飞向优质：机构如何应对加密货币最新一轮回调

阿列夫蒂娜·拉比尤克

周四，2026年2月26日 下午7:02（GMT+9）5分钟阅读

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在10月份总市值约达到4万亿美元的历史高点之后，加密市场已经进入近几年来最急剧的回调之一。

在这轮反弹中曾接近126,000美元的比特币，随后回落至6万美元左右的低位区间。数十亿美元规模的杠杆头寸已被清算，未平仓合约量较年末高点大幅收缩，而各交易场所的流动性也变得更薄。ETF资金流转为负值，进一步强化了更广泛的机构去风险阶段。

拆解过程的速度让人重新想起一个熟悉的问题：当波动率飙升、流动性收缩时，机构究竟会如何应对？

机构资本如何应对波动

对谢尔登·亨特而言，这次回调所呈现的情况与头条报道的含义并不完全一致。作为Sundial的创始人兼首席执行官，这家公司是一家面向机构参与的比特币二层协议，他认为机构正在简化其敞口，而不是直接放弃它。

“当你看到这种波动时，最先收缩的往往是风险、敞口和复杂度，”亨特在我们于香港举行的Liquidity Summit 2026会谈中告诉_BeInCrypto_。“机构未必是在砍掉全部敞口。他们在进行整合。他们回到基础。”

亨特说，这种回归基础的做法，最好理解为“飞向优质”。

当波动率飙升时，机构通常会降低对更复杂或以风险为导向的应用的敞口。与其追逐新的策略，他们会收窄关注范围。

“你可以收回其中一些复杂度，比如DeFi这类变体。你想回到类似基础的东西上，”他说。

以钱包活动衡量市场风向标

除了资源配置的调整，亨特也会观察链上行为，以捕捉压力的早期迹象。

“钱包通常不会说谎，”他说，并将钱包活动描述为衡量市场健康状况最清晰的指标之一。

在波动时期，他观察到资产从交易所和DeFi平台转移出来，并重新整合到更少的钱包中。他认为，这种移动反映的是谨慎，而不是“情绪崩溃式”的抛售。

亨特并不认为当前的变化只是短暂停顿。以他的判断来看，市场正处在真实的流动性压力之下。

“我们现在就在其中，”他说。“这些天关于流动性确实存在限制。人们相当紧张。”

他指出，波及更广泛市场的波动性以及金融条件的收紧正在强化这种谨慎。对于机构资本而言，这种环境会改变决策的节奏。

亨特认为，在当前流动性约束下，资金配置者很可能会采取更谨慎的推进方式。

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“仍然存在一个真实的可能性：这才是一个相当糟糕的熊市的开端，而熊市可能会持续两年甚至更久，”他说。

如果回调进一步延伸，那么时间点比韧性更不重要。配置者的重点是维持敞口，而不引入额外的脆弱性。他将当前阶段描述为“降低风险敞口，并着眼于长期持有”。

从机构视角评估收益

这种说法同样影响机构如何看待比特币收益。

亨特表示，最常见的一种误解是：机构主要关注的是最大化收益。实际上，他认为，这种假设并不符合专业配置者的运作方式。

根据亨特的说法，如果这些回报依赖于叠加的复杂度或不清晰的交易对手结构，那么专业配置者不太可能追逐比特币20%或30%的收益。

“现实是，机构的重点在于降低风险，”他说。“从长期来看，稳定且安全的收益——哪怕只有1%或2%——与他们的任务要求更高度一致。”

在实际层面，这决定了产品如何被评估。单看收益水平并不是决定因素。在内部审查中，托管安排、结算机制以及下行情景往往权重更高。

尽管围绕“比特币原生金融”的讨论不断升温，亨特仍认为，具有实质规模的机构部署仍然有限。

“有一种观点认为，市面上有那么多比特币，都在来回流动。现实是，我们几乎没看到有多少比特币被投入到DeFi中，或者被投入到协议或二层解决方案中去。”

相当大一部分BTC仍然被长期托管。对亨特而言，这意味着基础设施层仍在发展，而不是已经饱和。

“这仍然是早期阶段，”他说。“比特币最好的日子在它前面。DeFi最好的日子也在它前面。仍有大量尚未被挖掘的空间。”

在他看来，机构参与节奏较慢反映了风险评估方式。在资金进入结构化收益环境之前，关于托管控制权、结算保障以及敞口集中度的问题，需要以符合既有任务要求的方式来解决。

托管、控制以及下一轮周期

展望下一轮周期，亨特预计架构的重要性将高于表面层面的功能特征。

“我非常坚定地相信，在下一轮周期里，一个大优先级将围绕非托管选项展开，”他说，并明确提到非托管质押与结算模型，这些模型会将托管风险纳入考量。

在他看来，机构希望在流程的每个阶段都能清楚地知道资产由谁控制。实践中，这意味着要保留对结算与托管的单方面决定权。加密行业长期以来都在倡导“做自己的银行”的理念。对于机构资金配置者来说，这一原则体现得不那么像意识形态，更像治理架构。下一阶段的采用将取决于这种架构能否满足传统的风险框架。

编辑说明：BeInCrypto 是 Liquidity Summit 2026 的官方媒体合作伙伴，本次对话就在该活动中进行。敬请关注活动期间与行业领袖的更多采访。

阅读原始报道 Flight to Quality: How Institutions Are Responding to Crypto’s Latest Correction，作者 Alevtina Labyuk，网址 beincrypto.com

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