CLARITY法案进入休会期，未解决。以下是对四月的影响。

面向那些会自行思考的金融科技从业者的智能层。

主要来源情报。原创分析。由正在定义行业的人士贡献的内容。

受 JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna 等机构的专业人士信任。

加入 FinTech Weekly 清晰圆桌 →

参议院在复活节假期前的最后一次常务会议是 3 月 26 日。自 3 月 30 日至 4 月 9 日，仅进行形式性会议——不进行投票、不开展事务、也不有参议员在议程席位上。4 月 13 日恢复全面会议。CLARITY 法案在这段暂停期间将以3 月 23 日的稳定币收益文本作为基准，且不作修订。

预计在形式性会议期开始前会发布一份修订稿。但并未公布。谈判在幕后持续推进，而参议员 Tillis 的发言人确认：更新文本预计将在本周休会期间发布，此前还与行业利益相关方和银行进行了进一步沟通。

目前所处于的文本会禁止对稳定币余额的被动收益，仅允许极其狭义界定的基于活动的奖励，并给予 SEC、CFTC 和财政部十二个月来明确什么被允许。它就是银行能够接受的文本。也是 Coinbase 在私下向参议院工作人员表示：在审阅 3 月 23 日的草案后，他们无法接受的那份文本。

阅读更多：CLARITY 法案更新：看来银行仍在赢

当 4 月恢复谈判时，起点并非中立立场。那是一份对银行友好的草案。要在不“正式胜出”的情况下赢得立法谈判，你就得让时钟一直走下去。

PCAST 的信号

3 月 25 日宣布的总统科学与技术顾问委员会（PCAST）的组成，能比任何公开表态更精确地描绘白宫的实际立场。Marc Andreessen 和 Fred Ehrsam 都是PCAST 成员。在 1 月份尽管存在对稳定币收益的限制，他们都公开支持了CLARITY Act——正是在 Coinbase 的撤出威胁要导致该法案崩盘之时。如今，他们都已进入美国政府中最资深的总统技术咨询体系之内。

Brian Armstrong 则不是。

正如 FinTech Weekly 在宣布 PCAST 时所报道，1 月份行业的裂痕分出了两边。一边接受收益方面的妥协，作为一种框架的代价：该框架能够惠及更广泛的生态系统。另一边则把收益作为其支持的条件。与白宫在加密问题上距离最近的人，正是接受了妥协的一方。没有接受的人在体系之外。

这并不意味着白宫已经正式放弃 Coinbase 的立场。这意味着：在加密相关议题上围绕总统的咨询基础设施中，所填充的是能够接受对银行友好文本的派别。当 4 月份的条款审议（mark-up）谈判开始时，桌面周边的机构性语境就是这些。

Coinbase 正在保护什么

Coinbase 立场背后的商业逻辑，体现在其自身向 SEC 提交的文件中。该公司在 2025 财年实现稳定币收入 1,348.8 million 美元——约占其 6,883.4 million 美元净收入的 19.6%。在 2025 年第四季度，稳定币收入达到创纪录的 364.1 million 美元，这得益于其 Coinbase 产品中持有的平均 USDC 达到历史新高 17.8 billion 美元。

该收入模式依赖于将 USDC 储备中赚取的利息的一部分分配给符合条件的用户作为奖励。3 月 23 日的收益文本正是明确禁止这种结构——直接地、间接地，以及通过任何在经济或功能上与银行利息等同的方式。该禁令并不含糊。这就是商业模式。

Coinbase 的股东沟通将奖励计划描述为 USDC 增长与采用的主要驱动因素。该表述的两个部分都属实。奖励计划推动了 USDC 的采用。限制它会重组一条收入线——这条收入线去年为公司的营收贡献了超过 $1.3 billion。Armstrong 的立场在商业上是连贯的。并且，这是第二次：当参议院暂停正常事务时，该立场让法案陷入停滞。

阅读更多： CLARITY Act 的竞选资金：Fintech Weekly 对谁在资助行业、决定其自身命运的分析。

为什么 XRP 持有人在愤怒

3 月 25 日在 X 上出现的**#BoycottCoinbase**运动，主要来自 XRP 社区。其逻辑具体且直截了当。

在 3 月 17 日，SEC 和 CFTC 发布了联合的解释性公告，在法律上正式将 XRP 命名为一种数字商品——与比特币、以太坊、Solana 以及另外 12 种资产并列——从而将其移出证券法的监管覆盖。CLARITY Act 的市场结构条款将把这种分类写入联邦成文法，使其永久存在，且只能通过国会法案才能改变或撤销。未来的 SEC 主席无法推翻一项成文法。

XRP 持有人会从 CLARITY Act 的通过中直接且实质性获益。Coinbase 的稳定币收入模式正是阻碍这种通过的因素——同样也是第二次。抵制行动是社区为“对立法阻碍的商业成本”贴上标签：这种阻碍正在为他们带来一种监管层面的结果，而他们为此已经花了数年时间斗争。

本周末对怒火又增添了新的燃料，源自 Ripple 前首席技术官 David Schwartz 对 2023 年言论的重新浮现。2023 年 5 月，Schwartz 曾公开表示：关于 XRP 在 Coinbase 上架的故事，他本希望能够讲出来，但却讲不出。

随后，他描述了他明确标注为“完全编造的假设情境”——即：有一家交易所拒绝在尽管存在明确的商业激励的情况下上架某个代币，索要数百万来做这件事，并最终达成了协议。Schwartz 没有确认该假设反映了真实事件，也没有点名 Coinbase。这些言论在本周末被重新在 X 上转引，去掉了“假设情境”的措辞，并被当前社区对 CLARITY Act 的既有挫败感进一步放大。两个问题并不相同。它们之所以同时出现，是因为愤怒早就存在。

Coinbase 的股票在 3 月 26 日收盘时跌至自 2 月以来的最低水平，并继续下跌。COIN 目前交易价格约为 $161，较其 2025 年 7 月的峰值 $444.65 下降了约 65%。这一下跌反映的是更广泛的加密市场压力和宏观环境——而不是抵制本身；抵制发生在最剧烈走势之后。但在加密社区内部的政治成本是真实存在的，而且还在累积。

来源：Yahoo! Finance

4 月会发生什么

参议院银行委员会的条款审议（markup）计划在 4 月的最后两周进行。主席 Tim Scott 掌控日程安排。在他给出具体日期之前，收益文本必须保持稳定；且超出收益范围的未决问题——包括 DeFi 条款、代币分类和代币化处理——需要达成解决。这些问题将在参议院于 4 月 13 日恢复全面会议之前的休会期间占据谈判者的议程。

将进入该审议的收益文本，会在一个对银行友好的基线下进行谈判：由白宫内部的“加密沙皇”来管理这一过程，并且用偏向于接受当前框架的 PCAST 咨询结构来权重配置，同时还要考虑到 Coinbase 的第二次反对已经为其付出了政治资本的代价——这些政治资本是它多年来在华盛顿内部建立起来的。

3 月份银行并不需要在论点上赢得胜诉。他们需要的是：让参议院带着他们的文本回家。

事情就是这样发生的。

编辑部声明：我们致力于准确性。如果你发现任何错误或有额外信息，请发送邮件至 [email protected]。