为什么投资者应忽略SMART Global Holdings第一季度财报中的噪音

**SMART Global Holdings **(SGH +15.29%) 在1月4日公布第一季度财报时暴跌，之后这只股票一直在下滑。

和许多制造商一样，该公司面临供应链挑战，并正在投入资金以提升产能。在本期“Beat and Raise”（《追踪与上调》）节目中，录制于 1月20日，Fool的撰稿人 Brian Withers 和 Ryan Henderson 讨论：为什么这只科技股可能因为投资业务而遭受了过度的惩罚。

**Brian Withers: **Ryan，你先带我们了解SMART Global Holdings怎么样？你也许可以给大家一个简单的概览，告诉他们这家公司到底是做什么的，因为我不确定很多人是否了解这家公司。

Ryan Henderson: 是的。我在进去之前也不知道。但我花了几次才把它弄明白，并对这门业务有了一些理解。SMART Global Holdings，简称SGH。这是一组经过收购而逐步拼合起来的多元化业务，因此他们为计算内存和LED市场设计并制造专业解决方案。而在其伞下主要有三个报告分部：一个是内存解决方案；还有智能平台解决方案，其中包含几个不同的分部，他们称之为IPS；以及LED解决方案。你要我把幻灯片拉出来吗？

Withers: 好的。你先把幻灯片打开吧？好啊，我当时觉得很有意思。我在往下看时——我在理解“智能解决方案、AI、高性能计算”，然后是内存，再然后是LED？什么？[笑] 是的，所以这家公司是通过收购打造起来的，而且看起来他们做得还挺成功。

Henderson: 让我把它调出来，确保你能看见。你能看到吗？

Withers: 可以。就在那儿，太棒了。

Henderson: 就像你说的，他们确实在两周前左右就已经做了报告。

Withers: 是的。

Henderson: 最初的反应并不好，我也会说说为什么。但就营收层面的数字来说，Q1营收，我想是在他们的区间内，但处于区间的高端，所以从营收角度来看这是好事。每股收益（EPS）没有达到预期，但那是在GAAP口径下。随着最近收购Cree LED（也就是它的叫法），他们确认了很多非现金项目，这些在GAAP会计中是必须计入的。也就是说：目前非GAAP盈利和GAAP盈利之间存在很大的差距，所以非GAAP盈利与他们的预估一致，但GAAP只是差了一点点。然后他们对下季度的指引是：销售增长从37%到50%。但这其中包含了Cree LED收购，因此如果从有机增长来看会低一些，而且看起来大致符合我觉得分析师想看到的水平。

本季度有一些要点新闻：供应链约束。我猜这可能是最近这几个季度里，所有接触现实世界的行业都会遇到的主题。但CEO有一段引述，他谈到了这一点。而且如果你去看现金流量表，在他们从净利润到现金流的对账中，可以看到其中有很多营运资金调整。为了满足期末需求，他们把大量资金投入营运资金，增加库存，因此他们的现金流看起来会低得多。我想投资者担心的是：这种情况会持续多久？会一直这样吗？未来几个季度还会不会是持续存在的问题？我觉得这就是财报后反应很大的原因之一——正如你所看到的，它当时有个很快的下跌。

他们还报告了一些其他情况：从同比来看，他们在IPS上表现得很强。我想我理解得没错，就是IPS分部。这部分是他们收购了某家公司：2018年的Penguin Computing和Penguin Edge——这两家公司。基本上这是高科技解决方案：面向端到端的AI、机器学习。包括硬件、软件，以及为政府客户、能源行业、教育领域提供托管服务。很多业务之所以“起伏大”，是因为账单周期的节奏。CEO实际上也谈到了这一点：预计季度与季度之间会有波动。他说收入会增加，我想是今年/本季度同比增长达到80%左右。但他说预计季度间仍会有波动，因为很多东西是一次性确认的：项目规模更大。如果硬件在确认、托管服务也在确认，而这些在Q1被确认而不是在Q2，那么就会造成那里的波动。对于这个问题，我建议你查看过去12个月的数字。

Withers: 我注意到Penguin Computing这块、也就是他们增长最快的业务单元IPS，实际上也有一些软件，但占比大概只有17%。就像你说的那样，随着这些项目推进、并逐步落地，我不知道你每个季度都一定能看到该分部都实现80%的同比增幅。

Henderson: 对。我不完全理解Penguin Computing这门业务——我觉得你得是技术专家才能完全搞懂它。但CEO的说法听起来，它非常复杂，所以就会变得非常“上手操作”，而不是你能只卖软件，然后就不管了。托管服务也是其中的一个组成部分。但正如你所说，这里面也确实有软件收入。

担忧点。我觉得最大的一个。好吧，我先说到两股合一的（2-for-1）拆股。每次我都觉得公司做拆股这件事挺好笑的——因为本质上只是把同一个蛋糕切成更小的片。但他们确实提到，他们认为这将带来流动性，或者可能扩大股东基础。

如果真是这样，那对他们来说是好事，他们能获得更多股东。但不可避免的是，从名义上看每股收益（EPS）会看起来更低。这不会在Q2发生，但我认为会在Q3某个时候发生。如果你看到名义EPS出现这种大幅下滑，不要感到震惊。这只是因为股份数量变少了。

总的来说，我希望他们那个季度还不错。供应链相关的这些事情——而且看起来，最近我看过的每家公司每个业务都在问：这情况会持续多久？会对现金流造成多大影响？如果这是暂时的，那就太好了——希望他们能先吞下这个季度或两个季度的成本，然后继续向前、走出来。但你不希望有一大笔钱长期被卡在库存里。希望有更多现金流能回到业务里。我是不是遗漏了什么？还是这些已经覆盖了这个季度的大部分情况？

Withers: 没有。我想这是我们第一次在“Beat and Raise”节目中分享这只股票。这是一笔近期的推荐，而且这是一个有趣的科技押注：它既是面向服务的，也面向专业管理服务、数据管理服务。它还有一块咨询业务，并且也有硬件，以及一些软件相关的内容。这是一家业务相当多元化的公司，而且由于它的市值较小——所以如果你对小市值的科技标的感兴趣，你可以考虑这只。这是你值得留意的一只。我很感谢你覆盖这个项目，Ryan。财报之后确实下跌了一点点，但整个市场也都在走低，所以我不确定我们应该把任何具体的东西都归因于市场对SGH的负面关注。