数字资产领域的流动性、信任与风险：与Arthur Azizov的访谈

Arthur Azizov，B2 Ventures 的创始人兼投资人。

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多年来，数字资产领域经历了它应有的起起伏伏，而流动性对许多参与者而言都是一项重大挑战。随着数字资产继续成熟，人们越来越需要能够应对加密市场复杂性的系统——类似于传统金融中已存在的那些基础设施。但与传统市场不同的是，加密必须从零开始。

Arthur Azizov，B2 Ventures 的创始人，正是在这场转型中处于核心位置。凭借他在外汇（FX）领域的背景——当时市场深度与流动性已相当成熟——到他转向加密世界，Arthur 亲眼见证了在构建可扩展、可靠的基础设施时所面临的挑战与机遇；而这些基础设施需要经得起波动市场的考验。

在本次访谈中，Arthur 分享了他的亲身经历：他如何利用自己在 FX 领域的专长来塑造其为加密市场构建解决方案的方式、沿途学到的经验，以及他认为数字资产流动性的未来会走向何方。这是一场触及创新与稳定之间微妙平衡的对话，并为我们走了多远——以及我们还需要走多远——提供了全新的视角。

如果你想知道数字资产的流动性挑战如何被克服，以及在这个不断演变的领域中建立信任需要什么，Arthur 的见解无疑会让你有很多值得思考的地方。

尽情享受完整访谈！

1. 你的职业旅程始于 FX，后来扩展到加密领域。结合你的个人经验，外汇工作经历如何塑造了你在数字资产领域应对流动性挑战的思路？

我的 FX 背景让我深刻理解流动性基础设施应当如何运作，而且同样重要的是，它可能如何失效。 在加密领域，尤其是早期，流动性是碎片化且低效的。由于没有既定标准，我们不得不从零开始自建。我大量借鉴自己的 FX 经验来设计系统：能够汇聚来自多个来源的流动性、管理对手方风险，并确保快速、可靠的执行。

**一条关键经验是：韧性的重要性，**无论是技术层面还是财务层面。在高度波动的市场中，问题可能会迅速发生。在 FX 中，你会学会预料意外，并构建能够实时适应的系统。这个思维方式在加密领域同样极为宝贵——在那里波动是常态，规则仍在被不断书写。另一个经验则是信任的价值。在 FX 中，交易往往是场外（OTC），而关系至关重要；对手方需要相信你的系统与风险管理。加密领域也是如此，尤其是在构建机构级产品时。

2. 在你的职业生涯中，你如何在传统市场与数字市场之间切换时，调整对市场深度与稳定性的理解？

在传统的外汇市场中，深度与稳定性来自长期建立的流动性提供方、机构级 API（如 FIX），以及健全的监管。当我们进入加密领域时，局面则完全不同。早期的交易所依赖基础的 REST API，缺乏统一标准，而且往往深度不足。随着时间推移，我们意识到真正的深度不仅在于订单簿的表面数据，而在于它在压力之下如何表现。我们不得不通过构建聚合引擎来模拟深度：汇合碎片化的交易场所，并让我们的系统在尊重数字资产独特波动性的同时，达到接近 FX 市场的韧性。

3. 从零搭建基础设施是一项复杂任务。回顾来看，在构建流动性生态系统的过程中，你学到的最艰难的职业经验有哪些？

最艰难的一课是认识到：仅靠技术并不会带来流动性，信任才会。早期，我们专注于构建在技术上可运行的白标（white-label）与聚合系统，但我们低估了市场参与者对可靠性、透明度与连续性的依赖程度。我们必须学会不仅仅是做一个技术供应商——我们需要成为一个可靠的对手方。

另一条很难的经验来自于“对过多的定制请求说 yes”，导致资源摊得过薄。当你从零开始时，每一个决策都至关重要：你是否投入微服务、要支持哪些 API、要整合哪些币种。最终，我们学会了根据更广泛的客户需求与长期市场可行性来进行优先级排序，而不只是眼前的直接收入。

4. 你既见证了 FX 的成长阵痛，如今也见证了加密市场的成长阵痛。当面对快速变化、且高波动的环境时，你的决策流程如何演变？

一开始，决策是被动的：我们会快速推进，以抓住机会。客户会问：“你能整合这个吗？”我们就会说“可以”，然后再去把它弄清楚。这样的思维方式帮助我们在早期既生存下来，也实现了创新，但它并不可持续。

随着业务逐步成熟，我们建立了更结构化的流程。如今，我们会基于客户需求、技术可行性、可扩展性以及长期投资回报率（ROI）来评估每一项新的举措。波动依然存在，尤其在加密领域，但我们的应对方式更为审慎。例如，我们不会盲目追逐每一个代币或每一条链路；我们会评估基本面、采用潜力以及合规风险。

这是速度与纪律之间的平衡。

5. 合并金融基础设施需要预判隐藏风险。当你在处理复杂的跨市场模型时，自己通常如何进行风险评估与缓解？

我的方法既务实又分层。首先，我们会评估对手方风险——在波动条件下，对方能否交付？然后我们再评估技术基础设施——API 的可靠性、延迟、订单执行情况。我们也会做压力测试：在不同交易场所模拟真实市场事件，以观察流动性如何承受压力。当然，还有监管层面的因素。 当把 TradFi 与加密连接起来时，某个被忽视的合规细节就可能引发严重后果。

因此，我们会在很早阶段就与法律顾问合作，并把模型设计得可以在不同司法辖区保持灵活性。归根结底，风险无法被彻底消除，但只要为“失败场景”做好准备，你就能构建那些“能弯但不会断”的基础设施。

6. “流动性幻觉”这一概念正在变得更为突出。根据你的经验，领导者如何在新兴市场中区分真实流动性与人为制造的流动性？

流动性幻觉 是最危险的陷阱之一，尤其是在加密领域——市场做市商可能在没有真实深度的情况下制造交易量。

第一个筛查是行为层面：订单簿在面对大额订单时会怎么反应？真实流动性会被消化；虚假流动性会迅速消失。我们会在不同交易场所运行执行模拟，并观察滑点、价差对冲压力（spread resilience）以及成交一致性。

此外，我们会检查订单到成交的比例是否存在异常——如果大多数订单都被取消，这就是一个明显的警示信号。领导者需要超越仪表盘，追问：如果我的客户此刻发出一笔 1M 美元（$1M）的订单，我们能否干净地把它执行出来？如果答案不是非常明确的“可以”，那么流动性很可能就是人为的。

7. 对那些希望在传统金融与数字资产交汇处建立职业生涯的专业人士，你会建议他们培养什么样的心态或实用技能，以保持韧性并保持高效？

先从这个心态开始：在金融科技领域，“扩张”不是可选项——它就是工作的本职。但当你从既有的枢纽走向更广阔的地带，游戏规则就变了。监管门槛会激增。客户行为变得难以预测。很多在本土有效的方法，到了海外就可能失效。于是，AI 会作为战略共飞手（co-pilot）介入：它能帮助压缩时间线、模拟客户旅程，并尽早标记合规问题。但如果没有敏锐的人类判断，AI 只不过是一台昂贵的“猜测机器”。

另外，要保持好奇心与适应能力。这个领域变化得太快，不适合僵化思维。你需要能在模糊中保持舒适，并仍然做出决策。从技术层面，熟悉你的 API、理解市场微观结构，并对 FIX 与区块链节点都要感到熟悉。但比这更重要的是，培养韧性。你会面对监管不确定性、技术故障以及市场的混沌局面。

能够脱颖而出的专业人士，往往是那些懂得“拉远视角”、保持冷静，并持续为客户解决问题的人。