刚刚得知默克和辉瑞都公布了财报，但事情是这样的——虽然整体市场表现稳健，这两家制药巨头的表现却明显落后。默克下跌1%，辉瑞几乎下跌5%。这并不是从不错的财报中应有的反应。

深入分析数据后，发现其实挺有趣的。默克第四季度销售额达到了164亿美元，调整后增长(4%，全年收入超过650亿美元。Keytruda仍然是现金牛——)全年几乎占据了公司一半的收入。显然，他们对未来的排他性问题感到担忧，因此在新药上加大投入，比如Winrevair $32B $1.4B(首年收入)和Capvaxix (不到8亿美元)。动物健康业务也表现不错，增长8%，达到64亿美元。

不过辉瑞的情况略有不同。其收入实际上下降了2%，大约$63B 2025年，股价表现也更为疲软。这让我注意到的是——他们的肿瘤部门表现强劲，Padcev和Lorbrena帮助抵消了其他业务的亏损。调整后每股收益增长4%，达到3.22美元，利润率至少有所改善。

两家公司都对2026年进行了指引，坦率说，前景显得谨慎。默克预计基本持平$66B ，辉瑞在14亿到625亿美元区间，EPS在2.80到3.00美元之间。专利到期和定价压力是真正的阻力，但管理层似乎对其研发管线充满信心——辉瑞今年将启动大约20项关键性研究。

所以，尽管今天表现不佳，这些制药巨头并不会就此消失。他们在调整策略，转向肿瘤和新疗法，迎接挑战。只是有趣的是，在市场整体上涨的情况下，它们的表现却落后。值得关注的是，这些管线的实际进展如何。