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Jordi Visser 表示比特币是为这场新的美联储危机而打造的
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宏观投资者 Jordi Visser 认为，当美国联邦储备面临一个由债务、油价、增长放缓和就业走弱所塑造的新宏观陷阱时，比特币最初的用途正重新回到人们的视线中。Visser 在 3 月 30 日以“D.O.G.E. 2.0”为名发布的一份报告中表示，这种组合可能会让政策制定者无法施加传统的通胀对抗所需要的那种经济痛苦。
他的框架将该缩写重新解读为四种压力：债务作为结构性约束，油价作为通胀冲击，增长作为更紧条件下的“牺牲品”，以及就业作为美联储授权中可能很快变得更优先的那一侧。更广泛的说法并不仅仅是“通胀可能会回归”，而是通胀可能会以货币政策难以轻易修复的形式回归。
为什么比特币可能成为最大的赢家
Visser 的论点从供给侧的压力开始。他指出，在与伊朗的战争扰乱了霍尔木兹海峡的通行流量之后，油价上升了；而与 AI 需求相关的进口价格压力以及更高的内存芯片成本，早已在全球供应链中传导。“这就是为什么这一刻是危险的，”他写道。“通胀问题可能正在回归，但它正在以美联储难以轻易解决的原因回归，同时可负担性仍然是一个重大的政治议题。加息并不能重新打开霍尔木兹海峡。它们也不会制造更多 DRAM。”
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在此之后，他转向他认为今天与 1970 年代之间的关键差异。Visser 指出，当时联邦债务在 1970 年约占 GDP 的 35.5%，到 1979 年则约为 31.6%。而他表示，今天这个可比数字约为 122.5%。这改变了系统所能承受的痛苦程度。按照他的说法，美国正面临第二轮通胀浪潮的可能性，其债务负担大约是上一轮重大、由油价驱动的通胀时代末期的四倍。
他也通过资产估值提出同样的观点。他认为，股市市值对 GDP 的比率如今已超过 200%，而在 1975 年约为 42%，在 1979 年约为 38%。从实际层面看，这意味着一场坚定的通胀对抗不仅会打击更高负债的财政结构与更脆弱的国债市场，还会带来更高度金融化的经济。“这不只是对 1970 年代的重演，”Visser 写道。“这是 1970 年代的问题，发生在一个杠杆水平更高得多的体系之内。”
在他的论点中，等式的劳动力侧同样重要。Visser 指出，一份 2026 年 2 月的就业报告显示，非农就业岗位减少了 92,000 个，就业失业率为 4.4%，而 2025 年的薪资岗位净变化几乎没有太大改动。他说，工资增长也已明显从 2023 年的峰值放缓。这种背景很关键，因为它使得要比 2020 年后疫情收紧周期期间更难在政治与经济层面为一场新的通胀攻势找到正当性。
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Visser 认为，美联储已经开始为这种差异做准备。他引用了 3 月 18 日美联储主席 Jerome Powell 的新闻发布会。在会上，Powell 承认更高的能源价格可能会在短期内推高通胀，同时重申，如果通胀预期保持锚定，央行往往会试图“看穿”能源冲击。Visser 还指出，美联储副主席 Philip Jefferson 警告称，若能源价格持续更高，可能会同时拖累通胀与支出，从而加剧美联储“双重目标”的两难困境。
这就是比特币进入故事的地方。Visser 将当前的局面追溯回 2008-09 年金融危机期间比特币的诞生，并认为中本聪的设计是对一种依赖救助、干预以及在压力变得难以承受时不断扩展担保的货币体系的直接回应。
“比特币作为对一种系统的回应而诞生：在这种系统中，政府和央行总能创造更多货币、延长更多担保，并在结构变得过于脆弱以至于无法经受纪律约束时，把更多损失社会化，”他写道。“不论你把它视为抗议、时间戳，还是两者兼有，这条信息都毫不含糊。”
他的结论是，比特币并不需要超通胀来验证这一论点。它只需要市场相信：每一轮通胀对抗都会更短，每一次宽松周期都会更快到来，而在一个高债务负担的体系中，每一次下行都会把政策制定者推回到更偏向宽容（适应性）的路径。
截至发稿时，比特币交易价格为 66,466 美元。
比特币必须重新站上 200 周期 EMA，1 周图 | 来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT
精选图片由 DALL.E 创建，图表来自 TradingView.com