2019年生物技术首次公开募股中有好的投资机会吗？

2019年前九个月期间，有7家生物科技公司首次估值超过10亿美元开始交易。总体而言，这些公司的表现不错。它们的平均回报和中位数回报分别为13%和14%。相比之下，SPDR S&P 500 ETF（NYSEARCA: SPY）以及Fidelity Nasdaq Composite ETF（ONEQ 0.09%）仅在我们名单中首家生物科技公司IPO当日开始算起，截至目前分别只回报了8.5%。

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2019年大多数大型生物科技IPO都带来了正回报

Adaptive Biotechnologies（ADPT +1.11%）以其IPO价格起算55%的回报领跑。该公司在破解免疫系统复杂性方面的专长，可用于科研应用、临床诊断以及药物发现。NGM Biosciences（NGM +0.00%）和Alector（ALEC 9.49%）则垫底，IPO之后的股价表现分别为-13%和-24%。

中游包括Gossamer Bio（GOSS +3.31%）、BridgeBio（BBIO 0.58%）以及近期上市的10X Genomics（TXG +3.08%）。该公司拥有一项经营业务：其2018年创造了近1.5亿美元收入，而2019年上半年则为1.09亿美元。总部位于丹麦的Genmab（GMAB +0.15%）估值最高，达到116亿美元。然而，这属于为进入美国资本市场而进行的第二上市，除此之外，它的主要上市地在哥本哈根证券交易所。

对于估值较高公司的正向股价回报并不令人意外。这正是“精华上浮”的例子。并非每家公司都会成功，但这些公司拥有的收入、技术或药物管线，投资者愿意为获得其持有权而付出更高价格。为验证这一发现，我们评估了在同一期间上市的生物科技公司，但其初始估值介于5亿美元到10亿美元之间。

2019年估值在5亿美元到10亿美元之间的生物科技IPO一直较为艰难

2019年，有7家生物科技公司估值在5亿美元到10亿美元之间，成功完成了IPO。然而，这一群体的平均IPO估值为6.72亿美元，表现却是参差不齐。从IPO到9月30日的中位数和平均回报分别为-14%和-2%，但这并不能讲完全部故事。

对投资者而言，细致的选股至关重要。Turning Point Therapeutics（TPTX +0.00%）为IPO参与者带来了高达109%的回报。该公司开发面向具有明确基因特征的癌症患者的靶向药物。Stoke Therapeutics（STOK 0.44%），一家为严重遗传性疾病开发基因沉默药物的公司，回报为19%；而SpringWorks Therapeutics（SWTX +0.00%）——一家癌症与罕见疾病药物研发商——则为投资者交付了20%的回报。

其余四家公司的投资者则尽是亏损。专注于为癌症进行基因组测序与分析的Personalis（PSNL +1.37%）表现为-14%的挣扎；同时，基因疗法公司Prevail Therapeutics（PRVL +0.00%）使投资者亏损28%。Precision BioSciences（DTIL +5.45%）为疗法与食品进行基因组编辑，其自IPO以来的价值缩水了48%。垫底的是Axcella Health（Nasdaq: AXLA），随着投资者似乎并不急于持有一条面向治疗代谢失调的管线，该公司股价下跌幅度达到惊人的72%。

估值超过10亿美元的生物科技IPO跑赢了估值更低的那些

这些数据点表明：在生物科技领域，定价更高的IPO表现更好。那些估值更高的公司的平均回报为13%，而下一梯队为-2%。我们进一步分析了2019年市值低于5亿美元的21家生物科技IPO。鉴于平均IPO估值为3.62亿美元，这一群体的表现基本持平；其平均回报和中位数回报分别为-1%和0%。更有选择性的选股可能帮助了投资者在这个更小的群体中取得成功。NextCure（NXTC +0.14%）是唯一一家回报超过100%的公司，而另有四家公司亏损幅度达到或超过50%。

今年更大的生物科技公司表现更好

投资者不应被生物科技公司的高IPO估值吓退。上面的数据显示，更大型生物科技股票的溢价来自于“质量”，因此对投资者而言，价格往往是值得的。那么，中游那一组——IPO估值在5亿美元到10亿美元之间的公司——糟糕的表现究竟是什么原因呢？或许是投资银行家以及公司自身，在看到了高估值公司的成功之后，过于急切地追求激进的估值，而这些估值最终却无法维持。