图表：欧洲的盈利增长势头加快，然而高企估值限制回报

在2024年2月27日的德国法兰克福，日落时可见银行业园区的城市天际线。路透社/Kai Pfaffenbach · Reuters

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周一，2026年2月16日 下午2:08（GMT+9） 4分钟阅读

伦敦，2月16日（Reuters）——在经济背景暂时有所改善的情况下，本次财报季欧洲企业的盈利增长正在加快，但谨慎的投资者要求的不仅仅是稳健业绩，以此来支撑“高得离谱”的估值。

目前，代表欧洲市场总市值57%的公司已公布业绩。第四季度实现平均盈利增长3.9%，高于分析师预期；基于LSEG I/B/E/S数据，最终结果预计将出现1.1%的收缩。

“总体来看，EPS（每股收益）修复进展符合预期，尤其是在欧洲，”巴克莱（Barclays）欧洲股票策略师Magesh Kumar Chandrasekaran表示。

以下是本次财报季正在浮现的主要主题：

跳过“超预期”

截至目前，60%的欧洲公司已超过盈利预期；而在通常的一个季度里，这一比例为54%，会超过分析师预估。根据LSEG I/B/E/S。

不过，分析师表示，业绩跑赢预期的公司，并没有同样更可能获得股价层面的正向反应。

德意志银行指出，对于“超预期”的公司，其在财报公布当日的净股价反应基本持平；而“未达预期”的公司，其净股价反应在低个位数百分比范围内为负。

“这与我们所处的更高估值有关，”德意志银行的欧洲股票与跨资产策略师Carolin Raab说道。

“在这些估值水平下，通常会看到一些短期回撤，以及围绕财报的更多不安——即便我们从公司那里听到的情况并不算糟。”

欧洲STOXX 600目前的远期市盈率为15.3倍，创下自2022年1月以来的最高水平。

更强势的欧元已被计入

STOXX 600是一个国际指数，近60%的收入来自欧洲以外。因此，上个月欧元首次在4年多来升破1.20美元，这种持续的强势仍然是该地区企业需要重点考虑的因素。

施罗德（Schroders）多资产收益部门负责人Dorian Carrell表示，单一货币的走强是企业已在考虑的因素。

“其中很大一部分已经发生了——就说是美国公司受益了，而这对欧洲是逆风，”Carrell说。

“从这里开始，在我们看来，美元和欧元的运行轨迹就不那么清晰了，这或许会对欧洲公司是个优势。”

关税不确定性回落，现实开始浮现

市场情报平台AlphaSense的分析显示，自去年年中以来，在财报电话会议中提及关税的公司数量急剧下降。原因是在美国总统唐纳德·特朗普公布贸易计划后，市场一度受到冲击；但这并不意味着欧洲公司没有受到影响。

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“我们确实开始看到关税影响正在传导，”瑞银（UBS）的欧洲股票策略师Sutanya Chedda表示。

“有些公司在把成本转嫁给消费者，而有些公司则是在利润率上承受损失。”

银行仍居主导，有望成为AI赢家

在Q4实现盈利增长的行业只有少数几个，其中金融板块就是其中之一。

德意志银行的Raab表示，本季度是银行连续第十二个季度在净额基础上跑赢预期。

“我们看到金融板块是相对于下调而言，上调指引更多的行业，”Raab说。

“我们仍然看好该行业，而且盈利环境依然相当不错。”

尽管近期的新闻议程由人工智能的“输家”主导，UBS认为银行业将是“净赢家”；即便AI对短期盈利预测的影响很小。

科技板块分化

没有什么比近期欧元区最大公司荷兰ASML的表现，以及其第四大公司德国SAP的表现，更能凸显科技股之间的分化。

ASML的工具被包括全球最大芯片制造商台湾TSMC在内的芯片厂商使用。由于AI扩建带来的需求激增，该公司上调了销售展望。相反，软件公司SAP——直到去年3月仍是欧洲最大公司——在财报当天下跌16%，因为市场对AI对软件行业造成颠覆性影响的担忧不断升温。

“近期，半导体的表现比软件公司好得多，”施罗德的Carrell表示。

“我们的理念是关注那些预期和估值都较低的地方，所以我们认为这可能已经有点被过度消化了，”Carrell补充道，并指出软件估值现在已经比硬件更便宜。

（由Samuel Indyk报道；编辑Amanda Cooper和Elaine Hardcastle）

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