工具“变得强大得惊人”，其长期估值存在相当大的不确定性。

截至1月底，基金的前10大持仓中有7个位于半导体公司，其中第一大持仓Nvidia Corp.几乎占组合的10%。除了芯片制造商外，Evans表示他看好那些制造网络设备、光纤，以及为数据中心提供电力和能源基础设施的公司。

现金流压力

由AI颠覆威胁引发的市场急跌可能会给软件公司带来另一重烦恼。员工常常会以股票形式作为薪酬的一部分获得回报，而管理者可能需要通过支付更多现金来弥补损失的股权价值，Evans表示。为提振增长而努力收购AI初创企业，可能会进一步加剧这种财务压力，他说。

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“我们认为，当前价格并没有反映终端价值的不确定性，或对自由现金流的压力，”他说。

华尔街正在就威胁的规模展开一场辩论。摩根大通（JPMorgan Chase & Co）的策略师上周表示，软件股票可能会在近期“极端的股价走势”之后反弹。他们看好Microsoft和ServiceNow这类股票。

Evans认为，软件领域中也有一些不那么容易受到颠覆影响的部分。1月，这位基金经理增加了对基础设施软件公司的持仓，这些公司提供支撑系统的基础设施，用于支持面向消费者和企业的应用。他在该领域的投资包括Cloudflare Inc.和Snowflake Inc.

基础设施软件公司Datadog Inc.和Fastly Inc.的近期业绩显示，支撑互联网“管道”的需求正在飙升。Datadog的股价上周上涨超过10%，而Fastly则翻了一倍多。

Evans对网络安全软件也持中性看法，因为他没有看到AI带来任何直接威胁。不过，他的基金中仍有不到7%投资于基础设施软件与网络安全股票。

在这两个板块之外，Evans预计在接下来的这场痛苦洗牌中，只有少数公司能够存活。他预测，大多数公司最终会走向上世纪2000年代报纸的结局：当时，印刷媒体被互联网几乎摧毁。

投资者应该“在应用软件上明显降低配置，而且必须迅速做出反应，因为随着模型变得更好，颠覆正在加速，”他说。

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