SpaceX 已提交可能是历史上最大规模的首次公开募股。它所推介的人工智能层正从零开始重建。

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4 月 1 日，SpaceX 向美国证券交易委员会机密提交了首次公开募股（IPO）申请。 目前尚无公开文件——机密申报允许公司在向公众披露财务数据之前，将注册声明提交给监管机构进行审查。

根据这些报道，SpaceX 的目标估值为 1.75 万亿美元，并计划最多融资 750 亿美元。彭博社在 4 月 2 日报道称，该公司已在与潜在投资者的“路演前沟通（testing-the-waters）”中将估值目标上调至 2 万亿美元以上。目前的目标是 6 月上市。若能在接近这一规模的情况下完成发行，该交易将超过沙特阿美在 2019 年的 290 亿美元首发，成为有记录历史以来规模最大的 IPO。

SpaceX 并不是要以火箭公司身份上市。它所推介的是一个合并后的实体，其中包括其卫星互联网服务 Starlink，以及 xAI——这家 2026 年 2 月通过 全股票（all-stock）交易被其收购的人工智能公司；该交易对合并实体估值 1.25 万亿美元；还有 X——此前名为 Twitter 的社交网络。 AI 与轨道数据中心的论题是估值的核心。

Terafab（特拉法布）是去年 3 月宣布的合资芯片制造企业，规模为 200–250 亿美元，参与方为 Tesla、SpaceX 与 xAI。它将作为这些轨道数据中心的计划半导体供应层，目标采用 2 纳米工艺技术，并且每月初始产出 100,000 片晶圆起始（wafer starts）。它也是需要最多审查的那一层。

AI 层目前到底是什么样子

2026 年 3 月 12 日，埃隆·马斯克在 X 上发帖称：“xAI 没有在第一次就建立得恰到好处，所以正在从零重建。同样的事情也发生在特斯拉身上。”这条帖文发布时，xAI 的最初联合创始人中最后一批正在离开。

负责开发 xAI 基础模型的预训练团队负责人 Manuel Kroiss，以及担任高级运营负责人（senior operational lead）的 Ross Nordeen，均于 3 月 27 日离职。到那时，他们是 11 位联合创始人中最后两位——2023 年马斯克与他们一起启动了 xAI。

截至该日期，原始创始团队中已没有任何成员仍在任。

在同一天，马斯克承认 xAI 需要重建后，他还发帖称：他和 xAI 的工程人才负责人 Baris Akis 正在回溯公司的面试历史，去联系那些此前被拒绝过的有潜力的候选人。“过去几年里，很多有才华的人在 @xAI 被拒绝过，要么被拒绝给 offer，甚至也没有机会面试。”他说。“我的歉意。”

重建已经在进行中。正如 FinTech Weekly 在 3 月报道的那样，xAI 引入了 Andrew Milich 和 Jason Ginsberg——他们把编程工具 Cursor 扩展到年化 20 亿美元的收入规模——以及 Devendra Chaplot（Mistral AI 的联合创始人）。这些是在竞争激烈的市场中具备资历的引入人才。它们还是新的——在 IPO 申报时已是几周前的事。

招股说明书需要回答什么

机密申报意味着 SpaceX 的财务数据、xAI 整合的结构以及发行条款目前尚未公开。根据 SEC 规则，该公司必须在其投资者路演开始前至少 15 天提交一份公开注册声明。

预计在 4 月或 5 月、依据报道所述，该文件将是投资者首次能够审视完整全貌的时刻。

那些将决定目标估值是否成立的问题是具体的。Starlink 的订阅者经济模型与收入轨迹是商业中最清晰、最容易解读的一部分。 轨道数据中心论题依赖于尚未在规模化层面进行公开验证的工程与成本假设。

而 xAI 整合则提出一个招股说明书必须直接回答的结构性问题：这个实体的** AI 组件**到底是什么，由谁来构建，以及它会在什么时间表上产生与估值所暗示一致的价值？

马斯克对特斯拉的公开对比具有启发性且措辞精准。特斯拉经历过自身为“基础重建”的阶段——高管人员更替、制造危机、数年的亏损——最终才成为全球最有价值的公司之一。这种对比并不是借口。这是先例。xAI 是否会沿着类似的轨迹发展，是 IPO 市场在尚未知道答案之前就将开始进行定价的问题。

当公开的招股说明书到来时，它将成为第一份主要的原始文件。在此之前，估值只是一些未具名消息人士提到的数字，而 AI 论题则寄托在一家其自身创始人已描述为需要从零开始重建的公司上。

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