与Dilshod Jumaniyazov的访谈：超越伦理的伊斯兰合规金融

迪尔肖德·朱马尼亚佐夫是 Musaffa 的联合创始人兼首席执行官

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如果说金融世界在近几年被迫重新审视的事物有一样，那就是：让一项投资真正可持续的根基究竟是什么——这不仅关乎环境或治理层面，也关乎伦理与结构层面的韧性。对负责任金融的需求不断增长，已远不止是昙花一现的趋势，而是转向对市场运作方式的根本性重新思考。尽管以 ESG 为导向的策略占据了大量讨论，但在更广泛的金融圈层中，另一个框架往往被忽视：长期以来一直倡导透明、风险共担与公平原则的——符合伊斯兰教法（Shariah-compliant）的金融。

伊斯兰金融，虽然常常与特定区域市场或宗教语境相关联，却提供了一种替代方案，能够回应现代投资中一些最迫切的关切。通过禁止过度冒险、投机性交易以及基于利息的收益，它提供的体系天然更重视稳定性——而这种特质在经济不确定时期尤其被证明具有价值。

在传统金融体系正面临日益严峻的审视之际，尤其是在ESG 投资中对“漂绿（greenwashing）”的愈发怀疑背景下，教法合规投资那种以伦理为导向、结构化的做法提出了一个引人深思的问题：它是否可能为更广泛的“伦理金融”演进提供关键洞见？

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超越伊斯兰金融的运作机制——它回避传统债务结构、 Sukuk（伊斯兰债券）的兴起，或是塑造投资组合的严密筛选流程——背后还存在更深层的哲学讨论。

伦理金融注定要停留在小众领域吗，还是像公平与可持续这样的原则，能够重塑主流市场？ 而随着全球对社会责任投资的需求持续增长，金融机构又能在把符合伊斯兰教法（Shariah-compliant）金融带到传统边界之外方面发挥什么角色？

为探索这些主题，我们采访了迪尔肖德·朱马尼亚佐夫——一位专家，他不仅理解伊斯兰金融的细节，也理解正在重塑全球投资策略的更大趋势。凭借对“教法合规金融”如何应对监管变化、投资者预期与新兴金融技术演进的第一手洞察，我们的对话不止停留在技术层面，而是直面全局性的关键问题：伦理投资的未来究竟会是什么样？

加入我们，一起讨论这些迫切的问题，并揭示伊斯兰金融的原则或许如何成为通往更可持续、更公平的金融体系的蓝图。

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R：你能解释一下，哪些关键原则让符合伊斯兰教法（Shariah-compliant）的投资有别于传统投资？这些原则又如何转化为实际的投资组合决策？

D：符合伊斯兰教法（Shariah-compliant）的投资遵循伊斯兰金融原则，确保合乎伦理、透明并以风险共担为基础的金融实践，同时禁止 riba（利息）、gharar（过度不确定性）以及诸如酒精、赌博和传统银行业等 haram（被禁止）的行业。

与允许以利息为基础的债务与投机的传统投资不同，符合伊斯兰教法的投资以资产为支撑、以利润为驱动，并且具有社会责任。

与基于利息的债券不同，Sukuk（伊斯兰债券）提供了一种符合教法的固定收益替代方案，通过利润分享和有形资产来产生回报，而不是靠利息。符合伊斯兰教法的投资组合会回避衍生品、卖空以及过度杠杆，优先考虑公平、稳定与真实的经济价值。

为确保合规，投资必须经过严格的教法筛选（Shariah screening），评估财务比率、债务水平以及收入来源。该流程将资本引导至低债务且合乎伦理的公司，覆盖科技、医疗健康、可再生能源与房地产等领域。任何不符合要求的收入都必须通过慈善捐赠来净化。

符合伊斯兰教法投资的一项关键优势在于其对生息债务的暴露更低，这会在市场下行时增强其韧性。

由于符合伊斯兰教法的公司采用较低的杠杆，它们对利率上升与金融不稳定的脆弱性更低。这种结构性优势往往使得符合伊斯兰教法的投资组合在波动市场中优于传统组合，因为其持仓聚焦于财务更稳定、由资产支撑、并以风险共担为商业模式的企业。

这种自律性的做法促成了多元化、以影响力为导向的投资组合，在追求财务增长的同时承担伦理责任。凭借强有力的 ESG 融合以及全球范围内不断提升的采用率，符合伊斯兰教法投资提供了一种对传统金融的更具韧性、更可持续、且更具社会责任的替代方案，吸引了全球信仰型与伦理型投资者。

R：关于符合伊斯兰教法（Shariah-compliant）投资，人们常见的误解有哪些？又该如何回应这些误解，让这一领域更容易被大众理解与接触？

D：一个常见误解是：符合伊斯兰教法的投资选项有限、回报更低。实际上，符合伊斯兰教法的投资覆盖多元行业，如科技、医疗健康和可再生能源，并且往往能取得具有竞争力的表现。

另一个神话是：符合伊斯兰教法的投资只适用于穆斯林，但它的伦理治理、风险共担以及对有害行业的排除原则与 ESG 和社会责任投资相契合，从而吸引更广泛的受众。

有些人认为教法合规会让投资变得复杂，但金融科技创新、用于教法合规的 AI 驱动筛选工具，以及数字平台让这一领域变得更易接近、更透明。还有人以为，符合伊斯兰教法的投资缺乏流动性，然而 Sukuk 的增长、符合伊斯兰教法的 ETF 以及伊斯兰共同基金的增加，正在提升灵活性。

扩大符合伊斯兰教法的投资产品、教育投资者并在全球范围内标准化教法合规，将加速采用。随着伦理与影响力驱动型投资势头增强，伊斯兰金融正成为主流替代方案：既能带来强劲的财务表现，也能体现道德责任。

R：随着 ESG（环境、社会、治理）投资的兴起，符合伊斯兰教法的投资在多大程度上与伦理投资的原则一致，或与之有何不同？

D：符合伊斯兰教法的投资与 ESG（环境、社会、治理）投资共享坚实的伦理基础，都强调社会责任、可持续性与透明度。这两种方式都将公平的商业实践、环境关怀与伦理治理放在首位，确保投资能对社会产生积极贡献。

不过仍存在关键差异。ESG 投资允许在行业内部进行“最佳同类（best-in-class）”选择，而符合伊斯兰教法的投资则会直接排除酒精、赌博、传统金融以及与猪相关的业务等行业，不管它们在 ESG 方面的表现如何。此外，伊斯兰金融禁止 riba（利息）、过度不确定性（gharar）以及投机交易；而 ESG 则不会施加这类限制。

尽管存在这些差异，但符合伊斯兰教法与 ESG 投资之间的交集不断扩大，促成了伊斯兰 ESG 基金与绿色 Sukuk 的兴起，为伦理投资者提供了既符合教法原则又契合可持续目标的机会。随着对负责任投资的需求不断上升，伊斯兰金融不只是替代方案，更是不断演进的伦理投资版图中的一个关键支柱。

R：近几年 Sukuk 的增长非常显著。是什么因素推动了这种增长？你又如何看待未来 Sukuk 在全球金融生态系统中的角色演变？

D：与传统债券不同，Sukuk 是以资产为支撑并进行结构化安排，以符合伊斯兰金融原则，确保风险共担与真实的经济价值。

推动这一扩张的关键因素包括：用于基础设施的强有力政府发行、企业参与度的提升，以及绿色与可持续发展挂钩的 Sukuk 的兴起——这些都与全球 ESG 与影响力投资趋势相契合。此外，由于利率波动会影响传统市场，投资者正在转向 Sukuk，以获得稳定、合乎伦理且以资产为支撑的回报。

展望未来，Sukuk 有望成为主流金融工具，并在伊斯兰与非伊斯兰市场中都获得更广泛的采用。随着符合伊斯兰教法规定的标准化程度提高、由金融科技驱动的 Sukuk 平台不断涌现，以及全球投资者认知度提升，预计将进一步增强流动性与可及性。

随着伦理与可持续投资持续增长，Sukuk 将有望成为连接伊斯兰金融与全球资本市场的变革性桥梁，提供一种更具韧性、并且更具影响力的投资替代方案。

R：你认为，哪些行业或产业拥有为符合伊斯兰教法投资带来最大的增长潜力？为什么？

D：有几类行业对符合伊斯兰教法的投资展现出很强的增长潜力，其驱动力来自伦理需求、技术进步以及伊斯兰金融在全球范围内的不断普及。关键行业包括：

2.  科技与金融科技（Technology & Fintech）——伊斯兰数字银行的兴起、由 AI 驱动的教法筛选，以及基于区块链的智能合约，正在改变符合伊斯兰教法的投资方式，使其更加容易获得、更透明。对符合伊斯兰教法的金融科技解决方案的需求持续增长，尤其是在新兴市场。
4.  医疗健康与制药（Healthcare & Pharmaceuticals）——符合伊斯兰教法投资的伦理与社会责任属性，与蓬勃发展的医疗健康行业高度契合，包括生物科技、清真制药（Halal pharmaceuticals）与医疗技术。随着全球医疗需求上升，该领域具备可持续且具有影响力的投资机会。
6.  可再生能源与可持续发展（Renewable Energy & Sustainability）——ESG 与可持续投资的关注度不断提高，使可再生能源、绿色基础设施与废弃物管理对符合伊斯兰教法的投资者更具吸引力。绿色 Sukuk 的发行不断增加，为面向气候的项目提供了对符合伊斯兰教法投资的支持。
8.  房地产与基础设施（Real Estate & Infrastructure）——符合伊斯兰教法的房地产基金以及由 Sukuk 支撑的基础设施项目，持续吸引机构投资者与散户投资者。对清真地产的投资需求正在上升，尤其是在商业地产、物流以及经济适用住房等领域。
 10.  清真消费品与食品行业（Halal Consumer Goods & Food Industry）——全球清真食品与生活方式市场正在快速扩张，这由穆斯林消费者支出增加以及非穆斯林对伦理消费的兴趣增长所驱动。对获得清真认证的食品、化妆品与时尚领域的投资，具有显著的增长潜力。

R：在创建或管理符合伊斯兰教法的基金时，投资者与金融机构会面临哪些挑战，尤其是在监管合规与市场认知方面？

D：不同司法辖区对教法的理解存在差异，这会导致不一致性，要求基金管理人需要在多套合规框架之间周旋，从而增加运营复杂性。

此外，为确保合规，投资必须经过严格筛选，以确认其符合 riba（利息）、gharar（不确定性）以及 haram 行业的要求。持续的审计与教法委员会批准会增加基金管理成本。排除基于利息的工具以及高杠杆资产，会减少可投资选项，进而影响投资组合的分散化以及流动性管理。

许多投资者（包括穆斯林）对符合伊斯兰教法的基金缺乏认知，往往认为它们表现不佳或难以获得，从而限制了大规模采用。

符合教法治理、伦理筛选以及对不合规收益的净化，会使基金管理成本相比传统基金更高。

为克服这些问题，标准化全球监管、利用金融科技实现自动化合规、扩充符合伊斯兰教法的投资选项，并加强投资者教育，将提升符合伊斯兰教法基金的可扩展性与主流接受度。

R：区块链等金融科技的进步，如何影响符合伊斯兰教法的投资实践，以及伊斯兰金融的可及性？

D：它们正在通过几个关键方式改变符合伊斯兰教法的投资实践，并扩大伊斯兰金融的可及性：

2.  增强透明度与合规——区块链不可篡改的账本能够确保交易透明度更高，而这对教法合规至关重要。它允许对投资进行实时追踪，降低出现不合规活动的风险，并确保遵守伊斯兰金融原则。
4.  用于教法合规的智能合约——基于区块链的智能合约会自动化教法合规交易，确保利润分享协议、Sukuk 发行以及符合伊斯兰教法的资产转移在不依赖利息（riba）或过度不确定性（gharar）的前提下执行。这减少了中介需求，使交易更快、更便宜、更安全。
6.  伊斯兰数字银行与金融科技增长——由 AI 驱动的教法筛选工具与由区块链驱动的金融科技平台，使得全球零售与机构投资者更容易接触教法合规投资。数字平台使用户能够实时筛选股票、投资于符合教法的基金，并获取 Sukuk 的产品信息。
 8.  对符合伊斯兰教法资产的代币化——区块链使现实资产（例如 Sukuk、房地产与大宗商品）的代币化成为可能，从而实现分割所有权并提升伊斯兰金融的流动性。这为此前受高进入门槛限制的小规模投资者开辟了新的投资机会。
 10.  跨境伊斯兰金融扩张——区块链的去中心化特性，有助于以更高效率、更低成本开展跨境的教法合规交易，从而推动伊斯兰金融进入非穆斯林占多数的市场。

通过整合金融科技、区块链与 AI，伊斯兰金融正变得更加透明、高效并具备全球可及性，从而加速在穆斯林与非穆斯林伦理投资者中的采用。

R：随着伊斯兰金融在非穆斯林占多数国家变得更为突出，金融机构如何在保持教法原则合规的同时，定制其产品以吸引更广泛的受众？

D：他们可以通过以下策略，在保持教法合规的同时吸引更广泛的受众：

2.  强调伦理与可持续投资——伊斯兰金融原则与 ESG（环境、社会和治理）投资高度契合，聚焦伦理治理、可持续性与社会责任。突出这种一致性，可以吸引穆斯林市场之外的社会责任型投资者。
4.  开发包容性的金融产品——以用户友好的形式提供符合伊斯兰教法的数字银行、符合伊斯兰教法的 ETF、Sukuk 以及伊斯兰储蓄类产品，可以提升对多元投资者群体的可及性。
6.  利用金融科技实现更简化的接入——由 AI 驱动的教法筛选工具、基于区块链的交易，以及数字化投资平台，可以让伊斯兰金融对所有投资者变得无缝、透明且易于获得。
8.  教育投资者并提升认知——金融机构应当实施教育计划、研讨会以及金融素养项目，用于解释伊斯兰金融的优势与伦理基础。
 10.  为全球兼容性标准化监管——与监管机构合作，协调与统一教法合规标准，将提升在非穆斯林市场中的可信度，并降低采用门槛。

R：对于首次考虑符合伊斯兰教法投资的个人或企业，你会提供什么建议，帮助他们开始并有效地在该领域中开展？

D：首先，了解符合伊斯兰教法投资的核心要点很重要，包括禁止 riba、gharar 和 maysir。

为了熟悉以资产为支撑的投资以及伦理筛选标准，可以可能借助清真股票筛选器（Halal stock screeners）与伊斯兰金融平台，根据财务比率、收入来源以及行业指南来识别符合要求的股票、基金与 Sukuk。

随后，他们应该考虑到：伊斯兰金融并不仅限于股票。咨询教法学者或获得认证的伊斯兰金融顾问，能确保你的投资始终符合教法要求、透明且与伊斯兰原则保持一致。

此外，可以利用由 AI 驱动的教法筛选、机器人投顾（robo-advisors）以及符合教法的投资平台，以简化并优化你的投资流程。

另外，如果收到了任何不可许可的收入（例如较少额的利息收益），可根据伊斯兰指南要求，通过慈善捐赠对其进行净化。

最后，持续关注市场趋势与监管更新，将帮助你做出更明智的财务决策。