刚刚我注意到比特币再次在低于$70K的价格区间遇到困难。实际上，它目前在$66.84K左右波动，卖压占据主导地位，而以太坊的表现更糟，跌至$2.05K。这里发生了什么？

根据Wintermute的分析，问题并不仅仅是比特币的单纯疲软，而是整个市场结构正在发生变化。来自大型机构的需求确实大幅减弱。在比特币还在$85K-$95K的时期，我们看到大型基金的活动相当活跃。现在则不同，机构投资者主要是在保护现有仓位，而非扩展。

自10月以来，未平仓合约持续减少，显示市场在收缩。期权合约的数据也非常明确——交易者不再押注价格上涨。期货溢价低，交易所看到更多卖单而非买单。甚至一些基金也在撤出比特币ETF。

但为什么会这样？Wintermute指出，有两股主要的结构性力量在起作用。第一是对与AI相关公司的估值重新调整——市场目前在重新评估科技行业的风险，尤其是在近期一些模型发布之后。第二是去全球化趋势，当各国转向依赖国内生产，这对全球增长型公司形成压力。

结果是，比特币目前像是一只高风险科技股，在一个偏好黄金、商品和价值股的市场中交易。加密货币变得不那么吸引人，投资者要求更高的风险溢价。

近期的走势也显示出明显的情绪疲软。以太坊已跌破$1,900，如果趋势持续，Wintermute认为$1,600是一个重要的技术观察区域。没有强劲反弹的出现，这个价格区间的压力实际上更为沉重。

我注意到，当前市场情绪主要受到政策和宏观经济不确定性的影响。通胀仍然顽固，增长迹象放缓，“Fed put”信心减弱。当将$50 换算成VND或其他任何单位时，高风险资产的实际价值也开始受到质疑。

不过，Wintermute也提醒，类似的担忧此前曾出现过，后来都被逆转了。但这次，AI和去全球化带来的冲击似乎是更为持久的力量，而非短暂的波动。因此，与之前的周期相比，难度更大。我们需要持续关注这些宏观因素是否会重新激发风险偏好。