外卖大战一停，阿里京东美团股价就疯涨

问AI · 监管叫停外卖大战，为何能提振港股科技板块？

该图片疑似AI生成

2026年3月25日，港股市场迎来了一场久违的狂欢。美团涨近14%，京东涨近5%，阿里巴巴涨超4%，恒生科技指数在“外卖三巨头”的带领下集体拉升。资本市场的热烈反应，源于当天一篇被国家市场监管总局转载的评论文章——《外卖大战该结束了》。

2025年初，随着京东高调入局，原本美团与饿了么“双寡头”相对稳定的外卖市场格局被彻底打破。为了抢占份额，各大平台祭出了史上最疯狂的补贴：1分钱的奶茶、3元的咖啡、动辄“免单”的营销，累计补贴金额高达800亿至1000亿元。

从表面看，消费者确实薅到了羊毛。但这种繁荣如同流沙，最先被吞没的，是链条最末端的数百万中小餐饮商家。

复旦大学教授张军课题组的研究揭示了这种“虚假繁荣”的本质：自2025年7月补贴力度加大后，商户每日总订单量平均增长7%，但每日实收金额却平均下降约4%，总利润平均降幅达8.9%。

“据美团观察，这场大战直接将餐饮堂食客单价打回了10年前。”经济日报的评论文章一针见血地指出了问题的严重性。由于外卖价格长期低于成本价，消费者形成了“低价即合理”的固化认知。而餐饮行业属于典型的“降价容易涨价难”，一旦价格体系崩塌，修复周期极为漫长。

更为严重的是，为了在低利润空间下生存，商家不得不将成本压力向上游传导。数据显示，39%的商户开始更换原材料价格更低廉的供应商，30%强化与供应商的议价博弈。这意味着，食材的品质正在被悄悄牺牲。

即便是被视为“受益者”的连锁品牌，也难以独善其身。瑞幸咖啡2025年四季度财报显示，其营收增速降至近三年来最低水平，净利润较上年同期下降39%。

平台也难以独善其身。高盛研报显示，2025年第三季度，外卖行业价格竞争致使中国互联网板块整体盈利连续两个季度下行，同比降幅扩大至31%。测算显示，补贴大战让三家平台利润合计减少近700亿元，税收减收超100亿元。

近期，北京市市场监管局联合多部门约谈12家平台企业，态度已经非常明确：烧钱游戏必须熄火。外卖大战，本质是一场负和博弈。