耐克的转型是否刚刚遇到瓶颈？投资者需要了解的内容

三个月前，**耐克 **（NKE 15.33%）首席执行官埃利奥特·希尔（Elliott Hill）告诉投资者，公司正处于“我们复苏的中场阶段（middle innings of our comeback）”。

其含义是，投资者会在财年第三季度看到进一步进展——公司周二晚间公布了该季度业绩。然而，市场对结果及其预测反应不佳。消息公布后，股价盘后大跌9%，徘徊在接近八年低点的位置。

营收持平为112.8亿美元，按不变汇率计算下滑3%，略高于平均预期112.3亿美元。毛利率下降130个基点至40.2%，主要原因是北美的关税，以及销售、一般及管理费用增长2%至39.8亿美元。这足以导致营业利润下滑23%至6.35亿美元。

由于部分原因是更高的税率，每股收益下跌35%至0.35美元，但高于市场一致预期0.28美元。

尽管业绩确实高于较为平淡的预期，这次抛售仍然可以理解：耐克的表现从第二季度到第三季度在多数关键类别上走弱，包括营收增长、毛利率和每股收益；此外，在批发营收等关键类别上的增长也放缓，而批发营收一直是公司近期增长来源之一。

图片来源：Nike。

转机进展如何？

如上所示的趋势表明，耐克的复苏进程比投资者希望的要更慢。管理层表示，他们仍在努力清理经典款式的过剩库存，以便将公司的重心重新放回创新与性能装备上。

希尔表示，这一策略在本季度给营收带来了5个百分点的不利影响，并且公司将从其经典鞋履品牌特许经营的峰值水平中削减超过40亿美元的营收。

管理层的指引表明，它预计第三季度的环比趋势将延续到第四季度，预测营收下滑2%-4%，同时北美将实现增长，而中国和Converse仍将继续下滑。它没有给出利润层面的指引，但其提供的指标暗示利润率还会再次走低。公司还表示，预计其毛利率将在2027财年第二季度恢复增长。这意味着投资者不应再期待未来三个季度出现利润层面的增长——这令人失望。

不过，本季度也出现了一些有希望的迹象。跑步业务仍是公司的亮点：该品类本季度营收增长超过20%。而耐克复苏重点的北美鞋履，其本季度实现稳健的营收增长，增长6%，尽管由于关税以及公司对经典款式的降价以削减库存，利润在这一关键市场仍在下滑。尽管中国仍面临7%的营收下滑，但由于减少促销、加强库存管理，并改善了销售结构，公司推动了营业利润增长11%。

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NYSE: NKE

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今日涨跌

(-15.33%) $-8.10

当前价格

$44.73

关键数据

市值

$78B

今日区间

$44.56 - $46.80

52周区间

$44.56 - $80.17

成交量

4.4M

平均成交量

16M

毛利率

40.72%

股息收益率

3.07%

这对投资者意味着什么

耐克的股价现已较疫情时代繁荣期的峰值下跌约75%，此后股价一直稳步下滑。

管理层对跑步业务的成效持乐观态度，并认为这种成功将会延伸到其他运动领域，包括下一步的足球；这也得益于今年夏天的世界杯。不过，股价持续下跌也在情理之中。投资者对营收和利润持续下滑的耐心是有限的，在某个时点，人们会开始质疑耐克是否正在进入永久下行，并将市场份额让给像On Holdings和**Deckers’ **Hoka这样的新兴品牌。

不过，希尔执掌公司也只有一年半时间，而他的复苏策略值得再给几个季度来取得成功。此外，耐克的业绩也受到像关税这样的一次性不利因素影响。请关注2027财年第二季度的毛利率回升目标。如果耐克未能达成，可能就该放弃这次复苏了。